深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于2021年3月25日召開第18次上市委員會審議會議，審議江蘇益客食品集團股份有限公司(簡稱“益客食品”)的首發(fā)上市申請。

益客食品主要從事禽類屠宰及加工、飼料生產(chǎn)及銷售、商品代禽苗孵化及銷售，以及熟食及調(diào)理品的生產(chǎn)與銷售。

公司擬發(fā)行不超過4489.7960萬股，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%，由中信證券股份有限公司擔(dān)任保薦機構(gòu)。

益客食品本次上市擬募集資金106,063.43萬元，其中41,865.20萬元用于山東益客食品產(chǎn)業(yè)有限公司肉鴨屠宰線建設(shè)項目，12,431.04萬元用于濟寧眾客食品有限公司肉鴨屠宰線建設(shè)項目，10,496.09萬元用于山東眾客食品產(chǎn)業(yè)園調(diào)熟制品建設(shè)項目，9187.19萬元用于擴建年產(chǎn)2萬噸禽肉熟食項目，6083.91萬元用于益客食品供應(yīng)鏈數(shù)字化建設(shè)項目，26,000.00萬元用于補充流動資金。

招股書披露，益客農(nóng)牧持有公司314,772,806股股份，占益客食品股份總數(shù)的77.90%，系公司的控股股東。

益客食品的董事長兼總經(jīng)理田立余分別通過益客農(nóng)牧、宿遷豐澤、宿遷久德及宿遷鴻著持有公司股份，其中通過益客農(nóng)牧、宿遷豐澤、宿遷久德實際控制公司82.28%股份，為公司實際控制人。田立余為中國國籍，無境外永久居留權(quán)。

值得關(guān)注的是，益客食品此次發(fā)行的保薦機構(gòu)中信證券，其全資子公司中證投資直接持有益客食品12,232,653股，占比3.03%，為益客食品的第四大股東。

2017年至2020年上半年，益客食品的營業(yè)收入分別為752,136.51萬元、990,484.70萬元、1,555,375.54萬元和645,733.99萬元，實現(xiàn)凈利潤分別為8816.30萬元、19,205.79萬元、40,130.01萬元和7625.13萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為10,019.12萬元、23,879.91萬元、71,125.81萬元和5148.23萬元。

上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為832,208.34萬元、1,059,680.58萬元、1,644,933.12萬元和648,382.24萬元，公司主營業(yè)務(wù)收入合計747,497.83萬元、984,804.84萬元、1,543,342.22萬元和640,043.94萬元，主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比為1.11、1.08、1.07和1.01。

根據(jù)2020年經(jīng)審閱的財務(wù)數(shù)據(jù)，益客食品的營業(yè)收入由2019年的155.54億元下降至2020年的143.92億元，降幅為7.47%，公司歸屬于母公司股東的凈利潤由2019年的3.76億元下降至2020年的1.44億元，降幅為61.67%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤由2019年的3.63億元下降至2020年的1.25億元，降幅為65.59%。

另外，2017年至2020年上半年，益客食品的稅收優(yōu)惠金額分別為2510.70萬元、4862.45萬元、9717.60萬元和1429.12萬元，占當期利潤總額的比例分別為27.72%、25.04%、23.46%和17.76%。

2017年至2020年上半年，益客食品的綜合毛利率分別為4.45%、5.06%、5.51%和3.49%，但放在行業(yè)中來對比，益客食品的毛利率只有競爭對手的一半。同行業(yè)可比公司新希望毛利率分別為8.15%、8.73%、12.07%和13.01%，華英農(nóng)業(yè)毛利率分別為11.21%、11.08%、7.71%和-13.93%。

在公司產(chǎn)品構(gòu)成中，益客食品鴨產(chǎn)品的銷售金額占比分為49.27%、48.93%、50.20%和49.93%，毛利率為3.72%、3.78%、2.55%和0.62%;雞產(chǎn)品的銷售金額占比32.71%、30.41%、28.86%和28.78%，毛利率為5.30%、2.22%、5.03%和10.05%。

2017年至2020年上半年，益客食品的雞苗平均售價分別為1.48元/羽、3.56元/羽、7.28元/羽和2.90元/羽，同期鴨苗平均售價分別為2.37元/羽、3.78元/羽、5.12元/羽和1.36元/羽。2020年上半年的雞、鴨苗的價格較2019年底分別下降了60.17%、73.44%。

招股書顯示，益客食品擁有38家子公司、3家分公司以及2家參股公司。其中24家子公司處于虧損狀態(tài)。其中子公司萬泉食品虧損最多，2019年、2020年上半年公司虧損2183.38萬元和4548.48萬元。

