科技股風(fēng)向劇變。

美國(guó)時(shí)間周一，道指和納指走勢(shì)出現(xiàn)“冰火兩重天”。頭部科技股FAANG(Facebook、蘋(píng)果、亞馬遜、奈飛、谷歌)市值一夜蒸發(fā)超2000億美元，特斯拉連續(xù)5個(gè)交易日持續(xù)下跌，市值蒸發(fā)上千億美元。

熱門(mén)科技中概股周一收盤(pán)價(jià)普遍下跌。過(guò)去一年里暴漲3倍的嗶哩嗶哩跌超17%，霧芯科技跌超14%，拼多多跌超12%，百度跌超10%。“女版巴菲特”CathieWood的旗艦基金ARKK受重挫，四個(gè)交易日內(nèi)已跌近30%。

3月9日港股開(kāi)盤(pán)后再度大幅下行，美團(tuán)股價(jià)一度跌破300港元，“短視頻第一股”快手創(chuàng)下歷史新低，小米跌1.57%至22港元，今日最大跌幅一度超7%。市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)發(fā)生大幅回調(diào)，剛嘗到投資理財(cái)甜頭的九零后投資者們一不小心成了“韭零后”。

“近期市場(chǎng)持續(xù)大幅回調(diào)，一是因?yàn)榻?jīng)過(guò)疫情放水的大牛市，科技、醫(yī)藥等風(fēng)險(xiǎn)偏好高的板塊都已經(jīng)積累的巨大的漲幅，大多數(shù)的估值都處于近年來(lái)的高位。”富途投研團(tuán)隊(duì)在接受第一財(cái)經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)表示。

此外，今年以來(lái)美國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)上行，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于通脹以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)刺激政策退出的悲觀預(yù)期。高估值疊加投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的快速回落，共同造成了前期強(qiáng)勢(shì)板塊的快速回調(diào)。

科技股擠泡沫

“美債收益率抬升和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化，對(duì)高增長(zhǎng)、高估值科技股的估值邏輯和估值水平造成壓力。”今日華興證券(香港)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，由于美債收益率是全球金融資產(chǎn)的定價(jià)錨，港股市場(chǎng)又向來(lái)同時(shí)受海外市場(chǎng)和內(nèi)地市場(chǎng)影響，所以港股市場(chǎng)中的科技股近來(lái)也跟隨調(diào)整。

可以看到的是，包括騰訊、阿里巴巴、京東、美團(tuán)、百度等幾乎所有科技公司近期股價(jià)連續(xù)下跌。恒生科技指數(shù)更是在昨日抹除今年所有漲幅。

具體各個(gè)公司，股價(jià)下跌與自身業(yè)務(wù)也有關(guān)聯(lián)。

其中，京東股價(jià)下調(diào)與京東數(shù)科暫停IPO有較大關(guān)聯(lián)。3月8日，有消息稱(chēng)京東數(shù)科將暫停IPO，京東科技方面對(duì)此不予置評(píng)。除了暫停IPO，數(shù)科在近期多個(gè)層面出現(xiàn)動(dòng)蕩，包括高管調(diào)崗，業(yè)務(wù)調(diào)整等。

京東數(shù)科博通咨詢(xún)首席分析師王蓬博對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，如果(京東科技)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，就會(huì)連累整體的想象空間。

而美團(tuán)的股價(jià)則在兩個(gè)月內(nèi)呈現(xiàn)過(guò)山車(chē)式的漲跌。自2020年5月起，美團(tuán)的股價(jià)就進(jìn)入了刷新記錄的上升階段。在2月17日升至最高價(jià)后開(kāi)始下跌，股價(jià)也跌破1月剛達(dá)到的300港元。國(guó)際新經(jīng)濟(jì)研究院數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心主任鄭磊認(rèn)為，美團(tuán)市盈率已接近200倍，高價(jià)位很難維持，下跌屬于正常。

小米股價(jià)暴跌受多重因素影響，近日富時(shí)羅素表示將從3月12日起將小米從富時(shí)全球全盤(pán)指數(shù)及富時(shí)全球含A股指數(shù)系列中剔除。此外，美國(guó)制裁也成為小米集團(tuán)發(fā)展與股價(jià)表現(xiàn)的最大不確定因素。

“短視頻第一股”快手上市后市值突破萬(wàn)億超越京東，股價(jià)最高一度站上417港元。2月22日，快手正式被納入恒生綜合指數(shù)、恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)等，其后股價(jià)逐漸下滑，半個(gè)月市值縮水近5000億港元，業(yè)界認(rèn)為，這是快手上市高光過(guò)后擠掉泡沫、回歸商業(yè)本質(zhì)的正常現(xiàn)象。

同樣擠掉泡沫的還有新能源汽車(chē)。蔚來(lái)、小鵬、理想近期出現(xiàn)大幅回撤，其中小鵬跌幅最大，從去年11月高點(diǎn)至今已累跌超60%，理想跌超50%，蔚來(lái)自1月高點(diǎn)以來(lái)累計(jì)跌超40%。

