去年下半年以來，人工智能行業(yè)掀起一波IPO小高潮，主打“芯片算法化”的深圳云天勵飛技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“云天勵飛”)也躋身其中。

云天勵飛于2014年在深圳成立，2020年12月8日，云天勵飛向上交所科創(chuàng)板遞交招股書。

實(shí)際上，頭頂著“獨(dú)角獸”光環(huán)的云天勵飛，早在上市前便受到投資機(jī)構(gòu)及科技行業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。

連續(xù)虧損令“造血”能力成疑

目前，云天勵飛主要的業(yè)務(wù)類型包括數(shù)字城市運(yùn)營管理和人居生活智慧化升級兩大場景，以數(shù)字城市場景為主，逐步向人居生活場景拓展。

據(jù)悉，云天勵飛本次發(fā)行新股擬募資30億元，將主要用于城市 AI 計(jì)算中樞及智慧應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目、面向場景的下一代 AI 技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器的視覺計(jì)算 AI 芯片項(xiàng)目等。

由于AI公司前期投入資金成本龐大，“造血”能力能否持續(xù)尚待時間去驗(yàn)證，因此，與其他眾多AI獨(dú)角獸一樣，云天勵飛的營收情況、研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)等指標(biāo)不可避免受到了投資者密切關(guān)注。

公司招股書顯示，自2017年度、2018年度、2019年度及2020年前三季度，云天勵飛的營收分別達(dá)0.5億元、1.33億元、2.3億元和2.67億元，期間的復(fù)合增長率高達(dá)114.48%。然而，在公司營收增長的同時卻仍未實(shí)現(xiàn)盈利，且存在未彌補(bǔ)虧損。報(bào)告期內(nèi)，云天勵飛凈利潤分別為：-0.55億元、-1.99億元、-5.1億元及-8.62億元。

針對持續(xù)虧損是否為公司帶來現(xiàn)金流壓力、公司上市后預(yù)計(jì)何時盈利等問題，《投資者網(wǎng)》以郵件形式致函云天勵飛董事長兼總經(jīng)理陳寧、董事會辦公室負(fù)責(zé)人鄧浩然，但尚未得到回復(fù)。

對于大部分未上市及初創(chuàng)階段的科技公司而言，出現(xiàn)虧損的原因主要是研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)龐大且占比高、商業(yè)落地模式尚未足夠清晰導(dǎo)致“造血”能力比較弱。然而，《投資者網(wǎng)》查閱云天勵飛招股書發(fā)現(xiàn)，公司的高額股權(quán)激勵或許與其持續(xù)虧損有一定關(guān)系。

據(jù)招股書顯示，為進(jìn)一步建立、健全公司長效激勵機(jī)制，云天勵飛成立了深圳創(chuàng)享二號、珠海創(chuàng)享一號、珠海創(chuàng)享二號、珠海創(chuàng)享三號、深圳云天創(chuàng)享五個股權(quán)激勵平臺。報(bào)告期內(nèi)，在尚未盈利的情況下，云天勵飛仍進(jìn)行了股權(quán)激勵，2019年及2020年1—9月，公司分別發(fā)生股份支付費(fèi)用2.08億元和7.19億元。

關(guān)于高額股權(quán)激勵是否會在某種程度上影響公司的盈利進(jìn)度，華為研究專家、《華為國際化》作者周錫冰對《投資者網(wǎng)》表示，股權(quán)激勵對于中高層管理人員是一種有效的激勵模式，但是過高的獎勵成本不能持續(xù)，同時還會推升企業(yè)經(jīng)營的成本，降低企業(yè)的競爭力，“僅僅在某個階段，針對某部分中高層，激勵效果才會發(fā)揮出來。”

人工智能領(lǐng)域投資人楊森則告訴《投資者網(wǎng)》，“云天勵飛對員工進(jìn)行的股權(quán)激勵不存在期限，屬于一次性支付，非常慷慨。因?yàn)锳I行業(yè)是人才和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，所以這樣的股權(quán)激勵確實(shí)可以吸引、留住人才，也激勵員工的積極性，而且目前來說這份激勵這不意味著真的拿錢，只是賬面上的，對于公司的盈利進(jìn)度影響有限。”

通常，人工智能行業(yè)企業(yè)在產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售前，需要持續(xù)投入研發(fā)，因此，云天勵飛在招股書中強(qiáng)調(diào)指出，關(guān)于未來一段時間，由于人工智能行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，存在持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度研發(fā)的需求，“公司收入規(guī)模有可能無法支撐公司進(jìn)行持續(xù)大規(guī)模研發(fā)投入和市場開拓等活動，公司可能將面臨持續(xù)虧損的風(fēng)險。”

研發(fā)投入低于可比同行企業(yè)

自成立以來，云天勵飛專注于視覺AI領(lǐng)域，其主要核心競爭力在于算法芯片化的底層技術(shù)能力，以及基于“端云協(xié)同”技術(shù)路線成功落地的大型解決方案經(jīng)驗(yàn)和系統(tǒng)落地工程能力。

顯然，這些核心競爭力往往離不開大量的技術(shù)積累、資金支持以及時間的沉淀。

公司招股書顯示，2017年至2020年前三季度，云天勵飛研發(fā)投入分別為0.44億元、1.46億元、2.00億元、1.30億元;占同期營業(yè)收入的比例分別為86.71%、109.57%、86.79%、48.79%，研發(fā)投入呈現(xiàn)出下降趨勢。