益客食品旗下子公司存在多起違法違規(guī)事項，曾4次被稅務(wù)機關(guān)處罰，6次受到環(huán)保行政處罰，包括以不正常運行水污染防治設(shè)施等逃避監(jiān)管的方式排放水污染物、向污水集中處理設(shè)施排放不符合處理工藝要求工業(yè)廢水、環(huán)保設(shè)施未經(jīng)環(huán)保部門驗收主體工程投入生產(chǎn)、升級改造擴建項目未經(jīng)環(huán)保部門審批擅自建設(shè)、通過不正常運行大氣污染防治設(shè)施逃避監(jiān)管的方式排放大氣污染物等違法行為，被相關(guān)部門處以罰款1萬元到10萬元不等。

另外據(jù)天眼查顯示，益客食品的旗下公司還存在部分環(huán)保處罰事項未在招股書中披露。如公司控股的山東益客金鵬、濟寧眾客未按照排污許可證的要求開展自行監(jiān)測，參股公司成武呱呱鴨食品有限公司分別在2016年6月、2017年12月、2018年5月，被成武縣環(huán)保局連續(xù)3次處罰。

據(jù)《投資者網(wǎng)》報道，2018年曾有媒體走訪益客食品的子公司邢臺眾客金澤后發(fā)現(xiàn)，該公司存在著濫用抗生素、非法將死鴨子宰殺后銷往市場的現(xiàn)象，屢屢違反食品安全規(guī)定，存在著很大的食品安全隱患。

不僅如此，益客食品的五大委外廠商之一陽谷縣亮昕食品有限公司(簡稱“亮昕食品”)并不具備食品生產(chǎn)/經(jīng)營許可證。2018年至2020年上半年，益客食品向亮昕食品的采購金額分別為630.20萬元、1929.87萬元、408.69萬元，占同類采購的比例分別為12.41%、12.85%、10.47%。

另外據(jù)《證券市場紅周刊》報道，報告期內(nèi)益客食品的前五大客戶中出現(xiàn)了一家名為東航羽絨的公司，該公司在2017年、2018年都是益客食品最大的客戶。而東航羽絨原是益客食品控股股東益客農(nóng)牧的參股公司，往前追溯，益客農(nóng)牧所持有的東航羽絨股份則是從益客食品受讓而來。

在益客食品2018年準備IPO之前，公司忙著與東航羽絨“撇清關(guān)系”。2017年7月，益客農(nóng)牧將其所持東航羽絨股份轉(zhuǎn)讓至無關(guān)聯(lián)第三方杭州三友羽絨有限公司。2018年7月，東航羽絨正式與益客農(nóng)牧關(guān)聯(lián)關(guān)系截止，之后雙方之間的交易不再作為關(guān)聯(lián)交易披露。

另外，益客食品向自然人采購總額超過8億元。2017年至2019年，益客食品前五大供應(yīng)商中，向自然人趙偉及其合伙人李士榮的交易金額合計4.62億元;2017年和2018年與郭超超及其直系親屬郭慶剛、徐勤梅的交易金額合計1.41億元;2018年與仝德杰及其直系親屬仝大偉的交易金額合計0.8億元;2019年向自然人楊靜靜采購額為1.28億元。

在財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2017年至2020年上半年各期末，益客食品的資產(chǎn)總額分別為163,530.87萬元、196,586.32萬元、247,893.73萬元和236,853.66萬元，其中流動資產(chǎn)分別為71,723.42萬元、78,487.23萬元、109,087.79萬元和84,274.36萬元，占比43.86%、39.93%、44.01%和35.58%。

上述同期，益客食品的貨幣資金分別為31,796.88萬元、15,311.47萬元、46,397.03萬元和28,933.14萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為44.33%、19.51%、42.53%和34.33%。

公司貨幣資金主要為銀行存款。2017年至2020年上半年各期末，益客食品的銀行存款為31,720.32萬元、14,533.18萬元、46,105.24萬元和28,640.59萬元。

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的負債合計70,196.55萬元、87,892.59萬元、103,943.59萬元和97,121.10萬元，其中流動負債61,878.37萬元、79,553.11萬元、95,604.38萬元和84,742.41萬元，占比88.15%、90.51%、91.98%和87.25%。

上述同期，益客食品的短期借款分別為26,200.00萬元、32,500.00萬元、24,100.00萬元和36,704.02萬元，公司應(yīng)付賬款賬面價值分別為18,388.88萬元、25,570.32萬元、38,063.11萬元和24,407.29萬元，其他應(yīng)付款分別為6,995.62萬元、10,114.07萬元、12,931.56萬元和12,909.40萬元。

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的資產(chǎn)負債率分別為42.93%、44.71%、41.93%和41.00%，流動比率分別為1.16、0.99、1.14和0.99，速動比率分別為0.71、0.64、0.72和0.62。

上述同期，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負債率平均值分別為51.27%、54.97%、56.58%和63.31%，流動比率平均值分別為1.01、0.93、0.77和0.80，速動比率平均值分別0.70、0.68、0.48和0.48。

