兩市午后震蕩調(diào)整，截止發(fā)稿，滬指微紅，創(chuàng)業(yè)板一度跌超1%。鈦白粉概念股繼續(xù)走強(qiáng)，安納達(dá) 、金浦鈦業(yè)漲停，攀鋼釩鈦、天原集團(tuán)、中核鈦白漲逾8%。

農(nóng)銀匯理基金張燕：看好科技成長股的中長期投資機(jī)會

今年一季度在風(fēng)險偏好上升和流動性相對寬松等因素影響下，市場呈現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢，其中上證綜指、滬深300指數(shù)分別上漲了24%和29%，中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲了33%和35%。但4月中旬之后，市場陷入調(diào)整，成長板塊也隨之出現(xiàn)較大幅度下跌，資金流向盈利相對確定的大消費(fèi)板塊。

我們認(rèn)為，經(jīng)過大幅調(diào)整之后，風(fēng)險在相當(dāng)程度上得到了有效釋放，目前市場整體估值處于相對較低的水平，市場對于悲觀預(yù)期給予了較高的風(fēng)險補(bǔ)償。因此，下半年市場仍有機(jī)會，值得期待。

毫無疑問，科技創(chuàng)新將在經(jīng)濟(jì)增長中扮演越來越重要的角色，因此我們中長期看好科技產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會，看好成長股的市場表現(xiàn)。

首先，科技作為未來經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力必將得到政策的大力支持。5月底，財政部和國家稅務(wù)總局延續(xù)對集成電路和軟件企業(yè)的稅收優(yōu)惠，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入，大力推動信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展。6月6日，5G牌照提前發(fā)放。

其次，中國科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年的歷練，已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)自主化，同時帶動軟硬件企業(yè)業(yè)績提升。

最后，科創(chuàng)板的推出將提升A股科技股的估值，加之前期的下跌使得部分成長股已跌至相對合理的估值水平

景順長城基金：科創(chuàng)板將會提振科技企業(yè)信心

6月13日，科創(chuàng)板正式開板，景順長城基金認(rèn)為，科創(chuàng)板制度的推行將為中國資本市場改革和科技發(fā)展提供正確的方向指引，這將讓中國資本市場走向更加市場化的道路，也將使中國科技產(chǎn)業(yè)受益，并提振科技企業(yè)的信心。

景順長城基金指出，首先，科創(chuàng)板允許未盈利公司、無收入公司上市，這為尋求資本的科技類初創(chuàng)企業(yè)提供了重要的融資渠道，“科創(chuàng)板的上市公司對注重增長潛力的持股人具有吸引力。當(dāng)公司有效地利用顛覆性技術(shù)時，將對股票價值起到很大的提振作用。”

其次，景順長城基金認(rèn)為，科創(chuàng)板制度也有助于推動中國股市IPO定價朝著更加市場化的方向發(fā)展。同時，基于“同股不同權(quán)”等制度創(chuàng)新，科創(chuàng)板將會吸引海外上市的科技巨頭公司回到國內(nèi)。(中證網(wǎng))

國海富蘭克林基金趙欽：尋找企業(yè)的“超額盈利”

觀察市場我們會發(fā)現(xiàn)，同一行業(yè)的不同企業(yè)銷售同類產(chǎn)品，通常其銷量、價格、單位盈利等指標(biāo)不相同，且有的還差異極大。國海富蘭克林基金研究員趙欽認(rèn)為，優(yōu)秀企業(yè)在行業(yè)平均盈利基礎(chǔ)上還會有明顯的“超額盈利”，這也是企業(yè)核心競爭力的直接體現(xiàn)。

以消費(fèi)品各子行業(yè)為例：白酒行業(yè)中，2018年A股白酒板塊公司毛利率在40.0%-91.1%區(qū)間，凈利率在6.0%-51.4%區(qū)間(剔除負(fù)值，下同)，白酒行業(yè)不同品牌之間的產(chǎn)品價格差異極大，且利潤率差異也極大;乳制品行業(yè)中，2018年毛利率在24.8%-52.5%區(qū)間，凈利率在0.9%-10.0%區(qū)間，乳制品行業(yè)產(chǎn)品趨同，同類產(chǎn)品價格差異不大，但利潤率差異較大。

趙欽表示，白酒可作為可選消費(fèi)品的代表，乳制品可作為必選消費(fèi)品的代表，消費(fèi)品核心競爭力中的品牌力、產(chǎn)品力、渠道力三因素，在不同子行業(yè)中排序不同，但也正是這些核心競爭力為優(yōu)秀企業(yè)建立了競爭的“護(hù)城河”，為其賺取超越行業(yè)平均回報的超額盈利。拉長時間維度，消費(fèi)品行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)的護(hù)城河相對穩(wěn)固，在行業(yè)集中度提升的過程中，其護(hù)城河有可能加深，如2015年至今白酒行業(yè)top2企業(yè)相對行業(yè)的品牌優(yōu)勢在擴(kuò)大，而乳制品行業(yè)top2企業(yè)相對行業(yè)的渠道優(yōu)勢也在擴(kuò)大。

以制造類行業(yè)為例：鋼鐵行業(yè)，2018年毛利率在9.8%-28.7%區(qū)間，凈利率在2.1%-18.0%區(qū)間;生豬養(yǎng)殖行業(yè)，2018年毛利率在9.8%-16.9%區(qū)間，凈利率在0.9%-7.4%區(qū)間，即使在上輪豬價周期中盈利最好的2016年，各企業(yè)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的單位盈利差異也極大。

趙欽分析，從鋼鐵和生豬養(yǎng)殖行業(yè)來看，產(chǎn)品同質(zhì)化的企業(yè)也存在明顯的利潤率差異和單位盈利差異。對于相對“大宗”的產(chǎn)品，更加倚重企業(yè)的成本控制能力和運(yùn)營效率，這也是優(yōu)秀企業(yè)的護(hù)城河，是其超額盈利的來源。拉長時間維度，制造類行業(yè)有一個很有趣的現(xiàn)象，在行業(yè)分散的時候，優(yōu)秀企業(yè)相對行業(yè)的超額盈利極大;而在行業(yè)集中度提升和規(guī)?；^程中，行業(yè)平均效率提升，優(yōu)秀企業(yè)的超額盈利仍然存在但是會收斂。

“在研究行業(yè)和公司的時候，要關(guān)注公司和行業(yè)盈利水平的差異，尋找能賺取超額盈利的企業(yè)，超額盈利是企業(yè)護(hù)城河的體現(xiàn)，從長時間維度來看，也有望為投資者貢獻(xiàn)超額利潤。”趙欽說。(國海富蘭克林基金)

(云水長和)

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