財聯(lián)社(上海，記者 路英 丁艷)訊，第一家發(fā)行GDR并即將登陸倫交所的A股上市險企浮出水面。

9月24日，中國太保發(fā)布公告稱，同意公司發(fā)行全球存托憑證，并申請在倫敦證券交易所掛牌上市，GDR以新增發(fā)的公司人民幣普通股 A 股作為基礎證券。

這是國內首家公告擬發(fā)行GDR的保險機構。此次GDR發(fā)行完成后，中國太保將成為第一家A+H+G上市(上海、香港、倫敦)的保險公司。繼華泰證券之后，中國太保成“滬倫通”第二單。

不缺資金的太保為何在此時發(fā)行GDR并希冀登陸倫交所?業(yè)內人士認為可能有國企改革因素，且若在倫敦上市可開拓歐洲市場，可為公司夯實資本基礎和轉型2.0打下基礎。

GDR發(fā)行預計半年左右完成

“太保不缺資金，其整個價值成長和轉型都不錯，所以它在這個起點上去做，可能有國企改革的因素。其若能夠從全球范圍內引入優(yōu)質資本，讓其股東更加多元化，這樣會進一步去完善太保的公司治理。另一方面是出于國際化布局的考慮，如果在倫敦上市會對整個歐洲有輻射作用，不排除它會在倫敦收購公司和設立子公司去拓展歐洲市場。這樣可以為公司夯實資本基礎和轉型2.0打下基礎。”國務院發(fā)展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生對《財聯(lián)社·保險頻道》記者表示。

關于太保發(fā)行GDR并在倫敦證券交易所上市的原因，其公開表示為響應上海國資國企綜合改革政策、支持上海國際金融中心建設，進一步優(yōu)化公司股權結構、提升公司治理水平，推進公司國際化布局。

9月19日，上海市國資委黨委書記、主任白廷輝在市政府國資國改新聞發(fā)布會上表示，《上海市開展區(qū)域性國資國企綜合改革試驗的實施方案》已經(jīng)國務院國有企業(yè)改革領導小組審核通過，到2022年上海將力爭三分之一的企業(yè)集團具有國際影響力的競爭優(yōu)勢和知名品牌。

據(jù)公告顯示，中國太保以新增發(fā)的A股股票作為基礎證券，并在倫敦證券交易所掛牌上市。本次發(fā)行的GDR所代表的新增基礎證券 A 股股票不超過6.29億股，不超過本次發(fā)行前公司 A 股股份的 10%。每份 GDR 的面值將根據(jù)所發(fā)行的GDR與基礎證券 A 股股票的轉換率確定。

中國太保此次發(fā)行的證券為全球存托憑證(Global Depository Receipts，GDR)，亦稱“國際存托憑證”，在全球公開發(fā)行，可在兩個或更多金融市場上交易的股票或債券。較之在國外發(fā)行和上市股票，可克服國外投資者在股票買賣、分紅派息、配股及行使其他股東權利等方面的諸多不便。

太保方面表示，公司將在股東大會決議有效期內選擇適當?shù)臅r機和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行上市。方正非銀分析師左欣然在其研報中表示，根據(jù)華泰證券發(fā)行GDR的經(jīng)驗，預計可在半年左右完成。

對于太保發(fā)行GDR并申請在倫敦證券交易所掛牌上市，其是否存在風險性，朱俊生認為，“應該沒有問題，滬倫通為兩地發(fā)行人和投資者提供了進入對方市場投融資的便利渠道，而且之前已有案例。”

滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通的機制。符合條件的兩地上市公司，可以發(fā)行存托憑證并在對方市場上市交易。滬倫通計劃于2018年12月14日啟動。

“一般來說不會有什么變動，因為基本已經(jīng)談妥，這是滬倫通的一部分。太保未來潛在的風險主要是法律上，因為各地的法律不一樣，對上市公司的監(jiān)管不同。若太保存在不符合規(guī)范的事情，引起倫敦投資者的損失，那就會按照倫敦的法律進行起訴。”一位保險業(yè)資深人士對記者表示。