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的應(yīng)收賬款凈額分別為6454.64萬元、18,112.13萬元、15,715.86萬元和12,110.84萬元，占營業(yè)收入比例分別為0.86%、1.83%、1.01%和1.88%。公司的逾期應(yīng)收賬款分別為493.88萬元、5564.66萬元、1945.37萬元和1306.12萬元。

上述同期，益客食品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為185.61、80.64、91.96和46.41次，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為67.56、68.88、61.34和23.89。

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的存貨賬面價值分別為27,597.77萬元、27,811.38萬元、40,158.92萬元和31,351.30萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為38.48%、35.43%、36.81%和37.20%。

其中，庫存商品余額分別為19,285.44萬元、19,404.36萬元、34,757.90萬元和23,077.20萬元，庫存商品減值準備分別為463.73萬元、724.29萬元、6308.49萬元和722.81萬元。

2017年至2020年上半年，益客食品的存貨周轉(zhuǎn)率分別為32.26、33.94、43.24和17.43，同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為8.32、8.19、7.27和2.40。

值得關(guān)注的是，益客食品超過3成員工為勞務(wù)外包人員。截至2020年6月末，公司勞務(wù)外包人員數(shù)量達5219人，占當期員工總數(shù)的35.93%。《大眾證券報》報道，益客食品稱公司的勞務(wù)外包人員委托給荷澤勞聯(lián)人力資源服務(wù)有限公司執(zhí)行，數(shù)據(jù)顯示荷澤勞聯(lián)人力資源服務(wù)有限公司的人員數(shù)量僅300人左右，以此人員規(guī)模支撐益客食品高達5219人的外包員工配置，令人困惑。

益客食品自身也存在大量員工社保漏繳的情況。招股書顯示，2017年益客食品有4015人繳納養(yǎng)老保險，繳費占比僅為總員工數(shù)量的33.37%;繳納醫(yī)療保險的人員數(shù)量為5314人，繳費占比僅為員工數(shù)量的44.17%;生育保險和失業(yè)保險的繳納率更低，分別占對應(yīng)員工總數(shù)的26.70%、14.28%。

2018年，益客食品養(yǎng)老保險繳存比例也僅為48.08%。另外，2017年至2020年6月末，益客食品住房公積金繳納人數(shù)分別為51人、63人、626人和699人，而公司對應(yīng)的城鎮(zhèn)職工的數(shù)量則分別為575人、644人、816人和882人。

益客食品招股書中稱根據(jù)測算，2017年至2020年1-6月，益客食品需要補繳的社保、公積金總額分別為1306.27萬元、1524.90萬元、778.72萬元、496.84萬元，其中2017年需補繳金額占利潤總額比例達14.42%。

招股書披露，益客食品在2017年至2020年上半年共進行4次現(xiàn)金分紅，合計分紅金額為1.63億元。

禽類屠宰加工企業(yè)沖刺創(chuàng)業(yè)板擬募資10.61億元

益客食品主要從事禽類屠宰及加工、飼料生產(chǎn)及銷售、商品代禽苗孵化及銷售，以及熟食及調(diào)理品的生產(chǎn)與銷售。

招股書披露，益客農(nóng)牧持有公司314,772,806股股份，占益客食品股份總數(shù)的77.90%，系公司的控股股東。

益客食品的董事長兼總經(jīng)理田立余分別通過益客農(nóng)牧、宿遷豐澤、宿遷久德及宿遷鴻著持有公司股份，其中通過益客農(nóng)牧、宿遷豐澤、宿遷久德實際控制公司82.28%股份，為公司實際控制人。田立余為中國國籍，無境外永久居留權(quán)。

益客食品擬發(fā)行不超過4489.7960萬股，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%，由中信證券股份有限公司擔(dān)任保薦機構(gòu)。

公司選擇適用《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條規(guī)定的上市標準：“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元”。

益客食品此次擬發(fā)行不超過4489.7960萬股，擬募集資金106,063.43萬元，其中41,865.20萬元用于山東益客食品產(chǎn)業(yè)有限公司肉鴨屠宰線建設(shè)項目，12,431.04萬元用于濟寧眾客食品有限公司肉鴨屠宰線建設(shè)項目，10,496.09萬元用于山東眾客食品產(chǎn)業(yè)園調(diào)熟制品建設(shè)項目，9187.19萬元用于擴建年產(chǎn)2萬噸禽肉熟食項目，6083.91萬元用于益客食品供應(yīng)鏈數(shù)字化建設(shè)項目，26,000.00萬元用于補充流動資金。

2020年凈利下降62%

2017年至2020年上半年，益客食品的營業(yè)收入分別為752,136.51萬元、990,484.70萬元、1,555,375.54萬元和645,733.99萬元，實現(xiàn)凈利潤分別為8816.30萬元、19,205.79萬元、40,130.01萬元和7625.13萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為10,019.12萬元、23,879.91萬元、71,125.81萬元和5148.23萬元。

