上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市場。上周申萬紡織服裝指數(shù)上漲1.43%，弱于申萬A指數(shù)1.26個百分點。其中，服裝家紡指數(shù)上漲1.56%，弱于申萬A指數(shù)1.13個百分點;紡織制造指數(shù)上漲1.22%，弱于申萬A指數(shù)1.47個百分點。

近期重點數(shù)據(jù)回顧：4月社零數(shù)據(jù)回落，主要受節(jié)假日影響，5月有望反彈。1)根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，19年5月份全國社會消費品零售當月額同比增長8.6%，增速環(huán)比上漲1.4個百分點;1-5月社會消費品零售總額累計值同比增長8.1%。2)服裝零售略有上漲，5月份限額以上紡織服裝品類零售額同比增長4.1%，4-5月兩月合計零售額增長1.5%。3)線上零售方面，1-5月份網(wǎng)上實物商品零售額實現(xiàn)3.0萬億元，同比增長22.5%，占社會消費品零售總額的比重達到18.9%。其中，5月份網(wǎng)上實物商品零售額實現(xiàn)6482億元，同比增長21.7%，增速環(huán)比放緩3.3pct。

近期重點推薦：服裝高股息龍頭白馬具備良好穩(wěn)健防御屬性，19年經(jīng)營變化積極。我們認為，未來龍頭公司市場地位帶來的穩(wěn)健增長、市占率提升溢價有望被進一步發(fā)掘，白馬龍頭大市值、流動性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價。從近期防御屬性的標的挑選來看，我們推薦海瀾之家與森馬服飾。海瀾之家自2017年下半年以來變化積極，新興品牌、海外市場拓展等多項戰(zhàn)略紛紛落地，預計19-20年收入增速有望有積極變化。我們認為公司未來五年持續(xù)回購規(guī)劃彰顯龍頭風范，分紅+回購總金額占全年歸母凈利潤比例69.4%-78.0%，看好長期業(yè)績增長帶來穩(wěn)定回報。森馬服飾在童裝領域的龍頭優(yōu)勢強化明顯，市占率提升邏輯進一步驗證，看好龍頭地位帶來的估值溢價。

阿里重視GMV增長，電商行業(yè)有望持續(xù)超預期，看好龍頭公司。2019年電商平臺下沉、聚劃算成為618戰(zhàn)略核心，短期來看，高性價比的電商品牌有望享受行業(yè)戰(zhàn)略重心調(diào)整的紅利，中長期來看，電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉(zhuǎn)變，有望推動電商品牌估值提升。其中南極電商GMV高速增長、優(yōu)勢不斷強化。短期來看，高性價比的電商品牌有望享受行業(yè)戰(zhàn)略重心調(diào)整的紅利，中長期來看，電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉(zhuǎn)變，有望推動電商品牌估值提升。公司核心競爭力強勁、生態(tài)鏈構建完善、立足高性價比的定位符合當前發(fā)展趨勢。我們看好公司核心品類市占率進一步提升，19年新興品類落地有望進一步拓展公司的經(jīng)營邊界，品質(zhì)提升與質(zhì)量管控強化執(zhí)行。

中高端服飾推薦業(yè)績增長確定性強、卡位優(yōu)質(zhì)細分賽道具備長期發(fā)展?jié)摿Φ母叨似放?。比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長最快的優(yōu)質(zhì)標的，18年同店提升、渠道擴張，業(yè)績發(fā)力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優(yōu)質(zhì)，公司多年經(jīng)營下具備極強壁壘。我們認為帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊，且高端品牌的溢價有望快速形成。

行業(yè)觀點與投資建議：我們認為當前大眾服飾估值處于底部具備較強防御屬性，運動休閑賽道景氣度持續(xù)，618關注聚劃算為主的電商下沉機會。推薦：1)大眾白馬：海瀾之家、森馬服飾;2)高端消費：比音勒芬、歌力思;3)電商成長：南極電商。

風險提示：消費復蘇不達預期。

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