隨著聆訊通過，奈雪的茶終于安心坐上“全球茶飲第一股”的寶座。

2月11日，奈雪的茶(以下簡稱“奈雪”)向港交所提交招股書，正式啟動IPO。6月6日，港交所信息顯示，奈雪已通過港交所上市聆訊，并披露聆訊后資料集。

招股書顯示，從2017年12月起，奈雪開始走出廣東地區(qū)，向全國范圍內(nèi)擴(kuò)張。截至最后實(shí)際可行日期，奈雪在國內(nèi)70多個城市以及日本大阪開出556多家直營門店。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，截至2020年12月31日，按覆蓋的城市數(shù)目計算，奈雪擁有覆蓋中國最廣泛的高端現(xiàn)制茶飲店網(wǎng)絡(luò)。

值得注意的是，奈雪2020年經(jīng)調(diào)整后凈利潤達(dá)6217萬，扭虧為盈。出于對高標(biāo)準(zhǔn)和高品質(zhì)的堅(jiān)守，自2015成立以來，奈雪就一直堅(jiān)持直營模式。但重資產(chǎn)模式之下，奈雪實(shí)現(xiàn)盈利的秘訣是什么?奈雪又是如何在同質(zhì)化嚴(yán)重的新茶飲賽道脫穎而出，成功搶跑“全球茶飲第一股”?

逆風(fēng)局中，奈雪盈利靠什么?

招股書顯示，非通用會計準(zhǔn)則下，奈雪凈虧損已從2018年的5658萬元大幅減少至2019年的1174萬元;而在2020年，奈雪更是扭虧為盈，凈利潤為1664萬元。(非通用會計準(zhǔn)則是公司依據(jù)自身情況在通用會計準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上自行調(diào)整，一般是將很多非經(jīng)營相關(guān)、以及偶然發(fā)生的損益進(jìn)行剔除，目的是更好地展示公司的實(shí)際經(jīng)營狀況)。如使用更準(zhǔn)確地反映公司實(shí)際租金水平的國際會計準(zhǔn)則第17號，奈雪2020年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤6217萬。

重資產(chǎn)模式之下，奈雪扭虧為盈的秘訣是什么?

我們從收入端和成本端進(jìn)行分析。

首先，奈雪的營收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，邊際成本得以降低。

2020年，奈雪實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.57億元，同比增長22.2%。奈雪在疫情下仍然實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入穩(wěn)定增長，這主要得益于線下門店迅速擴(kuò)張和線上業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長。

一是在資本加持下，奈雪門店高速擴(kuò)張，從2018年的155家、2019年的327家擴(kuò)大至2020年的491家;二是受益于數(shù)字化的提早布局，奈雪線上收入爆發(fā)增長拉動整體收入增長。2020年，奈雪線上訂單收入同比增長183%至20億元，占整體收入的69.6%，目前成為奈雪絕對的收入增長引擎。

其次，奈雪品牌效應(yīng)增強(qiáng)帶來租金議價能力提升，緩解了成本端壓力。

根據(jù)招股書，奈雪的營業(yè)成本構(gòu)成主要是原材料、員工成本和使用權(quán)資產(chǎn)折舊，其中原材料連續(xù)三年占比最高，并非外界盛傳的租金成本高。

奈雪的原材料成本占比在2018年、2019年和2020年依次為35.3%、36.6%、37.9%，且遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。但出于對高品質(zhì)的堅(jiān)守，奈雪創(chuàng)始人彭心多次表示不會降低原材料投入。但背后是以高成本為代價的。

不過，隨著頭部品牌效應(yīng)增強(qiáng)，奈雪在租金方面的議價能力逐漸提升，租金成本優(yōu)勢凸顯，成本端壓力得到緩解。2018年至2020年，奈雪使用權(quán)資產(chǎn)折舊項(xiàng)與其他租金及相關(guān)開支合計占比依次為17.8%、15.6%和14.8%，呈現(xiàn)逐年降低的趨勢。

為何奈雪成為資本的寵兒?

奈雪一路走來不斷獲得資本支持，是資本追逐的熱門標(biāo)的：迄今為止，奈雪獲得5輪融資。投資方包括天圖投資、深圳創(chuàng)投(SCGC)、HLC、太盟投資(PAGAC)等，共募集資金5.92億元人民幣以及1.1億美元。

2018年，奈雪完成A+輪融資后，以60億估值成為新式茶飲行業(yè)首個獨(dú)角獸。

資本助力奈雪門店網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)張，搶跑“全球茶飲第一股”。不過，新茶飲賽道并不缺玩家，為何奈雪能夠脫穎而出，成為資本市場的“寵兒”?

