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基金三季報更新后，研究院發(fā)現(xiàn)有兩個我們重點關(guān)注的基金經(jīng)理都持有同一只股票——華潤啤酒。

華潤啤酒在謝治宇的興全合宜混合基金位列第三大重倉股占凈值比例5.55%，在趙楓的睿遠均衡價值三年持有混合基金位列第十大重倉股占凈值比例3.25%。我們還觀察到景林基金在9月報中寫到：從當前消費基本面的變化情況來看啤酒銷量逐月環(huán)比改善趨勢明顯，綜合考慮各項成本的提升，不排除4季度新一輪提價動作的可能性。

這么多大佬共同看好的行業(yè)，沒有理由不初步覆蓋一下，接下來我為大家分享關(guān)于啤酒行業(yè)的一些基本知識。

現(xiàn)階段關(guān)注啤酒行業(yè)最重要的點是高端化。

當前，啤酒行業(yè)已經(jīng)進入存量競爭時代。我國啤酒產(chǎn)量自2013年達到峰值（5061.54萬千升），產(chǎn)量已經(jīng)持續(xù)多年下滑。

但是未來啤酒行業(yè)規(guī)模大幅下滑的可能性很低。我國啤酒行業(yè)市場規(guī)2021年達到1558億元（企業(yè)銷售端口徑），國內(nèi)啤酒市場規(guī)模=適齡人口數(shù)量*人均飲酒量*平均單價。

啤酒飲用的適齡人口集中在18-64歲之間，我國15-64歲人口在2016-2021年從10.02億人下降至9.84億人，并根據(jù)世界銀行的預(yù)測，未來將保持下降的狀態(tài)，至2026年達到9.79億人。我國適齡人口人均飲酒量在 2013年達到歷史頂點（50.1 升/人）后逐年下滑，2020年受非常規(guī)影響創(chuàng)下34.4升/人的低點后，在2021年略微反彈至36.2升/人。

參考發(fā)達國家，我國15歲以上人均啤酒飲用量與日本韓國相差不大，但遠低于美國、德國等西方國家。因此未來隨著啤酒均價的提升未來啤酒行業(yè)規(guī)模應(yīng)該會緩慢上升。

對于一個存量市場市占率與漲價是公司利潤的主要來源。這里我引用渾瑾資本李岳在年初發(fā)表的觀點：我們回頭去看，當年中國的啤酒貢獻了全球25%的量，但是只貢獻了3-5%的利潤池，因為我們以前單價又很低，競爭格局也不穩(wěn)定。

啤酒的故事被講了很多年，真正的拐點是在2015年出現(xiàn)。

2010年之前，啤酒是量的提升；2010-2015是幾大巨頭的一場惡戰(zhàn)，當時百威英博大概在中國只賺一兩個點的利潤率。而它去年在中國是33%的凈利潤率，在5年里面，利潤率直接提了10倍。而這種變化是在2015年發(fā)生，是以量的下降作為代表的。所以有的時候增長不一定是你的朋友，不增長也不一定是你的敵人，量的下降反而帶來了整個公司利潤值的提升。

由于啤酒生產(chǎn)具有成本規(guī)模效應(yīng)、短距離運輸、單價低三大特點，啤酒行業(yè)的競爭格局比較集中。同時，疊加行業(yè)龍頭不斷擴張并購，形成了四大寡頭（21年市占率華潤啤酒24.3%、百威啤酒16.1%、青島啤酒(行情600600,診股)17.8%、重慶啤酒(行情600132,診股)7.1%）的競爭格局。由于整個行業(yè)從增量擴張轉(zhuǎn)換為存量競爭，企業(yè)經(jīng)營策略從“擴產(chǎn)”轉(zhuǎn)換為“提價”，因此，未來高端化爆品營銷成功與否，將決定下一個十年的啤酒格局。

接下來分析一下景林為什么認為4季度新一輪提價動作的可能性。

按照啤酒成本劃分，大麥約占成本20%，玻璃、瓦楞紙合計接近50%，根據(jù)中金對原材料趨勢統(tǒng)計，玻璃價格較上半年下降明顯，瓦楞紙小幅度調(diào)整，大麥價格則繼續(xù)表現(xiàn)強勢，綜合看原材料價格壓力仍是存在。

類比牛奶，在奶源漲價的時期，企業(yè)大都采取提價策略，把成本轉(zhuǎn)移到消費者，但是在成本端回落后，產(chǎn)品難以出現(xiàn)價格回落。原料成本帶動商品價格漲價，在原料成本回落，商品價格不回落的的情況下，會為企業(yè)帶來利潤的上漲。2021年伊利歸母凈利潤大幅上漲就有以上的原因。

啤酒行業(yè)現(xiàn)在的情況可能復(fù)制上述模式，區(qū)別的一點在于啤酒公司還在不斷用高端產(chǎn)品替代低端產(chǎn)品。

研究院認為雖然啤酒行業(yè)漲價邏輯比較確定，但是一個存量甚至可能縮量的行業(yè)公司間的競爭有加劇風(fēng)險，且目前啤酒企業(yè)估值普遍偏高，大家抄大佬作業(yè)需要謹慎。

上述是對大佬買啤酒行業(yè)邏輯的初步覆蓋，更深的分析還需要持續(xù)跟蹤。

關(guān)鍵詞： 華潤啤酒 的可能性 混合基金