上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為832,208.34萬元、1,059,680.58萬元、1,644,933.12萬元和648,382.24萬元，公司主營業(yè)務(wù)收入合計747,497.83萬元、984,804.84萬元、1,543,342.22萬元和640,043.94萬元，主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比為1.11、1.08、1.07和1.01。

根據(jù)2020年經(jīng)審閱的財務(wù)數(shù)據(jù)，益客食品的營業(yè)收入由2019年的155.54億元下降至2020年的143.92億元，降幅為7.47%，公司歸屬于母公司股東的凈利潤由2019年的3.76億元下降至2020年的1.44億元，降幅為61.67%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤由2019年的3.63億元下降至2020年的1.25億元，降幅為65.59%。

稅收優(yōu)惠占利潤2成

2017年至2020年上半年，益客食品的稅收優(yōu)惠金額分別為2510.70萬元、4862.45萬元、9717.60萬元和1429.12萬元，占當期利潤總額的比例分別為27.72%、25.04%、23.46%和17.76%。

保薦機構(gòu)中信證券的子公司為第四大股東

根據(jù)招股書披露，益客食品此次發(fā)行的保薦機構(gòu)中信證券，其全資子公司中證投資直接持有益客食品12,232,653股，占比3.03%，為益客食品的第四大股東。

此外，金石坤享直接持有益客食品6,134,694股，占比1.52%，金石坤享的普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人為金石灃汭投資管理(杭州)有限公司，其基金管理人為青島金石灝汭投資有限公司。金石灃汭投資管理(杭州)有限公司和青島金石灝汭投資有限公司均系中信證券通過全資子公司金石投資有限公司100%持股的二級子公司。

益客食品稱，中信證券以及直接或間接持有其5%以上股份的股東中國中信有限公司、中國中信股份有限公司，通過投資其他主體間接持有益客食品股份，穿透后持股比例極低，該等間接投資行為系相關(guān)投資主體所作出的獨立投資決策，并非上述主體主動對益客食品進行投資。

毛利率只有同行一半

2017年至2020年上半年，益客食品的綜合毛利率分別為4.45%、5.06%、5.51%和3.49%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為4.40%、4.99%、5.51%和3.47%。

在公司產(chǎn)品構(gòu)成中，鴨產(chǎn)品銷售金額占比分為49.27%、48.93%、50.20%和49.93%，毛利率為3.72%、3.78%、2.55%和0.62%;雞產(chǎn)品的銷售金額占比32.71%、30.41%、28.86%和28.78%，毛利率為5.30%、2.22%、5.03%和10.05%。

但放在行業(yè)中來對比，益客食品的毛利率只有競爭對手的一半。2017年至2020年上半年，同行業(yè)可比公司新希望毛利率分別為8.15%、8.73%、12.07%和13.01%，華英農(nóng)業(yè)毛利率分別為11.21%、11.08%、7.71%和-13.93%。

禽類產(chǎn)品價格波動較大

我國禽類養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)?；潭容^低，在小規(guī)模養(yǎng)殖戶占飼養(yǎng)群體的主要部分、規(guī)模化養(yǎng)殖程度尚需提升的市場結(jié)構(gòu)背景下，容易造成市場供給水平的大幅波動，因此鴨產(chǎn)品、雞產(chǎn)品、鴨苗、雞苗等產(chǎn)品的價格在一定期間內(nèi)可能發(fā)生較大變化。

2017年至2020年上半年，益客食品的雞苗平均售價分別為1.48元/羽、3.56元/羽、7.28元/羽和2.90元/羽，同期鴨苗平均售價分別為2.37元/羽、3.78元/羽、5.12元/羽和1.36元/羽。2020年上半年的雞、鴨苗的價格較2019年底分別下降了60.17%、73.44%。

38家子公司多數(shù)虧損

招股書顯示，益客食品擁有38家子公司、3家分公司以及2家參股公司。其中24家子公司處于虧損狀態(tài)。

益客食品的子公司萬泉食品虧損最多，2019年、2020年上半年公司虧損2183.38萬元和4548.48萬元。

多項違法違規(guī)先后6次被環(huán)保行政處罰

招股書披露，益客食品旗下子公司存在違法違規(guī)事項，4次被稅務(wù)機關(guān)處罰。

2017年9月7日，徐州市新沂地方稅務(wù)局稽查局作出《稅務(wù)行政處罰決定書》(新地稅稽罰[2017]18號)，對益客天冠不進行納稅申報少繳2015年度、2016年度房產(chǎn)稅、印花稅，處少繳稅款百分之五十的罰款合計24,038.13元;對益客天冠應(yīng)扣未扣2015年度、2016年度個人所得稅，處應(yīng)扣未扣稅款百分之五十的罰款合計2654.66元，以上罰款共計26,692.79元。

2019年8月15日，國家稅務(wù)總局新沂市稅務(wù)局第一稅務(wù)分局作出《稅務(wù)行政處罰決定書(簡易)》(新稅一簡罰[2019]218036因益客天冠2017年1月1日至2017年12月31日印花稅(資金帳簿)未按期進行申報，處以罰款400元。

