1?？纯慈筮\(yùn)營(yíng)商的5G投資機(jī)會(huì)。

2.5G推動(dòng)BOSS系統(tǒng)的長(zhǎng)期發(fā)展。

三。半導(dǎo)體設(shè)備研究：國(guó)內(nèi)高端稀缺，低端過(guò)剩。

截至周三，主要運(yùn)營(yíng)商已披露了其2018年報(bào)告。

1。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：三大運(yùn)營(yíng)商均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

整體表現(xiàn)向上，更好地迎接5G投資，中國(guó)電信聯(lián)通同比表現(xiàn)出色，從收入和凈利潤(rùn)規(guī)模來(lái)看，移動(dòng)仍具有明顯優(yōu)勢(shì)，從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)角度看，中國(guó)聯(lián)通受益于多種變化，表現(xiàn)為V型反轉(zhuǎn)。，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)450%以上，保持反向上升趨勢(shì);電信凈利潤(rùn)同比也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，是近年來(lái)的最佳表現(xiàn)。

(1)中國(guó)移動(dòng)：2018年?duì)I收7368.19億元，比上年同期增長(zhǎng)1.8%，其中電信業(yè)務(wù)營(yíng)收比上年同期增長(zhǎng)3.7%;凈利潤(rùn)1177.81億元，比上年同期增長(zhǎng)3.1%。

(2)中國(guó)電信：2018年收入3771.24億元，比上年增長(zhǎng)2.97%，其中電信業(yè)務(wù)收入3504.34億元，比上年增長(zhǎng)5.9%;凈利潤(rùn)2121億元，比上年增長(zhǎng)13.9%。

(3)中國(guó)聯(lián)通：2018年收入291.6億元，比上年增長(zhǎng)5.63%，其中電信收入266.83億元，比上年增長(zhǎng)5.9%;凈利潤(rùn)101.97億元，比上年增長(zhǎng)45.7.8%。

2。資本支出：連續(xù)三年下降后，已經(jīng)穩(wěn)定反彈，底部信號(hào)似乎歡迎5G投資。

經(jīng)過(guò)連續(xù)三年的下降(2016-2018年分別為18.7%、13.4%和7%)，資本支出開(kāi)始穩(wěn)步恢復(fù)，出現(xiàn)了4G-5G周期的底部信號(hào)。

三大運(yùn)營(yíng)商2018年實(shí)際資本支出2869億元，比去年同期下降7%;2019年資本支出總額約3029億元，比去年同期增長(zhǎng)56%;不包括5G預(yù)算2690億元，比去年同期下降6%。去年，5G的總投資規(guī)模約為3200-340億元(中國(guó)電信90億元，團(tuán)一族烏魯木齊中國(guó)聯(lián)通60-80億元，中國(guó)移動(dòng)170億元)。

三大運(yùn)營(yíng)商資本支出(億元)

2019年，運(yùn)營(yíng)商資本支出穩(wěn)步回升。一方面，4G投資周期延長(zhǎng)，4G投資強(qiáng)度強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期;另一方面，5G凈增量投資預(yù)算出現(xiàn)。

三。5G投資視角：周期底部確認(rèn)無(wú)線(xiàn)側(cè)投資是亮點(diǎn)

未來(lái)牌照、招投標(biāo)、建設(shè)規(guī)劃等催化劑有望形成持續(xù)拉動(dòng)作用，19年內(nèi)，5G建設(shè)將逐步啟動(dòng)。產(chǎn)業(yè)景氣周期將完成4G到5G建設(shè)的轉(zhuǎn)型，科創(chuàng)板的估值示范效應(yīng)將疊加。5G板的估值有望進(jìn)一步提高，2020年5G的大規(guī)模建設(shè)有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入高績(jī)效增長(zhǎng)期和績(jī)效現(xiàn)金流期。

從資本支出結(jié)構(gòu)分析可以看出，無(wú)線(xiàn)端的資本支出開(kāi)始快速增長(zhǎng)，成為2019年運(yùn)營(yíng)商的投資重點(diǎn)。建議關(guān)注主要設(shè)備制造商、上游射頻器件和材料、光學(xué)器件/光學(xué)模塊領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)：

1)設(shè)備供應(yīng)商：中興通訊(主要設(shè)備負(fù)責(zé)人)、信標(biāo)消防通信、星網(wǎng)瑞杰(信通技術(shù)領(lǐng)先廠商);

