近年來，出于房?jī)r(jià)、投資等因素，我國(guó)居民杠桿率快速上漲，也引起了監(jiān)管部門的重視。

近日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在公開場(chǎng)合表示，近年來我國(guó)一些城市住戶部門杠桿率急速攀升，相當(dāng)大比例的居民家庭負(fù)債率達(dá)到難以持續(xù)的水平，更嚴(yán)重的是全社會(huì)的新增儲(chǔ)蓄資源一半左右投入到房地產(chǎn)領(lǐng)域。

目前“杠桿率”的統(tǒng)計(jì)存在較多口徑，比較常用的有兩種：一是住戶貸款余額/GDP，比如去年11月央行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2018)》(下稱《報(bào)告》)中，各省份的“住戶部門杠桿率”就是使用的這一算法;另一種是住戶貸款/住戶存款，即住戶存貸比或居民資金杠桿率。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理了29座城市(包括北上廣深，杭州、廈門、成都等主要二線城市，保定、中山、威海等三線城市)的住戶貸款余額、住戶存款余額以及住戶部門杠桿率、居民資金杠桿率等多個(gè)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)廈門、深圳和杭州這三座東南沿海城市在兩項(xiàng)杠桿率數(shù)據(jù)上都位居前列?？傮w上看，南方城市的杠桿率普遍高于北方城市。

需要說明的是，部分重點(diǎn)城市如武漢、鄭州、西安、天津等，由于具體數(shù)據(jù)未公布，沒有被納入統(tǒng)計(jì)。

29城杠桿率及相關(guān)數(shù)據(jù)(來源：各地統(tǒng)計(jì)報(bào)告、公開資料)

廈門、深圳、杭州杠桿率位居前三

《報(bào)告》顯示，盡管我國(guó)住戶部門杠桿率低于國(guó)際平均水平(62.1%)，但近年來增速較快。2008年，這一數(shù)據(jù)為17.9%，到2017年末已經(jīng)達(dá)到了49%。

具體到各城市來看，上述29城中，2018年有11個(gè)城市超過了國(guó)際平均水平，有5個(gè)城市超過了80%，屬于高杠桿行列。其中，杭州達(dá)到了103.2%，也是唯一一個(gè)超過100%的城市，廈門以96.3%位居第二，溫州以91.1%位居第三，?？诤蜕钲谝捕汲^了80%。

從居民資金杠桿率來看，有8座城市超過了100%，分別是廈門、深圳、杭州、南京、合肥、珠海、蘇州和廣州。其中，廈門的居民資金杠桿率高達(dá)172.2%，深圳以144.4%位居第二，杭州以136.7%位居第三。

綜合兩個(gè)杠桿率指標(biāo)來看，廈門、深圳和杭州的杠桿率位居前三。主要原因在于城市房?jī)r(jià)高、上漲快，居民投資氛圍濃。

一般而言，住戶貸款包括消費(fèi)貸款、個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款，但普通人能夠獲得的銀行經(jīng)營(yíng)性貸款的比例極低，而消費(fèi)貸款中大部分是房貸。可以說，住戶中長(zhǎng)期貸款中，絕大多數(shù)是房貸，短期貸款如消費(fèi)貸、裝修貸等，也有很大一部分流入到樓市領(lǐng)域。

此外，從近年的變化來看，無論是住戶部門杠桿率還是居民資金杠桿率，快速走高的一個(gè)原因在于，“分子”即住戶貸款余額的快速上升。杠桿增長(zhǎng)持續(xù)高于收入增速，且近兩年的差距有顯著擴(kuò)大之勢(shì)。

杭州近四年住戶部門杠桿率及相關(guān)數(shù)據(jù)變化情況(貸款余額、存款余額及GDP單位：億元)

以杭州為例，2016~2018年，杭州住戶貸款余額增速分別是33.1%、23.8%和44.5%，而同期住戶存款余額增速僅分別為11.5%、2.1%和17.6%，前者的增速遠(yuǎn)超后者。從時(shí)間上看，2016年以后剛好是杭州房?jī)r(jià)迅猛上漲時(shí)期。

廈門近四年住戶部門杠桿率及相關(guān)數(shù)據(jù)變化情況(貸款余額、存款余額及GDP單位：億元)

再看廈門，截至2018年12月，廈門的住戶貸款達(dá)到了4615億元，其中中長(zhǎng)期貸款3675億元，占比80%左右。

2016~2018年，廈門住戶貸款余額增速分別是20.6%、27.3%和7.8%。2016年到2017年上半年是廈門房?jī)r(jià)快速上漲的時(shí)期，樓市成交十分火熱。2018年，廈門樓市高位回落，量?jī)r(jià)齊跌，住戶貸款余額增速也大幅走低。

