信用債違約余震不斷。繼海通證券之后，11月19日，興業(yè)銀行、光大銀行、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司等機(jī)構(gòu)也受到永煤控股違約牽連，涉嫌違反相關(guān)規(guī)定遭自律調(diào)查。高評(píng)級(jí)信用債跌落“神壇”，牽出一眾金融機(jī)構(gòu)亟待市場(chǎng)反思。在分析人士看來(lái)，高信用債券違約后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)壓力首當(dāng)其沖，如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)生違規(guī)行為，不利于營(yíng)造公平、公正、誠(chéng)信、有效的市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，作為“看門(mén)人”的承銷(xiāo)商們是否履行好盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任也遭到考問(wèn)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)引質(zhì)疑

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì)”)11月19日的消息顯示，近日交易商協(xié)會(huì)在對(duì)永城煤電控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永煤控股”)開(kāi)展自律調(diào)查和對(duì)多家中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行約談過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)興業(yè)銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷(xiāo)商，以及中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)存在涉嫌違反銀行間債券市場(chǎng)自律管理規(guī)則的行為。交易商協(xié)會(huì)將對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查。

近日，信用債市場(chǎng)違約事件多發(fā)，而高信用評(píng)級(jí)的河南大型國(guó)企永煤控股違約直接引爆市場(chǎng)情緒，讓公眾對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)性和公信力心生質(zhì)疑。

11月10日，永煤控股公告稱(chēng)，因流動(dòng)資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，同日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際迅速將永煤控股的主體信用評(píng)級(jí)由10月10日評(píng)出的AAA級(jí)下調(diào)至BB級(jí)，相關(guān)信用債券評(píng)級(jí)被同步下調(diào)。而11月12日，永煤控股作為發(fā)行人的另有20筆債券觸發(fā)交叉違約。

北京商報(bào)記者注意到，在近期的違約風(fēng)波下，Wind數(shù)據(jù)顯示，11月以來(lái)已有包括永煤控股、紫光集團(tuán)等6家此前主體評(píng)級(jí)為A級(jí)以上的企業(yè)被下調(diào)評(píng)級(jí)。

高信用債券違約后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)壓力首當(dāng)其沖。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)一個(gè)特殊的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其在提示信用風(fēng)險(xiǎn)為投資者提供決策參考、市場(chǎng)資源配置等方面發(fā)揮重要作用。如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)生違規(guī)行為，不利于營(yíng)造公平、公正、誠(chéng)信、有效的市場(chǎng)環(huán)境。當(dāng)前一系列高評(píng)級(jí)的國(guó)企債券違約，一定程度反映出國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方面仍有所不足。同時(shí)他也指出，信用評(píng)級(jí)存在一定程度“預(yù)測(cè)”成分，并不能確保每一個(gè)高評(píng)級(jí)企業(yè)債百分百不會(huì)發(fā)生違約，企業(yè)本身在實(shí)際運(yùn)行中受多種因素影響。

券商責(zé)任待強(qiáng)化

近年來(lái)，我國(guó)債券違約逐漸常態(tài)化，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日北京商報(bào)記者發(fā)稿，今年信用債違約數(shù)量115只，違約規(guī)模為1330.56億元。而2019年全年信用債違約數(shù)量為184只，違約規(guī)模為1494.04億元。

“今年多家高評(píng)級(jí)企業(yè)債務(wù)先后違約，原因有宏觀外部，更關(guān)鍵是自身抗風(fēng)險(xiǎn)、周期能力弱。今年情況相對(duì)特殊，突發(fā)的疫情對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成持續(xù)沖擊，部分企業(yè)現(xiàn)金流受影響較大;今年能源商品與資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，但從近期違約企業(yè)特點(diǎn)看，深層次原因還是企業(yè)自身造血能力不足，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡，內(nèi)部治理不完善等因素造成的。”上述人士對(duì)北京商報(bào)記者如是說(shuō)。

值得一提的是，永煤控股繼2020年10月20日發(fā)行“20永煤MTN006”后迅速發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，作為“看門(mén)人”的承銷(xiāo)商們是否履行好盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任遭到考問(wèn)。

此前，11月18日，交易商協(xié)會(huì)公告顯示，對(duì)永煤控股開(kāi)展自律調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)海通證券及其相關(guān)子公司涉嫌為永煤控股違規(guī)發(fā)行債券提供幫助，以及涉嫌操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，將對(duì)海通證券及其相關(guān)子公司開(kāi)展自律調(diào)查。11月19日，交易商協(xié)會(huì)再次“點(diǎn)名”調(diào)查興業(yè)銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷(xiāo)商，也再次敲響“看門(mén)人”警鐘。

券商業(yè)資深分析人士王劍輝指出，如果承銷(xiāo)商存在盡調(diào)層面不充分，風(fēng)控把關(guān)缺失，為保發(fā)行而信息披露不充分，定價(jià)不能真實(shí)反映公司情況時(shí)，極易為承銷(xiāo)“踩雷”違約債券埋下隱患。另外，承銷(xiāo)的債券若較多出現(xiàn)違約，對(duì)公司后續(xù)開(kāi)拓業(yè)務(wù)的能力和品牌效應(yīng)等方面也會(huì)產(chǎn)生一些不良影響。當(dāng)一些系統(tǒng)性因素?zé)o可避免時(shí)，承銷(xiāo)商還應(yīng)該在行業(yè)研究、宏觀形勢(shì)把握以及對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的調(diào)查上做得更為細(xì)致。

就遭到調(diào)查一事，北京商報(bào)記者嘗試采訪相關(guān)涉事方，興業(yè)銀行、光大銀行尚未作出回應(yīng)，中原銀行、中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司電話未有人接聽(tīng)。

打破“國(guó)企信仰”

本次風(fēng)波之所以引起較大的輿論關(guān)注，還在于永煤控股、紫光集團(tuán)等違約打破了公眾對(duì)于高評(píng)級(jí)國(guó)企債券的“剛兌信仰”，引發(fā)相關(guān)債券大幅折價(jià)、取消發(fā)行的連鎖反應(yīng)。作為債券市場(chǎng)的最大持有機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)大量配置債券，銀行受到影響幾何，投資者應(yīng)當(dāng)如何避險(xiǎn)也引發(fā)更多討論。

對(duì)此，光大銀行金融市場(chǎng)分析師周茂華指出，本次先后數(shù)只高評(píng)級(jí)債券違約，一度引發(fā)市場(chǎng)恐慌，但目前從市場(chǎng)表現(xiàn)看，對(duì)銀行影響有限。主要是債券投資占銀行利潤(rùn)比重有限;銀行債券投資組合中評(píng)級(jí)和流動(dòng)性高的債券比重相對(duì)大;同時(shí)，由于銀行盤(pán)子大，目前出現(xiàn)數(shù)只債券違約整體影響可控;另外，近期市場(chǎng)情緒逐步穩(wěn)定。

“一個(gè)成熟信用債市場(chǎng)，一定比例債券違約實(shí)屬正常現(xiàn)象，有助于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放、資產(chǎn)合理定價(jià)等。但隨著債券市場(chǎng)發(fā)展成熟、債券違約常態(tài)化、市場(chǎng)波動(dòng)加劇等，對(duì)投資者避險(xiǎn)能力提出更高要求，投資者需要詳細(xì)制定投資戰(zhàn)略，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理和債券投資組合管理，深入宏觀、市場(chǎng)與政策研究，同時(shí)警惕資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”周茂華如是說(shuō)。

關(guān)鍵詞： 永煤債