2)上游射頻器件及材料：上海電力有限公司(PCB領(lǐng)頭)、深南電路、生物技術(shù)、通宇通信(A股天線(xiàn)領(lǐng)頭)、武漢方舟等。

3)光器件/光模塊：中集旭創(chuàng)(數(shù)字光模塊水龍頭，進(jìn)入5G市場(chǎng))、天府通信(上游設(shè)備水龍頭)、光快速技術(shù)(光模塊/器件水龍頭、高端芯片水龍頭、劍橋技術(shù)等。

5G驅(qū)動(dòng)操作員Boss系統(tǒng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)

1。電信運(yùn)營(yíng)商BOSS系統(tǒng)：

BOSS系統(tǒng)是面向客戶(hù)和網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)商的核心支持系統(tǒng)。它具有計(jì)費(fèi)、客戶(hù)管理、數(shù)據(jù)采集與分析、營(yíng)銷(xiāo)決策、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)與維護(hù)等重要功能。

聯(lián)通BOSS支持系統(tǒng)架構(gòu)

在2G和5G時(shí)代，BOSS系統(tǒng)行業(yè)有望恢復(fù)10%以上的增長(zhǎng)率。

隨著未來(lái)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)技術(shù)從2G-3G-4G不斷升級(jí)到5G，業(yè)務(wù)類(lèi)型不斷豐富，數(shù)據(jù)等新技術(shù)的成熟應(yīng)用也將不斷增加，推動(dòng)BOSS系統(tǒng)行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。

5G時(shí)代，傳統(tǒng)的BOSS系統(tǒng)將進(jìn)一步升級(jí)和擴(kuò)展：(1)5G業(yè)務(wù)速率將大幅提升，BOSS系統(tǒng)需要與業(yè)務(wù)速率匹配并繼續(xù)擴(kuò)展;(2)5G時(shí)代，超高速移動(dòng)通信、傳統(tǒng)語(yǔ)音、VOIP以及更多與第三方制造商的合作。希望運(yùn)營(yíng)商設(shè)計(jì)更靈活的套餐系統(tǒng)，增強(qiáng)差異化競(jìng)爭(zhēng)，挖掘更多用戶(hù)價(jià)值，系統(tǒng)中的計(jì)費(fèi)系統(tǒng)需要根據(jù)新的套餐系統(tǒng)不斷升級(jí)。

2017年中國(guó)電信博斯軟件產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)總體規(guī)模達(dá)173億元，16-17年由于內(nèi)部反腐敗等因素，部分訂單出現(xiàn)延遲，16-17年行業(yè)增長(zhǎng)率處于2-3%的低水平。13-15年，行業(yè)增長(zhǎng)率保持在10%以上。

三。BOSS系統(tǒng)的行業(yè)壁壘很高，集中度有待進(jìn)一步提高。

BOSS系統(tǒng)等電信軟件系統(tǒng)與運(yùn)營(yíng)商復(fù)雜的業(yè)務(wù)流程密切配合，對(duì)系統(tǒng)可靠性要求較高。行業(yè)門(mén)檻很高，無(wú)法跟上運(yùn)營(yíng)商技術(shù)需求的廠商正在逐步退出。行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。

2017年，中國(guó)電信軟件產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)市場(chǎng)前五名參與者占60.6%，與業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)高度相關(guān)的BSS市場(chǎng)前五名參與者占94.4%，前五名參與者包括兩大設(shè)備供應(yīng)商中興華為和專(zhuān)業(yè)第三方電信。操作系統(tǒng)提供程序。

中國(guó)電信軟件市場(chǎng)2017年前五大供應(yīng)商份額

4。核心目標(biāo)：

天元迪科：主要電信軟件系統(tǒng)制造商，在聯(lián)通占有主導(dǎo)地位，繼續(xù)突破電信和移動(dòng)市場(chǎng)，5G時(shí)代的電信系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)受益，公司的電信+公安+金融+政府和企業(yè)業(yè)務(wù)布局完善，企業(yè)業(yè)務(wù)布局完善。D所有的業(yè)務(wù)線(xiàn)都是緊密相連的。

東方信貸：運(yùn)營(yíng)商在軟件領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的深耕，在專(zhuān)注于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的擴(kuò)張的同時(shí)，5G時(shí)代注重利益。