廈門被譽(yù)為“海上花園”，環(huán)境宜人，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，但也因?yàn)槭呛u城市，土地面積有限，寸土寸金，因此房?jī)r(jià)居高不下。獵聘近日發(fā)布的《2019年上半年中高端人才就業(yè)現(xiàn)狀大數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，廈門中高端人才平均月薪在全國(guó)位居第七，為16363元，遠(yuǎn)低于一線城市，而其單位房?jī)r(jià)卻位居全國(guó)第四。

廈門房地產(chǎn)中介協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、廈門均和房地產(chǎn)評(píng)估董事長(zhǎng)王崎告訴第一財(cái)經(jīng)記者，廈門的房?jī)r(jià)收入比很高，收入水平、就業(yè)機(jī)會(huì)與北上廣深有明顯差距，但房?jī)r(jià)卻直追一線城市，因此貸款比例比較高。而且，金融機(jī)構(gòu)對(duì)買房貸款的收入情況審核比較寬松，也會(huì)讓更多人加大杠桿。

高杠桿率擠壓消費(fèi)

不只是廈門、深圳和杭州，南京、合肥、蘇州和珠海的居民資金杠桿率也都超過了100%，這些城市也是近年來房?jī)r(jià)較高的城市。

過高的杠桿率也影響了城市的消費(fèi)。以深圳為例，2012年，深圳的社會(huì)消費(fèi)品零售總額僅次于北上廣，位居全國(guó)第四，但到了2018年，深圳僅位居全國(guó)第七，被重慶、武漢和成都拉下了不小的距離。盡管存在一部分消費(fèi)流向香港，以及作為非省會(huì)城市，對(duì)周邊的消費(fèi)吸引力不如成都、武漢等因素，但深圳居民將更多資金用于購房投資也是一大因素。2018年，深圳的住戶貸款余額達(dá)19942.95億元。

廣東省體改研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)彭澎對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析，深圳居民近幾年在房子、股票等方面的投資確實(shí)要比其他地方氛圍濃。

央行近日發(fā)布的《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告(2019)》顯示，居民杠桿率水平對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的負(fù)面影響值得關(guān)注。計(jì)量分析結(jié)果表明，控制人均可支配收入、社會(huì)融資規(guī)模等因素后，居民杠桿率水平每上升1個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)零售品消費(fèi)總額增速會(huì)下降0.3個(gè)百分點(diǎn)左右。

恒大研究院院長(zhǎng)任澤平分析，應(yīng)警惕居民杠桿過快上升風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)居民部門在2008年國(guó)際金融危機(jī)后經(jīng)歷了三輪快速加杠桿，杠桿水平從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體迅速靠攏，安全空間被快速消耗。居民杠桿的過快上升將帶來銀行資產(chǎn)惡化、金融風(fēng)險(xiǎn)積聚以及抑制居民消費(fèi)增長(zhǎng)等不良影響。

南高北低

從地域分布上看，無論是住戶部門杠桿率還是居民資金杠桿率，兩大指標(biāo)都有一個(gè)共同點(diǎn)，即東南沿海城市的杠桿率普遍較北方高。

上述29城中，住戶部門杠桿率超過60%的城市全部來自南方，杠桿率超過70%的城市全部來自東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。

相比之下，杠桿率低的城市主要來自北方。上述29城中，有6個(gè)城市住戶部門杠桿率低于40%，其中4個(gè)來自北方，分別是煙臺(tái)(20.1%)、威海(25.9%)、大連(38.8%)和青島(39.9%)，此外呼和浩特和哈爾濱也都低于50%。

從居民資金杠桿率來看，8個(gè)超過100%的城市，全部來自南方，長(zhǎng)沙和寧波超過90%，也來自南方。后五位城市為煙臺(tái)、保定、威海、大連、沈陽，全部來自北方。

中原地產(chǎn)首席市場(chǎng)分析師張大偉對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析，南方城市的房?jī)r(jià)普遍比北方高，其中一個(gè)因素是北方很多地方以國(guó)企為主，工業(yè)化進(jìn)程較早，非商品化的住房占比非常大，包括大量的棚戶區(qū)改造，很多人不用購房，即使購房也不用杠桿。而南方城市國(guó)企占比少，市場(chǎng)化的比例要高很多，通過杠桿購房的比例更高。

此外，東南沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，金融工具多，不少地方金融機(jī)構(gòu)放款更加寬松，更為靈活。尤其是浙江、廣東、福建等地，有投資房地產(chǎn)的傳統(tǒng)，投資置業(yè)的氛圍最濃。

“北方城市很多人買房都不會(huì)輕易貸款，怕以后沒錢還怎么辦。”王崎說，東南沿海是改革開放后的最早受益者，投資的氛圍很濃，加杠桿投資的風(fēng)氣蔚然成風(fēng)。

關(guān)鍵詞： 居民杠桿