2019年1月15日，國家稅務(wù)總局新沂市稅務(wù)局第一稅務(wù)分局作出《稅務(wù)行政處罰決定書(簡易)》(新稅一簡罰[2019]51號)，因新沂佑旺養(yǎng)殖2018年9月至11月未按照規(guī)定期限辦理納稅申報和報送納稅資料，處以罰款600元。

2019年11月21日，國家稅務(wù)總局邳州市稅務(wù)局第一稅務(wù)分局作出《稅務(wù)行政處罰決定書(簡易)》(邳稅一簡罰[2019]218353號)，因徐州潤客2019年10月1日至2019年10月31日增值稅未按期進行申報、2019年10月1日至2019年10月31日地方教育附加(增值稅地方教育附加)未按期進行申報、2019年10月1日至2019年10月31日城市維護建設(shè)稅(縣城、鎮(zhèn)(增值稅附征))未按期進行申報、2019年10月1日至2019年10月31日教育費附加(增值稅教育費附加)未按期進行申報，處以罰款200元。

另外，益客食品還有6次環(huán)保行政處罰，包括以不正常運行水污染防治設(shè)施等逃避監(jiān)管的方式排放水污染物、向污水集中處理設(shè)施排放不符合處理工藝要求工業(yè)廢水、環(huán)保設(shè)施未經(jīng)環(huán)保部門驗收主體工程投入生產(chǎn)、升級改造擴建項目未經(jīng)環(huán)保部門審批擅自建設(shè)、通過不正常運行大氣污染防治設(shè)施逃避監(jiān)管的方式排放大氣污染物等違法行為，被相關(guān)部門處以罰款，金額從1萬元到10萬元不等。

天眼查顯示，益客食品的旗下公司還存在部分環(huán)保處罰事項未在招股書中披露。

如公司控股的山東益客金鵬食品有限公司，2018年4月遭曾到鄒平市環(huán)保局處罰，決定文書號為“鄒環(huán)拘移[2018]20號”。2019年8月，濟寧市生態(tài)環(huán)境局鄒城市分局發(fā)現(xiàn)山東益客金鵬食品有限公司于2018年12月13日取得了禽類屠宰、鍋爐的排污許可證，公司應(yīng)對其DW001排放口(雨水排放口)流量、懸浮物、化學(xué)需氧量項目進行手工監(jiān)測，監(jiān)測頻次為“1次/下雨天”。但該公司僅在2019年7月12日、7月27日、8月9日及8月10日對DW002排放口化學(xué)需氧量項目進行了監(jiān)測，未對流量、懸浮物項目進行監(jiān)測。

濟寧眾客2018年10月31日核發(fā)排污許可證，此后卻并未按照排污許可證的要求開展自行監(jiān)測。

此外，參股公司成武呱呱鴨食品有限公司，分別在2016年6月、2017年12月、2018年5月，被成武縣環(huán)保局連續(xù)3次處罰。

委外廠商不具備食品生產(chǎn)經(jīng)營許可證

據(jù)《投資者網(wǎng)》報道，2018年曾有媒體走訪益客食品的子公司——邢臺眾客金澤農(nóng)副產(chǎn)品加工有限公司(簡稱“邢臺眾客金澤”)后發(fā)現(xiàn)，邢臺眾客金澤存在著濫用抗生素、非法將死鴨子宰殺后銷往市場的現(xiàn)象，屢屢違反食品安全規(guī)定，存在著很大的食品安全隱患。

不僅如此，益客食品的五大委外廠商之一——陽谷縣亮昕食品有限公司(簡稱“亮昕食品”)并不具備食品生產(chǎn)/經(jīng)營許可證。

2018年至2020年上半年，益客食品向亮昕食品的采購金額分別為630.20萬元、1929.87萬元、408.69萬元，占同類采購的比例分別為12.41%、12.85%、10.47%。

益客食品在招股書中解釋稱：“陽谷縣亮昕食品有限公司的相關(guān)方已辦理食品生產(chǎn)/經(jīng)營許可證。因此報告期內(nèi)未單獨辦理食品生產(chǎn)/經(jīng)營許可證，目前公司正在督促該等公司辦理相關(guān)許可證中，如未能及時辦理，公司將終止與其交易。”

對于上述解釋，首先，我國食品生產(chǎn)許可實行一企一證，“相關(guān)方”具備許可證恐沒有說服力。其次，既然市場上食品加工廠眾多，替代性較高，為何益客食品偏偏要和不具備相關(guān)資質(zhì)的亮昕食品合作呢?據(jù)了解，辦理食品生產(chǎn)許可證一般只需要10個工作日，最多40天就能到手。益客食品自2018年開始與亮昕食品合作，整整兩年過去了，可國家市場監(jiān)督總局的網(wǎng)站上依然沒有亮昕食品的食品生產(chǎn)許可證的信息，而益客食品也并未終止與其合作，這不得不令人存疑。