而B(niǎo)站的下跌一定程度與港股上市的傳聞?dòng)嘘P(guān)。王蓬博認(rèn)為，B站股價(jià)下跌與盈利能力受到質(zhì)疑有關(guān)，以及有消息稱(chēng)B站將在港股上市，影響了近期股價(jià)。

總體而言，這波中概股股價(jià)下跌從自身業(yè)務(wù)看，首先與利潤(rùn)相關(guān)。利潤(rùn)的增長(zhǎng)和未來(lái)增長(zhǎng)空間不及預(yù)期會(huì)導(dǎo)致估值變化，第二是政策層面的影響，特別是行業(yè)反壟斷，以及對(duì)線(xiàn)上商業(yè)和金融業(yè)務(wù)的管控在加強(qiáng)。第三從整體宏觀背景來(lái)看，也受到增收印花稅和資本出逃的影響，不確定性加劇。

科技股還要跌多久?

高盛的分析師DavidKostin認(rèn)為，一些未盈利科技股的跌幅將更為劇烈。他在報(bào)告中寫(xiě)到，尚未實(shí)現(xiàn)盈利的公司是“持久型”股票，在利率上升的環(huán)境中表現(xiàn)不佳，因?yàn)檩^高的貼現(xiàn)率使遙遠(yuǎn)的盈利看起來(lái)不那么有吸引力。

王蓬博則認(rèn)為，未來(lái)一階段還會(huì)震蕩調(diào)整，直到找到一個(gè)新的平衡點(diǎn)。

國(guó)際新經(jīng)濟(jì)研究院數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心主任鄭磊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前美國(guó)仍屬于短線(xiàn)向下調(diào)整，但是中長(zhǎng)期來(lái)看，可能已經(jīng)到達(dá)了高點(diǎn)。仍需觀察拜登政府新財(cái)政刺激的影響，以及美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)出手相救的力度。

針對(duì)美股調(diào)整現(xiàn)狀，龐溟對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，同時(shí)美債收益率繼續(xù)抬升，使投資者更有信心開(kāi)始資產(chǎn)類(lèi)別輪動(dòng)(從股到債)和板塊輪動(dòng)(從成長(zhǎng)股到周期股和價(jià)值股)。他同時(shí)樂(lè)觀預(yù)計(jì)，港股科技股本周內(nèi)壓力釋放應(yīng)該大致可以完成。

龐溟認(rèn)為，港股市場(chǎng)相對(duì)具有投資性?xún)r(jià)比，并不應(yīng)單純看港股的估值水平，還應(yīng)該考察其他因素：受益于海外流動(dòng)性寬松和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，并且港股在2020年全球市場(chǎng)中表現(xiàn)相對(duì)落后，2021年港股的配置性?xún)r(jià)比較高。

“縱向來(lái)看，考慮到近年來(lái)恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)的優(yōu)化調(diào)整方案加大了對(duì)成長(zhǎng)股的覆蓋和表征，目前的估值仍屬合理;橫向來(lái)看，港股市場(chǎng)以市盈率和市凈率衡量的估值水平相比全球其他主要股票市場(chǎng)和新興市場(chǎng)，仍處于較低水平;動(dòng)態(tài)來(lái)看，越來(lái)越多代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)新方向的互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥龍頭公司選擇在香港上市，估值水平有進(jìn)一步向上修復(fù)的潛力;從匯率因素來(lái)看，預(yù)計(jì)2021年人民幣將溫和升值，這也同樣有利于在港上市中資公司的估值。”龐溟對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者，最近道指和標(biāo)普并沒(méi)有深度調(diào)整，反而多次出現(xiàn)逆勢(shì)上漲的情況，一方面通脹預(yù)期飽滿(mǎn)，周期價(jià)值股更受青睞，還有一方面就是美國(guó)利率抬升后，也會(huì)帶動(dòng)外資開(kāi)始回流美股，這也是貨幣供給從外生性(美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo))，向內(nèi)生性(市場(chǎng)主導(dǎo))過(guò)渡的體現(xiàn)，所以流動(dòng)性并沒(méi)有完全收緊，整體依然是寬裕的。

短期來(lái)說(shuō)，貨幣政策的邊際收緊是可預(yù)期的，而邊際變化體現(xiàn)在市場(chǎng)中是往往是波幅最大的階段，在劇烈波動(dòng)之后，假如疫情平穩(wěn)、恢復(fù)常態(tài)，市場(chǎng)焦點(diǎn)可能從此前的疫情受益板塊的成長(zhǎng)邏輯切換到疫情受損板塊的修復(fù)邏輯，市場(chǎng)可能會(huì)持續(xù)體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)分化的行情。

關(guān)鍵詞： 暴跌 風(fēng)向劇變 科技股