基金業(yè)圍繞債券基金的創(chuàng)新密集出現(xiàn)，攤余成本法定開(kāi)債基、組合債基、跨市場(chǎng)債券ETF，可謂眼花繚亂，業(yè)內(nèi)也開(kāi)始對(duì)這些產(chǎn)品做起了比較。

跨市場(chǎng)債基最受關(guān)注

近日，籌備數(shù)年的跨市場(chǎng)債券ETF迎來(lái)突破，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好開(kāi)放式債券指數(shù)基金創(chuàng)新試點(diǎn)工作的通知》，擬推出以跨市場(chǎng)債券品種為投資標(biāo)的，可在交易所上市或在銀行間市場(chǎng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公募債券指數(shù)基金。

與此同時(shí)，多家基金公司上報(bào)不同期限的國(guó)開(kāi)行債券銀行間可轉(zhuǎn)讓開(kāi)放式指數(shù)基金，劍指銀行間債券市場(chǎng)，這類(lèi)指數(shù)產(chǎn)品份額有望在銀行間同業(yè)拆借中心系統(tǒng)認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回、交易以及信息披露。

一位基金公司人士透露了銀行間債券市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)品的最新進(jìn)展，由于這類(lèi)產(chǎn)品有望進(jìn)入銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)庫(kù)，而要實(shí)現(xiàn)這一功能需要通過(guò)中債登進(jìn)行，基金公司則要搭建基于中債登的TA系統(tǒng)，且進(jìn)入質(zhì)押式回購(gòu)庫(kù)需要寫(xiě)進(jìn)基金合同。早前上報(bào)的債券基金合同并沒(méi)有涉及相關(guān)內(nèi)容，未來(lái)即使在銀行間市場(chǎng)上線，也可能無(wú)法納入質(zhì)押式回購(gòu)庫(kù)，新上報(bào)的該類(lèi)基金即使寫(xiě)上中債登，也會(huì)因?yàn)橄到y(tǒng)尚未開(kāi)發(fā)完成，或暫時(shí)不會(huì)受理。

廣發(fā)基金副總經(jīng)理張芊表示，銀行間債券市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)品，交易完全在銀行間市場(chǎng)完成，應(yīng)該是單市場(chǎng)品種，并不屬于跨市場(chǎng)債券基金;產(chǎn)品的難點(diǎn)在于系統(tǒng)對(duì)接和產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

鵬揚(yáng)基金產(chǎn)品總監(jiān)劉燕指出， 該項(xiàng)創(chuàng)新涉及多個(gè)部門(mén)之間的跨市場(chǎng)信息傳輸，系統(tǒng)建設(shè)要求較高，預(yù)計(jì)會(huì)以試點(diǎn)形式開(kāi)展。

富國(guó)基金固定收益投資部總經(jīng)理黃紀(jì)亮表示，將積極參與到這類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)新，公司正在論證和準(zhǔn)備相關(guān)產(chǎn)品。

“目前債券市場(chǎng)的分割管理，會(huì)影響機(jī)構(gòu)參與跨市場(chǎng)ETF。不過(guò)，政策和配套措施都在不斷完善，這些問(wèn)題相信很快會(huì)被解決。”海富通固定收益副總監(jiān)陳軼平說(shuō)。

“跨市場(chǎng)ETF，份額和實(shí)物申贖的一籃子券種在不同市場(chǎng)掛牌交易，涉及兩個(gè)市場(chǎng)到后臺(tái)登記結(jié)算系統(tǒng)之間的互聯(lián)互通，基金公司需要進(jìn)行系統(tǒng)升級(jí);而對(duì)于普通申贖的開(kāi)放式指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，則沒(méi)有太大的技術(shù)困難?；鹪阢y行間交易，要獲得證監(jiān)會(huì)的審批，前提是先認(rèn)定銀行間進(jìn)行基金份額轉(zhuǎn)讓的交易細(xì)則。而目前尚未看到細(xì)則公布。”農(nóng)銀匯理基金表達(dá)了對(duì)債券創(chuàng)新基金的看法。

創(chuàng)新債基資質(zhì)引發(fā)熱議

“相對(duì)看好跨市場(chǎng)債券ETF，因?yàn)殂y行間債券存量很大，通過(guò)這種方式可以提高流動(dòng)性。”一位基金公司產(chǎn)品部人士認(rèn)為，其他幾類(lèi)創(chuàng)新債券產(chǎn)品，都存在一定的缺陷，比較適合特定客戶。“攤余成本法的收益率吸引力不夠;組合債的券種只能投交易所債券，有些單一;外匯交易中心主導(dǎo)的銀行間債券指數(shù)產(chǎn)品倒是不錯(cuò)，但開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，對(duì)技術(shù)開(kāi)發(fā)有要求，短期也難以落地。”

“行業(yè)非常關(guān)注跨市場(chǎng)債券ETF是否能夠納入交易所質(zhì)押回購(gòu)庫(kù)。”一位大型基金公司固定收益負(fù)責(zé)人分析，債券ETF投資中無(wú)法加杠桿，跨市場(chǎng)債券ETF收益率會(huì)打些折扣。若能納入交易所質(zhì)押回購(gòu)庫(kù)，投資者可以通過(guò)質(zhì)押債券ETF，自己進(jìn)行杠桿操作。“進(jìn)入質(zhì)押回購(gòu)庫(kù)并不能保證能做大規(guī)模，而進(jìn)入不了，確實(shí)會(huì)影響產(chǎn)品的吸引力。”

“跨市場(chǎng)債券ETF主要的目標(biāo)客戶是機(jī)構(gòu)投資者和外資，對(duì)境外投資者而言，跨市場(chǎng)債券ETF即使不加杠桿，相比海外債券，其收益率已經(jīng)不錯(cuò)。”一位基金公司總經(jīng)理表示，“銀行間市場(chǎng)主要問(wèn)題是交易不透明，交易機(jī)制復(fù)雜。若跨市場(chǎng)債券ETF能夠推出，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者可以直接認(rèn)購(gòu)所需要的投資期限品種。從這個(gè)角度上說(shuō)，跨市場(chǎng)債券ETF具有很大的發(fā)展前景。”

黃紀(jì)亮也認(rèn)為，債券指數(shù)基金的標(biāo)的品種將逐步從利率債擴(kuò)展到信用債;在標(biāo)的資產(chǎn)的期限選擇、評(píng)級(jí)選擇、樣本券數(shù)量和編制方法等方面也將更精細(xì)化，債券指數(shù)基金的運(yùn)作形式也將更為豐富，除了普通債券指數(shù)基金，跨市場(chǎng)指數(shù)、債券ETF、指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品等也都會(huì)逐漸發(fā)展起來(lái)。

關(guān)鍵詞： 債券市場(chǎng) 基金 創(chuàng)新