盡管人工智能公司需要龐大的資金支持投入研發(fā)，但與同行業(yè)公司相比，專注于人工智能算法與芯片技術(shù)的云天勵飛在研發(fā)投入上仍具有一些差距。

據(jù)同行業(yè)其他公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在芯片領(lǐng)域，英偉達(dá)2020財(cái)年的研發(fā)費(fèi)用為28.29億美元(約合184.05億元人民幣);華為海思雖然尚未上市，但據(jù)以往公開報(bào)道，2019年其研發(fā)投入約為24.39億美元(約合153.31億元人民幣);寒武紀(jì)2019年研發(fā)投入為5.43億元。另外，在算法領(lǐng)域，曠視科技2019年上半年研發(fā)投入達(dá)到4.68億元，2018年全年為6.12億元;依圖科技2019年全年研發(fā)投入達(dá)到6.57億元，2020年上半年的研發(fā)投入為3.81億元。

清晰對比下可見，云天勵飛研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入低于可比同行業(yè)公司，有投資者擔(dān)心這一現(xiàn)象是否會影響技術(shù)商業(yè)化落地及實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售與盈利進(jìn)度等。

對此，周錫冰告訴《投資者網(wǎng)》，“公司的研發(fā)投入必須根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況而定，因?yàn)椋旱谝唬瑘?jiān)持5%的顛覆式創(chuàng)新就足夠，其他95%采取式繼承創(chuàng)新，這樣做的優(yōu)勢是既可以解決企業(yè)的技術(shù)瓶頸問題，同時也可以保證技術(shù)創(chuàng)新遭遇研發(fā)投入捉襟見肘的難題;第二，在芯片領(lǐng)域，尤其在資金和技術(shù)、人才都不不占優(yōu)的情況下，盲目投入研發(fā)費(fèi)用，不僅不能打破技術(shù)瓶頸，相反還會因?yàn)槊つ客度攵庥鲑Y金鏈斷裂，由此引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險。”

人工智能領(lǐng)域投資人楊森則從另一個角度向《投資者網(wǎng)》分享了其個人觀點(diǎn)，他表示，“雖然云天勵飛的研發(fā)費(fèi)用相比同業(yè)的對手要低很多，但云天勵飛研發(fā)投入占比很高，所以更多的原因是受制于營收的增長不理想。AI領(lǐng)域目前競爭逐漸激烈，如果營收的增長無法跟上研發(fā)的投入，會導(dǎo)致云天勵飛入不敷出，今后的業(yè)務(wù)開拓、發(fā)展都會困難，也難以引入人才，所以對于云天勵飛來說如何解決營收問題是目前最大的挑戰(zhàn)”。

總體而言，云天勵飛的研發(fā)投入占比看起來較高，其中也有營收增長尚不理想的原因，但更關(guān)鍵的是，研發(fā)投入力度對于公司業(yè)務(wù)發(fā)展以及商業(yè)落地程度、扭轉(zhuǎn)虧損局面都起到至關(guān)重要的作用。

客戶集中度高且波動趨勢顯著

由于云天勵飛的主打業(yè)務(wù)產(chǎn)品解決方案主要面向政府、大型企業(yè)為主，在客戶集中度方面，云天勵飛近幾年的客戶集中度較高。

據(jù)招股書顯示，公司的客戶集中度較高且呈現(xiàn)波動趨勢，2017年、2018年、2019年和2020年前三個季度，公司前五大客戶的銷售金額合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 92.00%、78.43%、52.11%和 71.44%。

從行業(yè)整體來看，人工智能行業(yè)初創(chuàng)公司普遍都會出現(xiàn)客戶集中度較高的現(xiàn)象。如：依圖科技在2017年-2020年上半年期間，其前五大客戶對其營收占比分別為35.12%、33.09%、51.12%及62.02%。自2019年起，前五大客戶的營收占比已超過50%，這意味著公司對頭部客戶的依賴程度越來越強(qiáng)，其獲客能力正在降低。

“目前AI公司普遍存在這個問題，但同時存在的是客戶波動性大，可以看到依圖近幾年的營業(yè)收入雖然在增長，但結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，主要收入來源的客戶也在不斷變化，這與企業(yè)發(fā)展方向的調(diào)整有關(guān)?，F(xiàn)在對于AI初創(chuàng)企業(yè)來說客戶集中度高是不可避免的問題，未來可以通過開拓新產(chǎn)品、新市場、新客戶從而降低客戶集中度。”楊森對《投資者網(wǎng)》說。

若未來云天勵飛要降低對主要客戶的依賴程度，減輕客戶集中度過高風(fēng)險，周錫冰認(rèn)為可從以下三方面來著手改善，“首先，公司可考慮加大差異化研發(fā)，在AI某些區(qū)塊上擁有世界獨(dú)一無二的技術(shù)壁壘，打造隱形冠軍;第二，提高專注力，必須把資源集中在一個點(diǎn)上，集中火力攻擊一個城墻口，以此積累AI技術(shù);第三，布局產(chǎn)業(yè)生態(tài)化，拓展全球市場，讓合作伙伴更加分散，降低獨(dú)木遮陽的經(jīng)營風(fēng)險。”

關(guān)鍵詞： 云天勵飛 虧損