就中國太保發(fā)行GDR存在的影響，方正非銀分析師左欣然在其研報中表示，“從中長期來看，本次發(fā)行GDR有助于引入海外股東、改善治理結構、提升太保經(jīng)營能力。同時，作為首家發(fā)行GDR募集海外資金的險企，將提前布局海外市場、引入海外經(jīng)驗，實現(xiàn)業(yè)務多元增長。從短期來看，隨今年開門紅的提前布局、投資端對利率預期的企穩(wěn)、年底估值切換重回低點，保險行業(yè)將迎來估值修復。發(fā)行GDR將攤薄當前股東利潤和凈資產(chǎn)，但隨市場修復、長期愿景的搭建，短期也趨向穩(wěn)定。”

據(jù)中國太保2018年年報數(shù)據(jù)披露，其保險業(yè)務收入為2024.14億元，同比增加15.25%;投資收益為460.49億元，同比增加1.67%;凈利潤為139.92億元，同比增加38.94%;綜合償付能力充足率為261%。其中，其保險業(yè)務收入在82家已公布數(shù)據(jù)的壽險企中排名第四，凈利潤為第二名。

GDR發(fā)行可吸引海外長期政治投資者和對沖基金

記者查詢中國太保股價發(fā)現(xiàn)，9月23日，太保股價最高值為37.04元/股。而在9月23日晚間太保放出將發(fā)行GDR并在倫敦證券交易所上市的消息后，9月24日開盤，其股價為36.56元/股，下跌1.30%，并呈現(xiàn)震蕩下滑趨勢。

中國太保股價日K圖

花旗報告稱，對中國太保A、H股分別開啟為期90天的負面催化劑觀察期，其GDR的發(fā)行價或顯著折價并會稀釋每股收益。GDR可以在上市120天后轉換成A股，GDR潛在的大幅折價會帶來套利交易，可能令A、H股承壓。

而一位券商分析師對《財聯(lián)社·保險頻道》記者表示，“其本質上還是對資本利用的關注，主要看未來是否有比較好的資本回報，這才是能夠保證靜態(tài)被稀釋收益或者被補足的關鍵，稀釋并不是一直存在的。”

此外她認為，“對于折價的問題是因為參考了華泰證券的情況，會擔心有折價。實際上華泰證券的價差主要是因為其H股和A股的價差太大，但是太保價差本身在H股和A股上就沒有這么多，所以體現(xiàn)在對于GDR的發(fā)行上也不會像華泰一樣有一個很大的差價存在。華泰證券當時剛發(fā)布GDR消息的時候H股和A股價差超50%，在發(fā)行當天價差已達90%，所以GDR發(fā)行時折算的A股價格跟A股本身有30%的差距。但是現(xiàn)在按照太保昨天的收盤價，A股和H股價差只有30%，比華泰小很多。”

國泰君安非銀分析團隊認為，短期有兩個因素影響股價，首先中國太保在償付能力充足率(296%)較高且未明確收購標的情況下對估值的負面影響，極端情況下中國太?？赡軙沟盟谫Y金未能進行有效投資，導致資本冗余拉低估值;其次當前GDR的定價規(guī)則較為寬容(實際定價超過公司每股凈資產(chǎn)即可)，這種情況下GDR的發(fā)行價格會是影響A股股價的一大問題。但即使以極度悲觀假設為前提，股價的負面影響也較小。

根據(jù)《滬倫通監(jiān)管規(guī)定(試行)》的要求，本次發(fā)行的 GDR 自上市之日 120 日內不得轉換為境內 A 股股票。在發(fā)行對象方面，本次 GDR 擬在全球范圍內進行發(fā)售，擬面向合格國際投資者，及其他符合相關規(guī)定的投資者發(fā)行。

“有海外的長期政治投資者和一些對沖基金”，對于太保GDR發(fā)行可能吸引的投資者，上述券商分析師如是說。

關鍵詞： 滬倫通將揭牌