順控發(fā)展(003039.SZ)17日小幅低開，隨后快速拉升封住漲停，為該股上市以來第八個交易日漲停。昨日，順控發(fā)展巨量換手，盤中最高報14.95元，最低報12.23元，收盤漲停，報14.95元，漲幅10.01%，換手率68.94%。此前，順控發(fā)展連續(xù)六個交易日一字漲停。

截至今日收盤，順控發(fā)展報16.45元，漲幅10.03%，成交額3.36億元，換手率35.10%，總市值101.58億元。

順控發(fā)展主營業(yè)務(wù)為自來水制售、供排水管網(wǎng)工程和垃圾焚燒發(fā)電。其中，公司自來水制售業(yè)務(wù)由母公司順控發(fā)展及子公司水業(yè)控股實施，供排水管網(wǎng)工程服務(wù)主要圍繞自來水制售業(yè)務(wù)開展;垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)由子公司順控環(huán)投負(fù)責(zé)。

公司自成立以來專注于自來水制售業(yè)務(wù)，并在供水區(qū)域內(nèi)提供配套的管網(wǎng)工程服務(wù)。為擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍、踐行城市綜合環(huán)境服務(wù)商的發(fā)展戰(zhàn)略，公司報告期內(nèi)依法取得了垃圾焚燒發(fā)電項目的特許經(jīng)營權(quán)。2018年9月以來，隨著該項目逐步試運營，公司新增垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)收入。

順控發(fā)展于今年3月8日在深交所中小板上市，發(fā)行的股票數(shù)量為6200萬股，發(fā)行價格為5.86元/股，保薦機(jī)構(gòu)為銀河證券，保薦代表人為王海明、黃欽亮。

截至招股說明書簽署日，公司總股本5.56億股。順控集團(tuán)持有公司87.88%的股份，為公司的控股股東。順德區(qū)國資局持有順控集團(tuán)100%的股權(quán)，為公司實際控制人。

順控發(fā)展募集資金總額為3.63億元，扣除發(fā)行費用后募集資金凈額為3.14億元，最終實際募集資金較原計劃減少1488萬元。據(jù)2月22日，順控發(fā)展披露的招股書顯示，公司擬募集資金總額為3.29億元，共7個募投項目：順德右灘水廠二期擴(kuò)建工程、右灘水廠DN1600給水管道工程、樂從至北滘DN800給水管道連通工程、北滘出廠(三樂路至環(huán)鎮(zhèn)西路)DN1200給水管道工程、陳村三龍灣DN600給水管道(含加壓泵站)工程、陳村碧桂園DN600給水管道工程、順控發(fā)展信息化建設(shè)項目。

迎豐科技本次上市發(fā)行費用為4950.18萬元，其中保薦機(jī)構(gòu)中國銀河證券股份有限公司獲得保薦及承銷費用4000.00萬元，天職國際會計師事務(wù)所獲得審計、驗資費用227.00萬元，北京市中倫律師事務(wù)所獲得律師費用257.00萬元。

2016年至2019年，順控發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.41億元、7.02億元、8.47億元、11.86億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.42億元、1.14億元、1.97億元、2.36億元。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.82億元、2.93億元、3.07億元、5.66億元。其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6.59億元、7.41億元、8.44億元、12.70億元。

公司2017年增收不增利，且2020年4月27日和2019年9月24日報送的兩版招股書2018年的凈利潤、歸屬于母公司所有者的凈利潤和扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤數(shù)據(jù)對不上。如下圖：

(2020年4月27日報送招股書)

(2019年9月24日報送招股書)

最新招股書顯示，2020年1-6月，順控發(fā)展?fàn)I業(yè)收入5.52億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤9713.78萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.30億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金5.62億元。

2020年4月27日和2019年9月24日報送的兩版招股書，除了2018年的凈利潤、歸屬于母公司所有者的凈利潤、扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤對不上外，當(dāng)年總資產(chǎn)、總負(fù)債、毛利率數(shù)據(jù)也對不上。

