科創(chuàng)板更具包容性和適應(yīng)性，其中體現(xiàn)之一，就是允許虧損企業(yè)上市。

在業(yè)界看來(lái)，此舉大大提高了可上市企業(yè)的范圍，較好地解決了資本市場(chǎng)對(duì)于新興企業(yè)資本支持不足的問(wèn)題。因?yàn)榭苿?chuàng)企業(yè)有其自身的成長(zhǎng)路徑和發(fā)展規(guī)律，比如，有的企業(yè)在前期技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品研發(fā)期，投入和收益在時(shí)間上呈現(xiàn)出不匹配的特點(diǎn)，有的企業(yè)存在暫時(shí)性虧損，有的企業(yè)在研發(fā)階段還沒(méi)有產(chǎn)生收入。因此，需要構(gòu)建更加科學(xué)合理的上市指標(biāo)體系，滿足不同模式類(lèi)型、不同發(fā)展階段、不同財(cái)務(wù)特征，但已經(jīng)擁有相關(guān)核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)上市需求。

這一點(diǎn)，在一系列的規(guī)則中已經(jīng)得到體現(xiàn)。在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)條件方面，引入“市值”標(biāo)準(zhǔn)，在收入、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了五套差異化的上市標(biāo)準(zhǔn)。比如，允許存在為彌補(bǔ)虧損、為盈利企業(yè)上市，不再對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比進(jìn)行限制。在非財(cái)務(wù)條件方面，允許存在表決權(quán)差異安排等特殊治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市，并予以必要的規(guī)范和約束。

中信建投證券首席策略分析師張玉龍認(rèn)為，允許尚未盈利的公司上市，能夠使得企業(yè)在生命的更早期獲得長(zhǎng)期的股權(quán)資金，有利于企業(yè)的孵化和發(fā)展;允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市，能夠保證創(chuàng)始人對(duì)公司的控制，激勵(lì)創(chuàng)業(yè)者持續(xù)通過(guò)創(chuàng)新來(lái)推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。

“科創(chuàng)板是在深化金融改革、完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)下的一項(xiàng)制度創(chuàng)新，其職責(zé)之一就是要為實(shí)業(yè)企業(yè)提供高效便捷的金融服務(wù)。”川財(cái)證券金融產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊歐雯對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)助力最多的環(huán)節(jié)往往在企業(yè)的成長(zhǎng)期，而部分企業(yè)因自身行業(yè)特性在成長(zhǎng)期往往難以實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利達(dá)到主板上市目標(biāo)，科創(chuàng)板為這類(lèi)企業(yè)搭建融資平臺(tái)，并匹配風(fēng)險(xiǎn)承受程度相當(dāng)?shù)馁Y金，既是對(duì)多層次資本市場(chǎng)的完善，也是對(duì)加強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐。

與此同時(shí)，有分析認(rèn)為，科創(chuàng)板的最大特色之一就是更具包容性，允許虧損、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)等企業(yè)上市，這突破了現(xiàn)有的上市規(guī)則，是一次重大的制度創(chuàng)新。此舉可以從最廣泛的范圍內(nèi)，讓優(yōu)秀的科創(chuàng)企業(yè)獲得資本市場(chǎng)支持，并通過(guò)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

值得關(guān)注的是，針對(duì)部分申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市的企業(yè)尚未盈利或最近一期存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的情況，在信息披露方面是有相關(guān)的要求的，具體包括原因分析、影響分析、趨勢(shì)分析、風(fēng)險(xiǎn)因素、投資者保護(hù)措施及承諾五大方面。

比如，應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)分析并披露這種情況的成因，應(yīng)說(shuō)明尚未盈利或最近一期存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損是偶發(fā)性因素，還是經(jīng)常性因素導(dǎo)致;應(yīng)充分披露尚未盈利或最近一期存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損對(duì)公司現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、研發(fā)投入、戰(zhàn)略性投入、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可性等方面的影響。

另外，還應(yīng)當(dāng)披露依法落實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益規(guī)定的各項(xiàng)措施;本次發(fā)行前累計(jì)未彌補(bǔ)虧損是否由新老股東共同承擔(dān)以及已履行的決策程序;控股股東、實(shí)際控制人和董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員按照相關(guān)規(guī)定作出的關(guān)于減持股份的特殊安排或承諾。

楊歐雯表示，科創(chuàng)板所試行的注冊(cè)制在信息披露方面有更多的要求，與審核制相比，是將部分監(jiān)管權(quán)利進(jìn)行了下放，由資本直接參與資產(chǎn)的定價(jià)。對(duì)于虧損企業(yè)在申請(qǐng)科創(chuàng)板上市時(shí)補(bǔ)充虧損原因等更多的信息披露，是資產(chǎn)定價(jià)的基本要求，一方面使得企業(yè)有充分的解釋說(shuō)明機(jī)會(huì)，另一方面使得投資者充分知曉標(biāo)的的成長(zhǎng)性和投資風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 虧損企業(yè) 科創(chuàng)板