近期海外市場利空頻傳，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂，美股、歐洲股市皆出現(xiàn)大幅調(diào)整，投資者悲觀情緒蔓延。

多位公募基金業(yè)內(nèi)人士表示，海外市場經(jīng)濟(jì)放緩引發(fā)投資者避險情緒升溫，海外主要經(jīng)濟(jì)體股市大幅波動，美股出現(xiàn)見頂回落態(tài)勢，但預(yù)期下半年下行風(fēng)險可控。在投資層面，多位基金經(jīng)理將采取降低倉位，分散持股，股指期貨對沖，調(diào)整持股結(jié)構(gòu)，以及優(yōu)選個股等方式做好防御性投資。

美股避險情緒升溫

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、美債收益率倒掛以及中美貿(mào)易爭端影響，美股避險情緒濃厚，而新興市場貨幣將明顯受益。

廣發(fā)全球精選股票人民幣(QDII)基金經(jīng)理余昊認(rèn)為，從短期來看，美股大跌、歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，引發(fā)市場對全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，海外股市避險情緒升溫，可能對國內(nèi)市場風(fēng)險偏好產(chǎn)生一定擾動;但從長期來看，美聯(lián)儲降息可能性增大，未來如果美聯(lián)儲大幅放松貨幣政策，美元走弱的同時，新興市場貨幣將會明顯受益。

余昊表示，無論是各種景氣調(diào)查數(shù)據(jù)，還是各種實際增長數(shù)據(jù)，都顯示海外主要經(jīng)濟(jì)體的增長正在放緩，全球負(fù)利率債券市值規(guī)模已經(jīng)超過了2016年，歐元區(qū)的負(fù)利率程度同樣超過了2016年，均為歷史之最。受外需影響最大的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅回落，而美國由于前期的財政擴(kuò)張，本輪經(jīng)濟(jì)的回落相對滯后，而全球部分景氣調(diào)查數(shù)據(jù)如穆迪和摩根斯坦利的商業(yè)狀況指數(shù)出現(xiàn)了大幅跳水甚至創(chuàng)紀(jì)錄跌幅，主要反映了中美貿(mào)易爭端導(dǎo)致企業(yè)信心持續(xù)回落，美聯(lián)儲也將開啟降息周期。

余昊表示，“經(jīng)濟(jì)衰退周期中，市場下跌的時點取決于衰退的時點，在基準(zhǔn)情形下，美股在下半年不存在明顯的下行風(fēng)險。”

北京一家大型公募QDII基金經(jīng)理也認(rèn)為，目前從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美股市場的基本面不存在太大問題，主要是市場避險資金涌入黃金和債市，導(dǎo)致債券市場出現(xiàn)收益率倒掛的現(xiàn)象。

在這位基金經(jīng)理看來，在中美貿(mào)易爭端因素影響下，股市受到短期市場擾動因素增多，但美國PMI數(shù)據(jù)仍然是相對良性，美國前期通過預(yù)防性降息部分抵消了經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險，因此，美國經(jīng)濟(jì)不至于因為幾個短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化、避險情緒等影響進(jìn)入衰退的階段。不過，目前歐洲、日本的PMI在下行通道，全球主要國家跟隨美國降息，整體資金面仍比較寬松。

該基金經(jīng)理稱，“目前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)明顯惡化，標(biāo)普500指數(shù)的動態(tài)市盈率21倍左右，估值還算相對合理，我認(rèn)為全球主要經(jīng)濟(jì)體股市調(diào)整只是基于短期避險因素，美股的系統(tǒng)性風(fēng)險并不高，我對未來美股及全球市場整體上仍然是相對樂觀的。”

不過，華南一位中型公募基金經(jīng)理認(rèn)為，美股目前出現(xiàn)見頂回落的走勢，美債收益率曲線倒掛，凸顯出經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮。雖然美聯(lián)儲開始降息，但是很難阻止美國經(jīng)濟(jì)的下滑，因此美股見頂回落的可能性大大增加。