2016年至2019年，順控發(fā)展總資產(chǎn)分別為35.25億元、29.25億元、41.60億元、43.06億元，總負(fù)債分別為16.63億元、15.24億元、24.83億元、23.19億元。

2019年9月24日報送的招股書顯示，公司2018年總資產(chǎn)為41.57億元，總負(fù)債為24.80億元。

(2020年4月27日報送招股書)

(2019年9月24日報送招股書)

根據(jù)最新招股書，截至2020年6月30日，公司總資產(chǎn)37.86億元，總負(fù)債17.43億元。

2016年至2019年，順控發(fā)展主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為35.81%、37.65%、45.19%、45.62%，呈增長態(tài)勢。2019年9月24日報送的招股書顯示，2018年綜合毛利率為45.30%。

根據(jù)最新招股書，順控發(fā)展2020年1-6月，主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為45.64%。

順控發(fā)展2020年度經(jīng)審閱的營業(yè)收入為12.34億元，同比變動4.05%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.68億元，同比變動13.68%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.62億元，同比變動15.57%。

公司預(yù)計2021年1季度營業(yè)收入為2.67億元至2.80億元，同比變動5.15%至10.54%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為4955.38萬元至5209.51萬元，同比變動3.88%至9.20%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為4895.85萬元至5146.92萬元，同比變動6.25%至11.70%。

順控發(fā)展應(yīng)收賬款2年1期增長。2016年至2020年6月30日，順控發(fā)展應(yīng)收賬款余額分別為2406.31萬元、2248.12萬元、6283.24萬元、7161.86萬元、9921.07萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為3.75%、3.20%、7.42%、6.04%、17.96%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，分別為32.48、30.16、19.85、17.64、6.47，但仍高于2016年、2017年、2018年、2019年和2020年上半年同行業(yè)上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11.52、7.98、8.41、8.11、3.14。

2016年至2020年6月30日，順控發(fā)展存貨金額分別為2668.25萬元、3543.63萬元、2858.57萬元、3353.20萬元、3607.72萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為2.86%、4.85%、2.11%、2.64%、4.85%。公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為10.45、12.57、13.07、18.85、7.92，高于2016年至2020年1-6月可比上市公司平均存貨周轉(zhuǎn)率8.80、8.77、8.94、8.22、3.88。

2016年至2019年，順控發(fā)展4年時間里共實施過5次股利分配，派發(fā)現(xiàn)金股利金額分別為2871.00萬元、2574.00萬元、3168.00萬元、8414.91萬元、6388.47萬元，合計2.34億元。

12月30日，順控發(fā)展首發(fā)上會獲通過，發(fā)審委會議對公司提出4項詢問，包括新三板掛牌期間，公司2017年年報披露的主要供應(yīng)商、客戶、部分關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易事項，要求公司說明前述信息披露存在重大差異的原因;還要求公司說明是否添加煤等燃料進(jìn)行發(fā)電，是否符合垃圾發(fā)電獲取補(bǔ)貼相關(guān)規(guī)定，是否涉嫌騙補(bǔ)。發(fā)審委會議提出詢問的主要問題如下：

1、發(fā)行人垃圾焚燒發(fā)電項目已于2018年6月正式并網(wǎng)發(fā)電，該項目尚未進(jìn)入可再生能源電價附加資金補(bǔ)助目錄，發(fā)行人尚未收取的補(bǔ)貼金額呈逐步增長趨勢。請發(fā)行人代表：(1)說明發(fā)行人該項目在并網(wǎng)發(fā)電時，是否滿足進(jìn)入國補(bǔ)目錄的條件，目前的申報進(jìn)展，預(yù)計未來進(jìn)入國補(bǔ)目錄時間，是否存在實質(zhì)性障礙，是否存在無法進(jìn)入國補(bǔ)目錄的風(fēng)險，如存在，相關(guān)風(fēng)險是否充分披露;(2)說明現(xiàn)有并網(wǎng)發(fā)電時就確認(rèn)收入是否符合國家發(fā)改委、財政部等部門相關(guān)規(guī)定，是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定，是否符合行業(yè)慣例;(3)說明補(bǔ)貼電費收入確認(rèn)的準(zhǔn)則依據(jù)和合理性，分析相應(yīng)款項的回收風(fēng)險，壞賬計提是否充分，相關(guān)風(fēng)險披露是否充分，與可比公司處理是否一致;(4)結(jié)合生活垃圾廚余組分高、含水率高和熱值低等特點，說明是否添加煤等燃料進(jìn)行發(fā)電，是否符合垃圾發(fā)電獲取補(bǔ)貼相關(guān)規(guī)定，是否涉嫌騙補(bǔ);(5)與同行業(yè)可比公司相比較，說明同類垃圾焚燒發(fā)電施工建造成本是否與行業(yè)其他公司存在明顯差異，相關(guān)施工建造承包方是否存在關(guān)聯(lián)方，是否存在潛在利益安排以調(diào)整施工建造成本或相關(guān)費用的情況。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

