為何社?；鸬氖找媛时缺ｋU(xiǎn)資金高很多?是保險(xiǎn)資金的投資能力弱嗎?同為長(zhǎng)期資金，為什么資產(chǎn)配置差異這么大?

“保險(xiǎn)資金是期限最長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好最低、約束條件最多、管理難度最大的資金之一。”10月31日，在由中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司、北京大學(xué)光華管理學(xué)院共同主辦的2020保險(xiǎn)資產(chǎn)管理高峰論壇上，銀保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部副主任羅艷君如此表示。

保險(xiǎn)資金和全國(guó)社?；鸲际情L(zhǎng)期資金，是我國(guó)市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者。但在投資風(fēng)格和業(yè)績(jī)表現(xiàn)等方面，二者既有相通之處，也有差異性。

數(shù)據(jù)顯示，2019年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為18.53萬(wàn)億元，社?；鹩囝~為2.63萬(wàn)億元。

從年均收益率看，社?；鹗找媛矢哂诒ｋU(xiǎn)資金。羅艷君介紹，過(guò)去十五年(2005-2019年)，保險(xiǎn)資金年均收益率為5.44%，社?；馂?.65%;過(guò)去五年(2015-2019年)，保險(xiǎn)資金年均收益率為5.65%，社?；馂?.46%。

從大類資產(chǎn)配置來(lái)看，2019年末，保險(xiǎn)資金的固定收益類資產(chǎn)占比67.15%，權(quán)益類資產(chǎn)占比23.05%，流動(dòng)性資產(chǎn)占比4.94%。社保基金政策規(guī)定的固收類與權(quán)益類資產(chǎn)比例約為60%、40%。

這意味著，保險(xiǎn)資金的固定收益類資產(chǎn)、流動(dòng)性資產(chǎn)的比例總和明顯高于社保基金，社?；鸬臋?quán)益類資產(chǎn)比例大約是保險(xiǎn)資金的2倍。同為長(zhǎng)期資金，為何資產(chǎn)配置差異這么大?

“這是由資金性質(zhì)決定的。”羅艷君表示，保險(xiǎn)資金有剛性成本約束，社?；饹]有資金成本。剛性成本約束是指保單的預(yù)定利率和資金成本，它決定了保險(xiǎn)資金的投資以覆蓋成本、追求絕對(duì)收益、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配為前提，這也是保險(xiǎn)資金每年都必須保持正收益、固定收益類資產(chǎn)始終占比2/3以上的根本原因。固收類資產(chǎn)是保險(xiǎn)公司的壓艙石，相比牛市行情中的短期高收益，保險(xiǎn)資金更注重在熊市行情中保持不虧損、低回撤。收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，投資下跌風(fēng)險(xiǎn)限額同時(shí)約束了保險(xiǎn)資金能夠獲取的收益率上限。

此外，保險(xiǎn)公司是商業(yè)機(jī)構(gòu)、準(zhǔn)公眾公司，受到金融強(qiáng)監(jiān)管、資本硬約束，在投資業(yè)績(jī)和信息披露等方面接受廣泛的社會(huì)監(jiān)督。社?；饘儆谡咝再Y金，在投資業(yè)績(jī)和信息披露等方面面臨的社會(huì)和市場(chǎng)壓力相對(duì)較小，個(gè)別年份的不利情形并不影響基金后續(xù)的籌集和投資管理策略的執(zhí)行，因而更容易保持投資運(yùn)作的主動(dòng)性并踐行長(zhǎng)期投資的原則。

另外，保險(xiǎn)資金必須保持適度的流動(dòng)性，社?；鸹緵]有流動(dòng)性需求。保險(xiǎn)資金需要應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能發(fā)生的賠付，因此必須配置部分低息資產(chǎn)、犧牲投資收益以滿足流動(dòng)性要求，財(cái)險(xiǎn)公司的流動(dòng)性又比壽險(xiǎn)公司要求更高。社?；鹱鳛閲?guó)家戰(zhàn)略性儲(chǔ)備資金，從建立至今一直處于征繳期，基本沒有支出，流動(dòng)性要求很低。

羅艷君認(rèn)為，十幾年來(lái)，社保基金實(shí)現(xiàn)并保持了良好的投資業(yè)績(jī)，除了權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較高以外，有兩方面能力和優(yōu)勢(shì)值得保險(xiǎn)資金學(xué)習(xí)借鑒。

她表示，社?；鸬馁Y產(chǎn)配置專業(yè)化水平高，紀(jì)律性強(qiáng)?；鹄硎聲?huì)制定了完善的資產(chǎn)配置制度和業(yè)務(wù)流程，在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(5年)、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置(年度)、資產(chǎn)配置執(zhí)行(季度)和資產(chǎn)再平衡等方面有一整套制度體系。在執(zhí)行過(guò)程中，基于較強(qiáng)的紀(jì)律性，多數(shù)時(shí)候能夠克服個(gè)人和市場(chǎng)的情緒干擾，堅(jiān)持在股指低位逐漸增倉(cāng)、高位逐漸減倉(cāng)，從而獲得優(yōu)于股指的投資收益率。此外，社保基金建立了科學(xué)有效的基金管理人評(píng)價(jià)和篩選機(jī)制。

如何提升保險(xiǎn)資金投資管理質(zhì)效，積極融入新發(fā)展格局?羅艷君強(qiáng)調(diào)，應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，持續(xù)簡(jiǎn)政放權(quán)，賦予市場(chǎng)主體更多投資自主權(quán);以資產(chǎn)負(fù)債管理為核心，提高保險(xiǎn)資金精細(xì)化管理能力;發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供差異化融資服務(wù)。加大科技投入，推進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型;保持從嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，防范保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 社?；?/a>