劍橋科技：(Boss部署硬件)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備是美國(guó)小型制造商，收購(gòu)Macom和Oclaro日本光學(xué)模塊廠，擴(kuò)大光學(xué)模塊生產(chǎn)能力。

半導(dǎo)體設(shè)備研究：國(guó)內(nèi)高端稀缺、低端過(guò)剩

蘭炭展覽(共三天)在上海舉行。華泰證券持續(xù)走訪行業(yè)專(zhuān)家和上市公司：地方半導(dǎo)體設(shè)備龍頭企業(yè)發(fā)展加快，但存在行業(yè)分化和低端產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)。

1。需求：全球設(shè)備市場(chǎng)正處于變速期，5g+ai+iot有望推動(dòng)生產(chǎn)行業(yè)新一輪增長(zhǎng)。

2018-19年或全球半導(dǎo)體器件需求調(diào)整時(shí)期，未來(lái)應(yīng)用市場(chǎng)將由舊變新。傳統(tǒng)PC和智能手機(jī)市場(chǎng)的增長(zhǎng)將放緩。5G、物聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)電子、人工智能等新興應(yīng)用將成為市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。

需求的反彈將推動(dòng)設(shè)備進(jìn)入新的增長(zhǎng)期。SEMI預(yù)計(jì)，全球設(shè)備市場(chǎng)將在2019年和2020年分別微跌3%至600億美元和20%。中國(guó)大陸將成為主要的增長(zhǎng)極。

2。政策：國(guó)內(nèi)替代政策支持+技術(shù)創(chuàng)新板資本市場(chǎng)支持

與一年前的展會(huì)相比，今年我們可以感受到行業(yè)對(duì)芯片國(guó)產(chǎn)化的重視和共識(shí)，這也是推動(dòng)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率提高的邏輯依據(jù)，此外，今年行業(yè)也多談了創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注和期待，希望創(chuàng)業(yè)板的推出能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的發(fā)展和成長(zhǎng)提供更多的外部融資和技術(shù)整合渠道和支持。

三。模式：低技術(shù)門(mén)檻設(shè)備產(chǎn)能過(guò)剩

當(dāng)?shù)赜心芰Ρ镜鼗陌雽?dǎo)體設(shè)備公司并不多，因?yàn)榉瞎に嚇?biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品依賴(lài)于長(zhǎng)期的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，而不是并購(gòu)和跨境。當(dāng)?shù)卦O(shè)備企業(yè)如果能抓住機(jī)會(huì)提高本地化率，通常需要具備系統(tǒng)集成、技術(shù)專(zhuān)利和研發(fā)投資、核心部件供應(yīng)商系統(tǒng)等因素和能力，更重要的是，價(jià)格相對(duì)較低的競(jìng)爭(zhēng)不符合業(yè)務(wù)邏輯，客戶(hù)企業(yè)獲得客戶(hù)企業(yè)的認(rèn)可(產(chǎn)出效率設(shè)備的效率、穩(wěn)定性和性?xún)r(jià)比)。

4。專(zhuān)注于各地區(qū)本土設(shè)備企業(yè)前2強(qiáng)

半導(dǎo)體設(shè)備可分為晶圓制造、晶圓制造、封裝和測(cè)試設(shè)備，按照產(chǎn)業(yè)鏈的順序，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好的子行業(yè)包括硅片生長(zhǎng)爐、切割和拋光設(shè)備、蝕刻和沉積設(shè)備、高性能檢測(cè)設(shè)備等。但目前國(guó)內(nèi)設(shè)備市場(chǎng)占有率普遍較低，競(jìng)爭(zhēng)壓力不容低估。以晶圓蝕刻設(shè)備為例，2017年全球市場(chǎng)份額為：攀林55%、應(yīng)用材料19%、東京電子20%、日立、美國(guó)運(yùn)通、北華創(chuàng)(Naura)等，合計(jì)6%。

建議關(guān)注在華創(chuàng)北、長(zhǎng)川科技、精密測(cè)量電子學(xué)、純科學(xué)技術(shù)等各子領(lǐng)域取得進(jìn)展的地方設(shè)備假定有一排蜂房領(lǐng)導(dǎo)。

關(guān)鍵詞： 團(tuán)一族烏魯木齊