2、發(fā)行人自來水制售和垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)集中于佛山市順德區(qū)，供水價格、垃圾處理費和上網(wǎng)電價存在政府政策定價或與政府協(xié)議定價情況。請發(fā)行人代表：(1)說明供水價高于同行業(yè)、同地區(qū)可比公司的原因及可持續(xù)性，假設(shè)同一價格水平下對發(fā)行人收入、利潤的影響;(2)結(jié)合經(jīng)營區(qū)域內(nèi)供水需求量、垃圾產(chǎn)出量與發(fā)行人目前已有產(chǎn)能的差異情況，說明發(fā)行人集中于該區(qū)域經(jīng)營對市場空間、未來成長及持續(xù)經(jīng)營能力的影響，相關(guān)風(fēng)險是否充分披露;(3)說明供水價格、垃圾處理費和上網(wǎng)電價是否存在下調(diào)風(fēng)險，發(fā)行人毛利率水平是否可持續(xù)。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

3、發(fā)行人新三板掛牌期間，2017年年報披露的主要供應(yīng)商、客戶、部分關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易事項不準(zhǔn)確。請發(fā)行人代表：(1)說明前述信息披露存在重大差異的原因，是否構(gòu)成重大控制缺陷，是否構(gòu)成本次發(fā)行障礙;(2)期后對上述事項的整改措施，包括對內(nèi)控缺陷的整改內(nèi)容，新控制的運營時間和測試效果，整改后內(nèi)控措施實施是否有效;(3)未將重要子公司順控環(huán)投的少數(shù)股東瀚藍(lán)固廢、盈峰環(huán)境認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方的判斷依據(jù);(4)發(fā)行人新三板信息披露違規(guī)行為是否存在被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、證券監(jiān)管部門公開譴責(zé)、立案調(diào)查、采取監(jiān)管措施、行政處罰的可能，是否構(gòu)成本次發(fā)行障礙。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

4、請發(fā)行人代表說明：(1)家信水廠資產(chǎn)評估結(jié)果的爭議內(nèi)容，第三方預(yù)評估與正式評估報告在評估范圍、評估方法、評估關(guān)鍵參數(shù)上有無明顯差異，預(yù)估金額與最終評估報告的差異組成內(nèi)容，計入客戶資源的無形資產(chǎn)評估作價的合理性;(2)2019年8月第三方評估機(jī)構(gòu)已出具正式資產(chǎn)評估報告，而發(fā)行人和家信水廠一直到2020年10月23日才簽署最終資產(chǎn)收購協(xié)議的原因及合理性，雙方是否仍存在實質(zhì)性爭議，發(fā)行人是否存在通過關(guān)聯(lián)方或其他方式對家信水廠進(jìn)行額外利益補(bǔ)償或其他利益安排;(3)在尚未達(dá)成一致收購協(xié)議且付款不到合并對價50%的情況下，將管網(wǎng)接駁日作為合并日并將其合并財務(wù)報表的依據(jù)及合理性，是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定;(4)杏壇鎮(zhèn)右灘村房產(chǎn)證辦理進(jìn)度，是否存在無法辦理或搬遷的風(fēng)險，相關(guān)風(fēng)險是否充分披露，發(fā)行人應(yīng)對措施。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

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