盡管7月外匯儲(chǔ)備環(huán)比下降155億美元，卻難阻中國(guó)央行對(duì)黃金資產(chǎn)的青睞。

這也是中國(guó)央行連續(xù)第8個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。

8月7日，中國(guó)央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，中國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)到6226萬(wàn)盎司，較前一個(gè)月環(huán)比增32萬(wàn)盎司，

“持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，凸顯中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置的步伐正在加快。”一位國(guó)內(nèi)私募基金經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者指出。

值得注意的是，不只是中國(guó)央行，今年以來俄羅斯、土耳其等眾多新興市場(chǎng)國(guó)家央行外匯儲(chǔ)備都在大幅增持黃金資產(chǎn)。

世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，截至今年上半年，各國(guó)央行購(gòu)金總量達(dá)到了374.1噸，創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來全球官方黃金儲(chǔ)備同期最大凈增幅。

“事實(shí)上，當(dāng)前新興市場(chǎng)國(guó)家增持黃金儲(chǔ)備，呈現(xiàn)兩種不同的策略，一方面是俄羅斯、土耳其等與美國(guó)關(guān)系出現(xiàn)波折的國(guó)家正在大力啟動(dòng)外匯儲(chǔ)備去美元化，因此他們將黃金作為美元資產(chǎn)的替代者；另一方面是中國(guó)等多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家央行采取相對(duì)穩(wěn)健的黃金增持步伐，以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置。”一位華爾街大型對(duì)沖基金經(jīng)理分析說。

美元儲(chǔ)備地位下滑

“中國(guó)持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，其實(shí)也在市場(chǎng)預(yù)料之中。”上述華爾街大型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者坦言，究其原因，是美元儲(chǔ)備地位在不斷下降。

在摩根大通大宗商品和利率策略師Craig Cohen看來，過去10年美元儲(chǔ)備地位之所以持續(xù)下降，一方面是次貸危機(jī)爆發(fā)令全球國(guó)家央行注意到美國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)隱患，尤其是居高不下的美國(guó)債務(wù)赤字正不斷“侵蝕”美元的實(shí)際價(jià)值，另一方面近年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大動(dòng)力正從美國(guó)等西方國(guó)家轉(zhuǎn)向亞太地區(qū)國(guó)家，令后者在全球經(jīng)濟(jì)的話語(yǔ)權(quán)日益增強(qiáng)，其結(jié)果是美元主導(dǎo)地位被削弱，以及越來越多國(guó)家通過加大配置亞太地區(qū)國(guó)家貨幣與黃金資產(chǎn)，從而更好地實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備保值增值。

“事實(shí)上，近年美國(guó)掀起的全球貿(mào)易摩擦與保護(hù)主義，正間接加劇美元儲(chǔ)備地位的下滑。”Bob Haberkorn向記者指出。原因是全球貿(mào)易局勢(shì)緊張導(dǎo)致越來越多國(guó)家與美國(guó)的雙邊貿(mào)易額以及大宗商品采購(gòu)規(guī)模(以美元計(jì)價(jià))雙雙下滑，因此這些國(guó)家央行也沒有必要囤積大量美元資產(chǎn)用于經(jīng)常項(xiàng)目付款開支，加之美國(guó)總統(tǒng)特朗普一再施壓美聯(lián)儲(chǔ)采取更大幅度的降息措施，令這些國(guó)家更加擔(dān)心美元資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率持續(xù)走低。

記者多方了解到，當(dāng)前華爾街金融機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能還會(huì)有兩次降息，令10年期美債收益率跌至1.5%左右，無(wú)法滿足很多國(guó)家外匯儲(chǔ)備固定收益投資組合的回報(bào)要求，倒逼他們加快配置其他貨幣與黃金的步伐。

“相比而言，鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不明朗與全球貿(mào)易局勢(shì)趨緊，以及黃金相比其他資產(chǎn)的相對(duì)獨(dú)立走勢(shì)，令越來越多國(guó)家相信增持黃金資產(chǎn)，能給外匯儲(chǔ)備帶來額外的安全投資效應(yīng)與相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)。”RJO Futures高級(jí)商品經(jīng)紀(jì)人Bob Haberkorn分析說。

