□ 8月份企業(yè)短期貸款及表內(nèi)票據(jù)融資恢復正增長

□ 未貼現(xiàn)銀行承兌匯票由7月份減少4563億元轉(zhuǎn)為增加157億元

9月11日，中國人民銀行發(fā)布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣(M2)余額193.55萬億元，同比增長8.2%，增速比上月末高0.1個百分點，與上年同期持平;8月份社會融資規(guī)模增量為1.98萬億元，比上年同期多376億元;8月份人民幣貸款增加1.21萬億元，同比少增665億元。

“8月份社融、信貸及M2等核心金融數(shù)據(jù)普遍出現(xiàn)不同程度的反彈。其中，當月新增表外票據(jù)融資及新增人民幣貸款大幅回升，房地產(chǎn)調(diào)控收緊對信托貸款沖擊有限，新增社融規(guī)模較上月接近翻倍。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，8月份企業(yè)短期貸款及表內(nèi)票據(jù)融資恢復正增長，企業(yè)中長期貸款增速加快，當月新增人民幣貸款扭轉(zhuǎn)了上月大幅少增的局面。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長李奇霖認為，信貸結(jié)構(gòu)與規(guī)模均比較合理，企業(yè)中長期貸款絕對規(guī)模與比例均有所改善。“在房地產(chǎn)融資被嚴格管控的情況下，我們猜測放量的原因，一是在貸款市場報價利率(LPR)改革后，銀行預期未來貸款利率有調(diào)整的可能，提前加快了儲備項目審批;二是專項債落地后，基建項目加快融資帶動。”

在交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀看來，8月份信貸增量1.21萬億元基本符合預期。“一方面，實行LPR報價機制后，部分銀行對于新規(guī)則的適應(yīng)、業(yè)務(wù)流程的重新梳理等，可能推遲部分貸款投放，這都可能是造成信貸增速持續(xù)回落的原因。另一方面，企業(yè)短期貸款減少、長期貸款增加，表明在政策導向下，信貸投向結(jié)構(gòu)有所改善。”陳冀說。

“在信貸較上年同期少增665億元的情況下，社會融資規(guī)模增加1.98萬億元，較上年同期多增376億元，主因在于委托貸款降幅收窄和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票由7月份減少4563億元轉(zhuǎn)為增加157億元。”陳冀提到，委托貸款降幅收窄在市場預期之中，與新規(guī)不符的存量委托貸款逐漸消化后，合規(guī)新增委托貸款逐漸增加。同時，未貼現(xiàn)銀行承兌快速增加，也反映出當前機構(gòu)信用風險偏好依然較弱，傾向于表外短融。資金融出方的風險偏好是否改善，有待實體經(jīng)濟實質(zhì)性轉(zhuǎn)穩(wěn)。

接下來，市場更為關(guān)注的是貨幣政策走向。對此，王青認為，8月金融數(shù)據(jù)修復，一方面受前期逆周期政策引導(如加大對制造業(yè)融資支持等)影響，也與上月基數(shù)偏低直接相關(guān)。展望未來，加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度的政策方向已經(jīng)明確，降準之后，針對制造業(yè)、民營及小微企業(yè)的定向滴灌政策還會持續(xù)發(fā)力，后期M2、社融和信貸增速有望出現(xiàn)趨勢性回升。

“一段時期以來，外匯占款的小幅波動已不是擾動M2增速的最主要原因。多因素綜合影響決定了M2增速將保持相對穩(wěn)定。”陳冀說，未來央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度概率較大，M2增速可能逐漸回升。

關(guān)鍵詞： 貸款