關(guān)聯(lián)交易存疑點

據(jù)《證券市場紅周刊》報道，益客食品的關(guān)聯(lián)交易問題是投資人更為關(guān)注的焦點。

在招股說明書中，益客食品前五大客戶中都出現(xiàn)了一家名為東航羽絨的公司，該公司在2017年、2018年都是益客食品最大的客戶。

據(jù)招股說明書顯示，益客食品主要向東航羽絨銷售鴨產(chǎn)品(鴨毛)，2017年至2020年上半年，銷售金額分別為45,019.98萬元、55,114.01萬元、62,202.45萬元和16,289.18萬元，占營收比例5.99%、5.56%、4.00%和2.52%?？梢钥闯?，益客食品對東航羽絨的銷售金額是越來越高的。

相較于益客食品的其他大客戶，如周黑鴨、絕味食品、華萊士、金鑼、雙匯發(fā)展，這個最重要的大客戶東航羽絨似乎并不出名。然而，若細看公司招股說明書的話，恰恰是這家最名不見經(jīng)傳的公司與益客食品關(guān)系是最不一般的。

據(jù)招股書介紹，東航羽絨原是益客食品控股股東益客農(nóng)牧參股公司。若往前追溯，益客農(nóng)牧所持有的東航羽絨股份則是從益客食品受讓而來。歷史資料顯示，東航羽絨是益客食品參股設(shè)立的公司。2013年6月，東航羽絨由3家公司出資成立，出資方之一即為益客食品，成立之初，益客食品持股40%，為第一大股東。近一年后，益客食品將其所持東航羽絨股份于2014年3月轉(zhuǎn)讓至控股股東益客農(nóng)牧。

將關(guān)系如此密切的公司作為第一大客戶，自然會受到外界的質(zhì)疑，因此，在益客食品2018年準備IPO之前，公司忙著與東航羽絨“撇清關(guān)系”。2017年7月，益客農(nóng)牧將其所持東航羽絨股份轉(zhuǎn)讓至無關(guān)聯(lián)第三方杭州三友羽絨有限公司。2018年7月，東航羽絨正式與益客農(nóng)牧關(guān)聯(lián)關(guān)系截止，之后雙方之間的交易不再作為關(guān)聯(lián)交易披露。

不過，值得注意的是，即使雙方關(guān)聯(lián)關(guān)系截止，鑒于二者的“舊交情”，它們之間交易的公允性也一直難以回避。比如，單從益客食品招股說明書中所披露的同行業(yè)可比公司華英農(nóng)業(yè)來看，2017年至2019年華英農(nóng)業(yè)的鴨絨銷售毛利率分別為10.69%、11.75%和8.75%，而益客食品向其他客戶銷售鴨絨的毛利率分別為4.60%、-15.61%、0.76%，波動較大，對東航羽絨的鴨絨銷售毛利率則分別為1.93%、4.02%、3.29%，并未顯現(xiàn)太大波動情況。

除東航羽絨這一家最大關(guān)聯(lián)客戶之外，益客食品此前還存在一些關(guān)聯(lián)客戶如益佳合作社、益田合作社，其中益佳合作社曾在2017年位列公司第四大客戶，公司對其銷售金額分別為11,840.21萬元，益田合作社與公司2017年銷售金額為1680.72萬元。

不過，益客食品同樣為了撇清關(guān)系，益佳合作社、益田合作社都在2018年4月進行了注銷，但是這也令人產(chǎn)生更多疑問，為何銷售額達上千萬元，甚至上億元以上的公司說注銷就突然注銷，其之前的存在是否就是為了益客食品而設(shè)立的呢?

向自然人采購總額超8億

據(jù)權(quán)衡財經(jīng)報道，益客食品稱受公司所處行業(yè)的經(jīng)營特征所影響，公司的種禽、飼料業(yè)務(wù)的客戶多數(shù)為自然人養(yǎng)殖戶，屠宰、調(diào)理品及熟食的業(yè)務(wù)客戶中也包括數(shù)量較多的自然人經(jīng)銷商或個體工商戶。公司屠宰業(yè)務(wù)的毛雞、毛鴨供應(yīng)商多數(shù)為自然人養(yǎng)殖戶，其他業(yè)務(wù)中也存在個別原材料供應(yīng)商為自然人或個體工商戶的情形。

2017年至2019年，益客食品前五大供應(yīng)商中，向自然人趙偉及其合伙人李士榮的交易金額合計4.62億元;2017年和2018年與郭超超及其直系親屬郭慶剛、徐勤梅的交易金額合計1.41億元;2018年與仝德杰及其直系親屬仝大偉的交易金額合計0.8億元;2019年向自然人楊靜靜采購額為1.28億元。前五大供應(yīng)商中，向自然人采購的總額超8億。