在世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理王立新看來，目前觸發(fā)越來越多國(guó)家在外匯儲(chǔ)備增持黃金資產(chǎn)的更大驅(qū)動(dòng)力，未必是短期避險(xiǎn)投資需求與對(duì)沖美元主導(dǎo)地位下滑風(fēng)險(xiǎn)，而是向西方發(fā)達(dá)國(guó)家外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)看齊——當(dāng)前不少新興市場(chǎng)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備額度位居全球前列，但其黃金資產(chǎn)占比卻不到10%，遠(yuǎn)低于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的40%占比，這導(dǎo)致這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在短板，即整個(gè)外匯儲(chǔ)備估值受到其他貨幣匯率(比如處于降息周期的美元與面臨無(wú)協(xié)議脫歐的英鎊)與資產(chǎn)估值大幅波動(dòng)的沖擊較大，難以有效實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期保值增值，因此他們迫切需要加大黃金這種波動(dòng)相對(duì)獨(dú)立的避險(xiǎn)資產(chǎn)“平滑”上述風(fēng)險(xiǎn)。

“可以預(yù)見的是，只要美元儲(chǔ)備地位持續(xù)下滑，加之全球經(jīng)濟(jì)在中長(zhǎng)期面臨增長(zhǎng)困境，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家外匯儲(chǔ)備增持黃金資產(chǎn)的步伐將不會(huì)停歇。”對(duì)沖基金MKS PAMP貴金屬交易員Sam Laughlin直言。

黃金套息交易的秘密

值得注意的是，新興市場(chǎng)國(guó)家央行持續(xù)增持黃金資產(chǎn)，也被金融市場(chǎng)視為提振當(dāng)前金價(jià)快速上漲的一大支撐。

“不同于鐵礦石、原油等大宗商品存在供需緊張關(guān)系，黃金通過舊金回收等方式令其供應(yīng)量持續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。因此新興市場(chǎng)央行外匯儲(chǔ)備增加黃金資產(chǎn)，無(wú)形間會(huì)令黃金供應(yīng)減少，對(duì)金價(jià)帶來一定的提振效應(yīng)。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說。

一位熟悉黃金拆借市場(chǎng)操作的美國(guó)投行人士對(duì)此指出，其實(shí)很多國(guó)家央行增持黃金資產(chǎn)，并不等于這些黃金儲(chǔ)備被“封存”。在全球金融市場(chǎng)，一直流行著黃金套息交易(Gold Carry Trade)，即國(guó)際大型投行按照LIBOR+10-20個(gè)基點(diǎn)的黃金租賃價(jià)格，從歐美國(guó)家央行借入一定數(shù)量的黃金儲(chǔ)備，一面在黃金市場(chǎng)拋售套現(xiàn)，一邊用這筆資金購(gòu)買高利率歐美國(guó)家國(guó)債。

這種做法的好處，一是令歐美國(guó)家不愁國(guó)債“賣不掉”，二是國(guó)際大型投行也能套取國(guó)債利率與黃金租賃價(jià)格之間的利差收益。

“但是，隨著黃金套息交易規(guī)模日益擴(kuò)大，部分國(guó)際投行開始利用黃金套息交易所得到的黃金頭寸，在黃金期貨市場(chǎng)大舉沽空套利，甚至涉嫌操縱金價(jià)走勢(shì)。”他向記者透露，

“不過，隨著近年金融監(jiān)管趨嚴(yán)，黃金套息交易規(guī)模出現(xiàn)大幅收窄。”這位投行人士指出。原先黃金套期交易主要由投行自營(yíng)部門操作，但隨著次貸危機(jī)爆發(fā)后美國(guó)監(jiān)管部門要求投資銀行剝離自營(yíng)部門，導(dǎo)致這類業(yè)務(wù)規(guī)?？s水不少，其結(jié)果是西方國(guó)家央行開始尋找其他渠道“出租”黃金儲(chǔ)備以獲取相應(yīng)的資產(chǎn)回報(bào)，也間接削弱了國(guó)家大型投行對(duì)黃金的“定價(jià)話語(yǔ)權(quán)”。

“目前，流向市場(chǎng)的央行黃金儲(chǔ)備規(guī)模并不多，且央行對(duì)黃金的投資往往具有長(zhǎng)期性，對(duì)整個(gè)黃金價(jià)格波動(dòng)的影響并不明顯。”Sam Laughlin坦言。相比而言，全球資本的避險(xiǎn)需求起伏已取代投行操控能力，成為影響金價(jià)漲跌的最關(guān)鍵因素。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)央行 黃金