除了資本市場對頭部品牌青睞，還有就是奈雪具備強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和數(shù)字化能力。

首先，奈雪通過打造供應(yīng)鏈構(gòu)筑核心壁壘。

奈雪堅(jiān)持深耕供應(yīng)鏈，一是為了保證預(yù)料供應(yīng)的穩(wěn)定性，為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)品和服務(wù)。二是源于奈雪對優(yōu)質(zhì)原材料的堅(jiān)持，以實(shí)際行動踐行“成為茶文化走向世界的創(chuàng)新者和推動者”的品牌愿景。

以奈雪經(jīng)典產(chǎn)品霸氣芝士草莓為例，草莓作為季節(jié)性水果原本是無法全年供應(yīng)的。奈雪便在云南打造了專屬的草莓園，這既能實(shí)現(xiàn)全年無休的草莓供應(yīng)，也能從源頭把控食材品質(zhì)，這才成就了一年四季都能買到的奈雪銷冠。

此外，推陳出新是同質(zhì)化賽道中保持競爭力的關(guān)鍵。根據(jù)招股書，業(yè)績期內(nèi)，奈雪平均每周推出一款新飲品，產(chǎn)品加速創(chuàng)新和迭代。時至今日，奈雪核心菜單已經(jīng)擁有超過25種經(jīng)典茶飲及超過25種烘焙產(chǎn)品。

3月23日，奈雪再次推出爆款產(chǎn)品——霸氣玉油柑。霸氣玉油柑上市后在茶飲產(chǎn)品中的銷量占比最高達(dá)到25%，超越常年制霸銷量榜首的霸氣芝士草莓。奈雪之所以能把玉油柑這種小眾鮮果創(chuàng)造出爆品，這離不開其穩(wěn)定的供應(yīng)鏈。

其次，奈雪長期投入建設(shè)的數(shù)字化，有利于提升運(yùn)營效率和抗周期能力。

一方面，數(shù)字化賦能門店運(yùn)營，極大地提高了奈雪的運(yùn)營效率，釋放出較大的利潤空間。目前，奈雪的系統(tǒng)都是由IT團(tuán)隊(duì)自研，門店管理、訂貨、排班都已實(shí)現(xiàn)自動化，大幅度降低了門店運(yùn)營的難度，對生產(chǎn)的人效有極大提升。

奈雪在招股書中披露了其自研的集成信息平臺Teacore，通過整合和處理在運(yùn)營中各個系統(tǒng)中積累的大量運(yùn)營數(shù)據(jù)，提供業(yè)務(wù)決策，達(dá)到提升整體運(yùn)營效率的結(jié)果。據(jù)了解，Teacore也同時整合了線上下的交易信息，而隨著數(shù)據(jù)庫的不斷擴(kuò)大，能夠?qū)崿F(xiàn)對顧客喜好和消費(fèi)場景的精準(zhǔn)分析，對銷售和營銷的助力也將愈發(fā)明顯。

另一方面，數(shù)字化賦能線上業(yè)務(wù)迅速增長，增強(qiáng)了奈雪的經(jīng)營穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力。2019年底，奈雪開始搭建豐富的會員體系，通過會員積分、商城、券包、電子心意卡、拼單等多項(xiàng)功能讓整個會員體系形成閉環(huán)，提升會員消費(fèi)黏性和頻次，增強(qiáng)消費(fèi)者品牌忠誠度。截至2021年5月，奈雪會員從截至2019年12月31日的930萬增長至3500萬，2020年奈雪訂單總數(shù)中約49.0%來自會員。

也正是因?yàn)榧霸绮季謹(jǐn)?shù)字化，奈雪在經(jīng)歷疫情沖擊后才能迅速回血。2018年、2019年及2020年，奈雪線上收入占比分別為7.5%、30.8%及69.6%，線上收入的強(qiáng)勁增長極大程度地緩沖了疫情對線下業(yè)務(wù)的沖擊。

受益于強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和數(shù)字化能力，奈雪得以在同質(zhì)化賽道中脫穎而出，成功搶占“新茶飲第一股”地位。奈雪本次赴港上市募集的資金，也是用于提升供應(yīng)鏈及渠道建設(shè)能力，支持茶飲店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張并提高市場滲透率，以及通過增強(qiáng)整體運(yùn)營的數(shù)字化，提升運(yùn)營效率等。

但這只是起點(diǎn)，并不是終局。

下一步怎么走?