益客食品稱，公司從自然人或個體工商戶采購的金額占比約為采購總額的80%左右，向自然人或個體工商戶銷售的收入占比約為營業(yè)收入的50%左右，但是自然人或個體工商戶相對于法人在經(jīng)營能力、支付能力、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營拓展能力和履約能力等方面更容易受到市場競爭和自身經(jīng)營意愿的影響，從而使其經(jīng)營能力產(chǎn)生一定的不確定性，從而可能會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

2020年上半年銀行存款2.9億元

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的資產(chǎn)總額分別為163,530.87萬元、196,586.32萬元、247,893.73萬元和236,853.66萬元，其中流動資產(chǎn)分別為71,723.42萬元、78,487.23萬元、109,087.79萬元和84,274.36萬元，占比43.86%、39.93%、44.01%和35.58%。

上述同期，益客食品的貨幣資金分別為31,796.88萬元、15,311.47萬元、46,397.03萬元和28,933.14萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為44.33%、19.51%、42.53%和34.33%。

公司貨幣資金主要為銀行存款。2017年至2020年上半年各期末，益客食品的銀行存款為31,720.32萬元、14,533.18萬元、46,105.24萬元和28,640.59萬元。

2020年上半年負債9.7億元短期借款3.7億元

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的負債合計70,196.55萬元、87,892.59萬元、103,943.59萬元和97,121.10萬元，其中流動負債61,878.37萬元、79,553.11萬元、95,604.38萬元和84,742.41萬元，占比88.15%、90.51%、91.98%和87.25%。

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的短期借款分別為26,200.00萬元、32,500.00萬元、24,100.00萬元和36,704.02萬元，主要為抵押借款和保證借款。

上述同期，公司應(yīng)付賬款賬面價值分別為18,388.88萬元、25,570.32萬元、38,063.11萬元和24,407.29萬元，其他應(yīng)付款分別為6,995.62萬元、10,114.07萬元、12,931.56萬元和12,909.40萬元。

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的資產(chǎn)負債率分別為42.93%、44.71%、41.93%和41.00%，流動比率分別為1.16、0.99、1.14和0.99，速動比率分別為0.71、0.64、0.72和0.62。

上述同期，同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負債率平均值分別為51.27%、54.97%、56.58%和63.31%，流動比率平均值分別為1.01、0.93、0.77和0.80，速動比率平均值分別0.70、0.68、0.48和0.48。

2020年上半年應(yīng)收賬款1.2億元

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的應(yīng)收賬款凈額分別為6454.64萬元、18,112.13萬元、15,715.86萬元和12,110.84萬元，占營業(yè)收入比例分別為0.86%、1.83%、1.01%和1.88%。

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的逾期應(yīng)收賬款分別為493.88萬元、5564.66萬元、1945.37萬元和1306.12萬元。

益客食品稱，2018年末公司逾期應(yīng)收賬款較多，主要系年末江蘇東航羽絨制品有限公司因資金周轉(zhuǎn)困難而逾期貨款3066.22萬元，上述款項已于2019年全額收回。截至2020年6月30日，2017年末和2018年末公司逾期應(yīng)收賬款除少量核銷外，均已收回，2019年末逾期應(yīng)收賬款已收回98.55%。

2017年至2020年上半年，益客食品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為185.61、80.64、91.96和46.41次，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為67.56、68.88、61.34和23.89。

2020年上半年庫存商品2.3億元

2017年至2020年上半年各期末，益客食品的存貨賬面價值分別為27,597.77萬元、27,811.38萬元、40,158.92萬元和31,351.30萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為38.48%、35.43%、36.81%和37.20%。

其中，庫存商品余額分別為19,285.44萬元、19,404.36萬元、34,757.90萬元和23,077.20萬元，庫存商品減值準備分別為463.73萬元、724.29萬元、6308.49萬元和722.81萬元。

2017年至2020年上半年，益客食品的存貨周轉(zhuǎn)率分別為32.26、33.94、43.24和17.43，同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為8.32、8.19、7.27和2.40。

員工超3成為勞務(wù)外包大量員工社保漏繳

2017年至2020年上半年，益客食品的員工人數(shù)分別為12,030人、13,782人、12,969人和14,526人，其中2019年公司員工人數(shù)減少超過800人。

截至2020年6月末，公司勞務(wù)外包人員數(shù)量達5219人，占當期員工總數(shù)的35.93%。

據(jù)《大眾證券報》報道，益客食品稱公司的勞務(wù)外包人員委托給荷澤勞聯(lián)人力資源服務(wù)有限公司執(zhí)行，然而數(shù)據(jù)顯示，荷澤勞聯(lián)人力資源服務(wù)有限公司的人員數(shù)量僅300人左右，其2019年年報顯示，該勞務(wù)公司繳納基本養(yǎng)老保險的員工數(shù)量僅為239人，難免讓人困惑，以此人員規(guī)模如何能支撐益客食品高達5219人的外包員工配置?