雖然美股大跌對全球資本市場形成拖累，但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為對A股市場影響將是短期利空，長期利多。

余昊認(rèn)為，近期一系列外部事件使得A股市場風(fēng)險偏好受到了較大影響，短期市場可能還需要一些時間震蕩消化，但從中期來看，投資者預(yù)期已經(jīng)處于低位，市場基本處于底部區(qū)域。

余昊分析，一方面，我國經(jīng)濟(jì)韌性尚足，邊際改善已現(xiàn)，流動性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場中期發(fā)展;另一方面，美債收益率倒掛以及近萬億聯(lián)邦預(yù)算赤字或表明美聯(lián)儲緊縮周期結(jié)束，未來全球流動性有可能進(jìn)一步寬裕。

上述華南中型公募基金經(jīng)理也認(rèn)為，一是美國投資機(jī)會變?nèi)?，有可能引?dǎo)國際資本更多尋找A股等新興市場投資機(jī)會;二是MSCI等國際指數(shù)將A股納入因子不斷提高，外資也在加速配置A股市場;三是與美股沖高回落的周期相比，目前A股估值優(yōu)勢明顯，呈現(xiàn)見底回升態(tài)勢，長期投資價值凸顯。

QDII基金多策略

做好防御性投資

多位基金經(jīng)理表示，由于美股市場暴跌，國內(nèi)投向美股市場QDII基金也會采取多種避險措施，保持基金的穩(wěn)健運行。

余昊表示，他管理的廣發(fā)全球精選在基金契約中規(guī)定可用股指期貨等避險策略，因此，他的投資避險策略主要是采取一些對沖手段，比如通過股指期貨對沖風(fēng)險，或通過配置外匯、國債期貨、黃金等跨資產(chǎn)類別對沖風(fēng)險。

上述北京大型公募QDII基金經(jīng)理也向記者透露，針對美股的快速調(diào)整，目前他主要是通過降低持股倉位，分散化投資，以及調(diào)整持股結(jié)構(gòu)來規(guī)避美股市場的快速調(diào)整。

該基金經(jīng)理表示，一方面，他所管理的QDII股票型基金持股倉位已經(jīng)下降到80%-85%之間，QDII股票基金至少需要80%倉位，這對于股票型基金屬于較低的倉位;另一方面，將進(jìn)一步開展行業(yè)的分散化配置和持股結(jié)構(gòu)性調(diào)整，主要持倉避險類投資品種。

該基金經(jīng)理透露，他近期針對美股調(diào)整進(jìn)行了持股結(jié)構(gòu)的調(diào)整，比如美國的一些消費股、醫(yī)藥股等走勢平穩(wěn)，具備避險屬性;另外，受中美貿(mào)易爭端影響較小的互聯(lián)網(wǎng)、消費電子、云服務(wù)等板塊也是他資產(chǎn)配置的重點。

另外，上述兩位基金經(jīng)理都表示將更加嚴(yán)格選股，選取基本面更優(yōu)質(zhì)的股票避險。

余昊表示，歷史無數(shù)次證明過，優(yōu)秀的行業(yè)龍頭公司在經(jīng)歷一輪完整經(jīng)濟(jì)周期后，護(hù)城河反而會變得更深，市場份額更高，利潤更佳。另外，還是有一些細(xì)分行業(yè)龍頭盈利能力在逆周期提升，例如成長性與估值具備吸引力的科技細(xì)分龍頭、景氣向上的消費細(xì)分龍頭、盈利穩(wěn)健且股息率遠(yuǎn)高于債券的公用事業(yè)龍頭和周期觸底受益政策的財險龍頭等，還有和5G相關(guān)的半導(dǎo)體元件等。“我相信這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)在經(jīng)歷短期的市場波動后，未來能帶來較好的長期回報。”

上述北京大型公募QDII基金經(jīng)理也稱，“我們會針對海外股市的大跌進(jìn)行防御性投資，降低基金凈值的回撤和大幅波動，爭取實現(xiàn)基金的穩(wěn)健運行。”

關(guān)鍵詞： QDII基金