目前，奈雪作為“全球茶飲第一股”，稀缺性凸顯，能更好地?fù)屨际袌鱿葯C(jī)，在資本市場或許會有不俗的表現(xiàn)。但是，奈雪若想獲得資本市場的長久認(rèn)可，需要進(jìn)一步提升成長和盈利能力，打造更加穩(wěn)健的基本面。

門店迅速擴(kuò)張不僅是奈雪業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，也有利于提升品牌影響力。

PRO店是奈雪未來門店擴(kuò)張的主力。奈雪計劃近兩年拓店650家，其中約70%為奈雪PRO店。

2020年11月，奈雪首次推出PRO店，這是繼奈雪的茶、“奈雪的禮物”店、奈雪酒屋BlaBlaBar及奈雪夢工廠后的第五種店型。PRO店將茶飲門店拓展至之前滲透率較低的區(qū)域(如辦公樓和高密度住宅社區(qū))，以滿足顧客的多樣化消費(fèi)習(xí)慣和偏好。截止2021年5月，奈雪在全國26個城市共有60家PRO店。

PRO店利用數(shù)字化智能化，運(yùn)營效率更高。由于PRO店移除現(xiàn)場面包房區(qū)域，一方面增加銷售預(yù)制烘焙產(chǎn)品，由中央廚房提前制作;另一方面更新歐包制作流程，以中央廚房預(yù)制及門店再加工簡化門店流程。因此，PRO店相比起其他店型面積更小，僅有80-200平方米，在選址上則以寫字樓和住宅社區(qū)取代大型商場。這有利于提高門店運(yùn)營效率。

除此之外，奈雪通過加大自研自動化和智能化設(shè)備的投入來節(jié)約門店成本、提升經(jīng)營效率，進(jìn)一步提升整體盈利能力。據(jù)奈雪相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，PRO店未來將實(shí)現(xiàn)80%的數(shù)字化，降本增效的同時，用戶體驗(yàn)也將得到進(jìn)一步升級。

因此，PRO店的順利拓展，既有利于奈雪迅速搶占市場，提升品牌影響力，助力盈利能力提升。

在做好自己的同時，奈雪也積極投身于行業(yè)發(fā)展的推動。2021年5月21日，奈雪攜手權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布《茶類飲料系列團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)》，推動新式茶飲行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的建立。

在此之前，茶飲行業(yè)針對例如咖啡因、糖含量等并沒有具體的國家標(biāo)準(zhǔn)。各地消協(xié)在茶飲測試中只能綜合參考GB 2760-2014《國家食品安全標(biāo)準(zhǔn) 食品添加劑使用標(biāo)準(zhǔn)》、GB/T 21733-2008《茶飲料》等相關(guān)規(guī)定。新式茶飲本身制作材料較多元，標(biāo)簽的“無糖”、“少糖”等并不適用于《茶飲料》的基本規(guī)范。

在此背景下，奈雪能夠肩負(fù)起行業(yè)頭部企業(yè)責(zé)任，牽頭制訂新式茶飲產(chǎn)品細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)。首批新式茶飲產(chǎn)品類標(biāo)準(zhǔn)制定，包含現(xiàn)制奶茶、現(xiàn)制奶蓋茶、現(xiàn)制水果茶、現(xiàn)制氣泡茶和現(xiàn)制冷泡茶5類。該標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布標(biāo)志著新式茶飲告別“非標(biāo)”，邁入更規(guī)范更健康的新階段。

同樣，作為茶飲行業(yè)在二級市場的先行者，奈雪IPO一事也將為整個新茶飲行業(yè)帶來極為深遠(yuǎn)的影響。目前，奈雪在全球資本市場上沒有一個非常明確的對標(biāo)品牌，港交所、證監(jiān)會及相關(guān)機(jī)構(gòu)對新茶飲行業(yè)也相對不熟悉，奈雪作為首個站到聚光燈下的行業(yè)頭部品牌，其上市過程也正定義著整個新茶飲的行業(yè)。

中國茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019年中國的產(chǎn)量約280萬噸，約占全球的47%。中國國內(nèi)市場的銷售規(guī)模有202萬噸，而出口僅有36.65萬噸，占比13.1%。雖然中國茶葉的種植面積約占全球的60%，是世界第一，但全球茶葉品牌銷量排行第一的卻是歐洲聯(lián)合利華的立頓茶包?？梢?，中國茶飲品牌在國際市場上影響力不足。

彭心曾在人民網(wǎng)和央視訪談中說過“茶作為中國最具代表性的產(chǎn)品和文化之一，在中國崛起的時代背景下是有機(jī)會能夠輸出一個全球品牌的。”而作為新茶飲中高端標(biāo)桿的奈雪，此次成功登陸資本市場，或許就是中國茶走向世界的最好機(jī)會。

關(guān)鍵詞： 奈雪 上市 扭虧為盈 茶飲第一股