2021年3月1日一早，蒙牛乳業(yè)(02319.HK)突然發(fā)布公告，稱二股東達(dá)能將改變其持股方式，并考慮進(jìn)一步減持蒙牛股份，這也是雙方合作8年后首次談到“分手”。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，雙方關(guān)系并非感情破裂而“婚變”，而是經(jīng)過(guò)8年長(zhǎng)跑后，雙方的協(xié)同作用減弱，準(zhǔn)備各奔前程。

公告顯示，達(dá)能正在進(jìn)行投資組合審閱，而對(duì)蒙牛的投資也在審核范圍之內(nèi)，根據(jù)計(jì)劃，達(dá)能從通過(guò)中糧乳業(yè)投資間接持有蒙牛乳業(yè)的股權(quán)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯映钟忻膳Ｈ闃I(yè)9.82%的股權(quán)，與此同時(shí)，蒙牛乳業(yè)董事會(huì)獲悉，達(dá)能還有進(jìn)一步減持蒙牛乳業(yè)股份的計(jì)劃，公告并未透露達(dá)能具體的減持時(shí)間表。

當(dāng)天，蒙牛方面公告對(duì)于達(dá)能出于自身需要而做出的上述股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的安排表示理解和尊重，并表示中糧集團(tuán)仍將是蒙牛第一大股東，蒙?，F(xiàn)有戰(zhàn)略股東架構(gòu)，業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略均不受影響。

蒙牛和達(dá)能的“聯(lián)姻”始于2013年，經(jīng)過(guò)兩輪談判，在2014年中糧集團(tuán)、達(dá)能及ArlaFoods分別擁有了蒙牛16.3%、9.9%及5.3%的股份，并將其合計(jì)31.5%的股權(quán)由合資公司中糧乳業(yè)投資持有。中糧、達(dá)能、ArlaFoods也是蒙牛的前三大股東。

當(dāng)天，達(dá)能方面未對(duì)這一股權(quán)變化做出解釋，表示暫時(shí)沒(méi)有其他信息可以披露。

但在達(dá)能官網(wǎng)公告上顯示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)換是達(dá)能處置蒙牛股權(quán)的第一步，這一轉(zhuǎn)換過(guò)程仍需獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，轉(zhuǎn)換完成后，根據(jù)市場(chǎng)情況，達(dá)能在2021年可能通過(guò)一筆或幾筆交易剝離蒙牛的股權(quán)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，達(dá)能和蒙牛即將面臨分手，原因并非是經(jīng)過(guò)8年的“愛(ài)情長(zhǎng)跑”雙方貌合神離，而是基于雙方的業(yè)務(wù)發(fā)展變化所致。

獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)年蒙牛和達(dá)能的合作屬于各取所需，蒙牛需要借助達(dá)能在技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)上的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)多元化和國(guó)際化發(fā)展;達(dá)能也需要借助蒙牛在國(guó)內(nèi)龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)和政府資源扎根中國(guó)市場(chǎng)，但隨著雙方業(yè)務(wù)的發(fā)展變化，這種協(xié)同效應(yīng)在減弱。

根據(jù)達(dá)能財(cái)報(bào)顯示，經(jīng)過(guò)不斷調(diào)整，目前達(dá)能中國(guó)的主要業(yè)務(wù)是飲用水及飲料業(yè)務(wù)和專業(yè)特殊營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)，但近年來(lái)，達(dá)能在不斷加碼專業(yè)特殊營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)，特別是嬰幼兒奶粉及營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)。

2020年5月，達(dá)能從加拿大乳業(yè)巨頭薩普托手中買入邁高乳業(yè)的青島奶粉工廠，并在上海設(shè)立的新的開(kāi)放研發(fā)中心，而這一系列加強(qiáng)中國(guó)專業(yè)特殊營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)的投資總額約為1億歐元。到2021年2月26日，達(dá)能在中國(guó)的新工廠已經(jīng)完成改造并正式投產(chǎn)。

而嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)也是蒙牛近年來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，包括對(duì)雅士利產(chǎn)品體系的重新梳理，以及收購(gòu)有機(jī)奶粉品牌貝拉米，因此達(dá)能和蒙牛在這一部分的業(yè)務(wù)上已經(jīng)形成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在宋亮看來(lái)，雙方分手的決定也在情理之中。

值得注意的是，據(jù)外媒報(bào)道，近年來(lái)達(dá)能業(yè)績(jī)表現(xiàn)等影響到股價(jià)的表現(xiàn)，達(dá)能管理層因此也受到多位激進(jìn)投資者的質(zhì)疑。對(duì)此，在2020年10月，達(dá)能也公布了一攬子改革方案，包括調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、對(duì)品牌組合實(shí)施戰(zhàn)略評(píng)估以及加快制訂公司適應(yīng)疫情下新環(huán)境的戰(zhàn)略計(jì)劃(本地化戰(zhàn)略)。

不過(guò)蒙牛和雅士利2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或讓達(dá)能的管理層感到壓力。

公告顯示，目前達(dá)能在蒙牛的間接持股市值約為8.5億歐元，并通過(guò)聯(lián)營(yíng)公司在2019年貢獻(xiàn)了5700萬(wàn)歐元的經(jīng)常性凈收入(總收入-總支出)，但在2020年年報(bào)中，達(dá)能來(lái)自聯(lián)營(yíng)公司的經(jīng)常性凈收入從9800萬(wàn)歐元下降至8500萬(wàn)歐元，公司解釋與蒙牛和雅士利的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有關(guān)，而這或是讓達(dá)能下定決心分手的原因之一。

關(guān)鍵詞： 達(dá)能 蒙牛