荷澤勞聯(lián)人力資源服務(wù)有限公司存在大量的勞動糾紛，因勞動爭議被起訴的相關(guān)裁判文書高達154條，其中2017年以來公布的相關(guān)裁判文書就高達139條。

此外，益客食品自身也存在大量員工社保漏繳的情況。招股書顯示，2017年益客食品有4015人繳納養(yǎng)老保險，繳費占比僅為總員工數(shù)量的33.37%;繳納醫(yī)療保險的人員數(shù)量為5314人，繳費占比僅為員工數(shù)量的44.17%;生育保險和失業(yè)保險的繳納率更低，分別占對應(yīng)員工總數(shù)的26.70%、14.28%。

2018年，益客食品養(yǎng)老保險繳存比例也僅為48.08%。另外，2017年至2020年6月末，益客食品住房公積金繳納人數(shù)分別為51人、63人、626人和699人，而公司對應(yīng)的城鎮(zhèn)職工的數(shù)量則分別為575人、644人、816人和882人。

對于部分員工未繳納社會保險和住房公積金，益客食品解釋稱，“部分新員工當月入職，尚未辦理完畢繳納手續(xù);部分退休返聘員工，無需再繳納;發(fā)行人的生產(chǎn)一線員工以農(nóng)村員工為主，該等員工流動性較強，對當期實際取得的收入更為重視，故自愿放棄繳納社會保險;農(nóng)村戶籍員工在公司附近擁有自有住宅或公司提供職工宿舍，部分外地就業(yè)員工考慮到提取及使用住房公積金存在地域限制或不便，自愿放棄繳納住房公積金。此外，由于部分地區(qū)的五險需要捆綁繳納，而農(nóng)村戶籍員工已繳納新農(nóng)合及新農(nóng)保，故無法單獨繳納生育保險和/或失業(yè)保險。”

《中華人民共和國社會保險法》第五十八條規(guī)定：“用人單位應(yīng)當自用工之日起三十日內(nèi)為其職工向社會保險經(jīng)辦機構(gòu)申請辦理社會保險登記。未辦理社會保險登記的，由社會保險經(jīng)辦機構(gòu)核定其應(yīng)當繳納的社會保險費。”第八十四條也規(guī)定，“用人單位不辦理社會保險登記的，由社會保險行政部門責(zé)令限期改正;而逾期不改正的，對用人單位處以應(yīng)繳社會保險費數(shù)額1倍以上3倍以下的罰款，對其直接負責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處500元以上3000元以下的罰款。”

益客食品在招股書中表示，根據(jù)測算，2017年至2020年1-6月，益客食品需要補繳的社保、公積金總額分別為1306.27萬元、1524.90萬元、778.72萬元、496.84萬元，其中2017年需補繳金額占利潤總額比例達14.42%。

2.38億元擔(dān)保存隱患

益客食品在招股書中稱，由于公司合作養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖規(guī)模的擴大，養(yǎng)殖戶資金壓力逐步增強，無法直接大規(guī)模開展信用貸款，需要一定增信措施。因此，公司在嚴格審批的前提下，對部分優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖戶涉及的銀行等金融機構(gòu)借款提供擔(dān)保。

截至2020年6月30日，公司為養(yǎng)殖戶提供擔(dān)保的余額高達23,844.29萬元，占公司凈資產(chǎn)的比例為17.06%。

公司解釋稱合作養(yǎng)殖戶大多為自然人，隨著合作養(yǎng)殖戶的規(guī)模擴大，他們需要的資金投入也相應(yīng)提高。所以公司為優(yōu)質(zhì)客戶提供信用擔(dān)保，讓他們能順利生產(chǎn)。但如果遇到動物疫情和自然災(zāi)害等無法避免的風(fēng)險，公司面臨為合作養(yǎng)殖戶擔(dān)保兜底的風(fēng)險。

累計分紅1.63億元

招股書披露，益客食品在2017年至2020年上半年共進行4次現(xiàn)金分紅，合計分紅金額為1.63億元。

2017年2月25日，益客有限股東會審議通過“關(guān)于江蘇益客食品有限公司2016年度利潤分配方案的議案”，同意按照各股東持股比例，向全體股東分派現(xiàn)金股利30,000,000.00元。該次股利分配已實施完畢。

2018年6月25日，公司2017年年度股東大會審議通過“關(guān)于公司2017年度利潤分配方案的議案”，同意按照各股東持股比例，向全體股東分派現(xiàn)金股利29,780,485.42元。該次股利分配已實施完畢。

2019年4月29日，公司2018年年度股東大會審議通過“關(guān)于公司2018年度利潤分配方案的議案”，同意按照各股東持股比例，向全體股東分派現(xiàn)金股利27,644,158.70元。該次股利分配已實施完畢。

2020年4月2日，公司2019年年度股東大會審議通過“關(guān)于公司2019年度利潤分配方案的議案”，同意按照各股東持股比例，向全體股東分派現(xiàn)金股利75,814,186.45元。該次股利分配已實施完畢。

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