“從目前情況看，不少中介機構尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在‘穿新鞋走老路’。對此，我們正在做進一步分析，對發(fā)現的問題將采取針對性措施。對‘帶病闖關’的，將嚴肅處理，決不允許一撤了之。要進一步強化中介把關責任，督促其提升履職盡責能力。”證監(jiān)會主席易會滿在日前召開的中國發(fā)展高層論壇圓桌會上強調。注冊制改革以來，IPO排隊數量增長較快的同時，“帶病闖關”問題也日益突出。近期監(jiān)管審核趨嚴大環(huán)境下，IPO出現大面積的“撤回”現象更是成為市場關注的焦點。

三天連否三家 嚴控“帶病闖關”

3月19日，第二次上會尋求創(chuàng)業(yè)板上市的華夏萬卷再度被否;計劃科創(chuàng)板上市的匯川物聯18日二次上會被否;此前的17日，同樣二次上會的康鵬科技再遭上市委否決，成為今年科創(chuàng)板IPO被否首單。

易會滿強調，注冊制絕不意味著放松審核要求?，F在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，交易所都要嚴格履行審核把關職責。證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)對交易所審核質量及發(fā)行條件、信息披露的重要方面進行把關并監(jiān)督。

東方財富Choice統(tǒng)計顯示，3月份以來科創(chuàng)板終止審核數量已達9家，今年以來終止審核企業(yè)數達28家，2家選擇中止。其中，2月選擇主動“撤單”的9家企業(yè)，主因或與現場檢查有關。上交所《科創(chuàng)板發(fā)行上市審核動態(tài)》(下稱“審核動態(tài)”)顯示，科創(chuàng)板2月僅受理了2家企業(yè)的發(fā)行上市申請，相較于1月份的6家，創(chuàng)下近一年新低。

“注冊制改革并不是說準上市公司想上市就上市，需要有非常清晰的信息披露要求。這需要中介機構保證其真實性與準確性，讓市場有充分的、真實的信息來做出合理的價值判斷。”上海交大上海高級金融學院學術副院長、金融學教授嚴弘對記者表示，最近出現的問題，不是因為證監(jiān)會在審核標準上有新的要求，而是要對擬上市企業(yè)和中介機構提供的信息做現場核查，這使得很多企業(yè)或者中介機構感受到壓力。“易會滿主席此次提到的問題，對中介機構提出了非常明確的要求，也是對中介機構在履行其對信息的準確性和完整性職責的規(guī)范性提醒。”

中國市場學會金融委員、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春則指出，“撤材料的企業(yè)可能有自身問題，或是保薦券商的執(zhí)業(yè)規(guī)范性不高，監(jiān)管層出于市場長遠健康發(fā)展的目的而為之。中期來看，IPO節(jié)奏依然是常態(tài)化，更有利于資本市場一級、二級市場健康發(fā)展。”

“對IPO企業(yè)審核確實需要從嚴，把好‘入口關’很重要。”一位資深投行人士也表示。“股東穿透核查、個人銀行流水核查確實應該查。但從實際操作層面來看，這兩項都需要股東配合提供信息。機構股東之前找大機構投資，但有的大基金背后股東穿透到個人動不動就二、三十層，每一層都需要管理人配合提供信息，僅僅依靠被查者配合的核查方式也很被動，希望給中介機構提供一些渠道。”

嚴弘表示，股東穿透的披露要求涉及到對上市公司股東結構的了解，在相關信息披露要求里應有明確條款。上市公司應主動提供這方面的真實信息，而不是依靠中介機構自己去挖掘。假如不能主動提供信息，中介機構就不能為其提供相應的中介服務，也會對公司上市的價值評估帶來負面影響。

復旦大學中國金融法治研究院副院長、泛海國際金融學院教授施東輝進一步指出，目前注冊制改革面臨的最大挑戰(zhàn)便是如何實現市場化程度較高、符合社會預期的IPO常態(tài)化運行。這需要進一步處理好政府監(jiān)管和市場自我演進的關系，完善注冊制改革權力和責任配置的約束機制，通過重塑市場生態(tài)、重建責任體系、重構定價基礎，為全市場注冊制改革積極創(chuàng)造條件。

嚴把入口關

地方監(jiān)管壓實輔導責任

從審核動態(tài)情況來看，2月份審核案例中部分保薦人主動披露的意識不足，還存在“等著問”“擠牙膏”以及保薦工作報告等專業(yè)文件披露不充分等情形，保薦工作質量有待提高。

“高度市場化的注冊制需要一整套為其保駕護航的制度體系，包括歸位盡責的中介機構、規(guī)范成熟的機構投資者、暢通便利的退市渠道，以及對欺詐上市等違法行為一究到底的法律訴訟機制和行政執(zhí)法機制。”施東輝指出，目前中介機構在核查驗證擬發(fā)行人信息披露的真實準確完整性，以及發(fā)揮“看門人”職責的把關意識和責任能力方面，距離注冊制和發(fā)行市場化的內在要求還有很大提升空間。

而對于現場檢查進場前撤回的項目，“審核動態(tài)”同樣指出，審核中心正在對相關問題進行分析梳理，如發(fā)現存在涉嫌財務造假、虛假陳述等重大違法違規(guī)問題的，保薦人、發(fā)行人都要承擔相應的責任，絕不能“一撤了之”。

多地證監(jiān)局近日也開始對參與IPO的中介機構進行約談，進一步提高IPO驗收標準。廈門證監(jiān)局近日就中介機構輔導培訓提出不能流于形式、增加違法違規(guī)警示教育等要求;江蘇證監(jiān)局則強調不斷壓實主體責任，強化輔導監(jiān)管質量，嚴格擬上市企業(yè)考試，讓上市公司走正第一步。另外，部分地方證監(jiān)局正籌備組織召開相關輔導工作座談會。數據顯示，目前一季度報送輔導備案材料、輔導備案登記受理的企業(yè)數僅200多家，較去年四季度的近500家大幅減少。

嚴弘強調，在注冊制實施的指導意見里，對券商和保薦人的功能有很明確的界定，同時也提出了風險共擔機制，但市場的健康發(fā)展還需要相關機構能真正提高自己的專業(yè)水平和職業(yè)道德，貫徹落實自身法律責任。注冊制的全面鋪開和成功實施，需要有一系列的中介和信息機構，作為市場監(jiān)督人來提供相應功能，這樣才能真正保證市場定價功能的有效實現。

關鍵詞： 監(jiān)管 IPO 闖關