又是一年7月季，復(fù)盤展望正當(dāng)時！

今年上半年，市場“預(yù)期差”明顯偏大。投資者的預(yù)期和情緒從年初對疫后復(fù)蘇充滿期待的“強預(yù)期”，到最近擔(dān)憂重蹈日本覆轍的“弱預(yù)期”，呈現(xiàn)出“高開低走”態(tài)勢。對應(yīng)的是，各類資產(chǎn)價格也基本跌回去年11月疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整時的位置，各個板塊之間分化明顯。

接下來的下半年怎么看？近期多家百億私募等財富管理機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布年中策略報告。這些報告在下半年展望中，著重強調(diào)關(guān)注宏觀政策變化情況，普遍調(diào)低預(yù)期，預(yù)計下半年經(jīng)濟或?qū)⒈３秩鯊?fù)蘇態(tài)勢，但隨著經(jīng)濟向好因素累積增多，加上市場風(fēng)險偏好處于較低的位置，權(quán)益市場估值向上修復(fù)至合理區(qū)間的動能仍然較強，市場結(jié)構(gòu)性機會仍然存在，而低估值修復(fù)和數(shù)字經(jīng)濟兩大主題仍然是重點投資方向。

(資料圖)

宏觀經(jīng)濟或?qū)⒈３秩鯊?fù)蘇局面，向好因素在累積

圍繞當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為，市場所期待的類似歷史上強力刺激政策出臺的可能性較低，但是宏觀政策在5%的經(jīng)濟目標(biāo)下，穩(wěn)增長政策仍然會進一步加速出臺。

明世伙伴基金在今年下半年市場展望中表示，上半年弱復(fù)蘇的現(xiàn)實面前，很多投資者對于出臺較強的政策又給予較強預(yù)期，但結(jié)合近幾年整體政策演變思路，認(rèn)為當(dāng)前領(lǐng)導(dǎo)層對于經(jīng)濟發(fā)展階段、經(jīng)濟重心和優(yōu)先級都有著自身的判斷，整體政策定力較強，市場所期待的類似歷史上強力刺激政策出臺的可能性較低，但是宏觀政策依然有發(fā)力的空間。

致順投資認(rèn)為，市場投資者整體對于政策的認(rèn)知，需要跳出過去的框架，擺脫路徑依賴，應(yīng)該看到中國宏觀經(jīng)濟政策的決策路徑和執(zhí)行機制發(fā)生了顯著變化。在接下來較長一個階段，“高質(zhì)量發(fā)展”才是經(jīng)濟政策著力的核心。政策措施也將有機結(jié)合逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，確保經(jīng)濟增長目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，國內(nèi)經(jīng)濟波動的斜率將會更加平緩，估值模型的分母端可能不會有太大彈性。

恒天家辦在2023下半年財富管理報告中提出，在今年5%左右經(jīng)濟增速目標(biāo)的指引下，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)仍將是經(jīng)濟工作的重心。從一季度經(jīng)濟增速和當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展的態(tài)勢來看，二季度經(jīng)濟增速有望達到年內(nèi)高點， 四個季度的經(jīng)濟增速可能呈現(xiàn)斜“N”形走勢，全年有望順利實現(xiàn)5%左右的增速目標(biāo)。雖然大概率不會出臺大規(guī)模的刺激政策，但經(jīng)濟企穩(wěn)向好的大趨勢不會發(fā)生改變，全年的經(jīng)濟增速也有望略高于年初設(shè)定的目標(biāo)，總體看當(dāng)下中國經(jīng)濟仍然處于經(jīng)濟周期的復(fù)蘇階段。

黑翼資產(chǎn)年中策略報告提出，對于下半年行情，持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟在持續(xù)修復(fù)，北向資金開始轉(zhuǎn)為凈流入，穩(wěn)增長政策也有望加速出臺，這些都有助于市場信心的恢復(fù)。不過市場整體需要一個修復(fù)過程，不會一蹴而就。

權(quán)益資產(chǎn)配置方向在哪里？關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

對于下半年的A股市場機會，多數(shù)機構(gòu)投資者在強調(diào)，A股主要指數(shù)均已跌至底部區(qū)域，低估值明顯，隱含風(fēng)險溢價已經(jīng)明顯上升，未來上行機會遠(yuǎn)大于下行風(fēng)險。

恒天家辦報告認(rèn)為，當(dāng)前市場風(fēng)險偏好處于較低的位置，伴隨市場估值的修復(fù)，仍有向上修復(fù)至合理區(qū)間的動能。一方面，權(quán)益市場情緒處于低位，有待回歸中性區(qū)間；另一方面，A股市盈率的分位數(shù)處于歷史低位，A股股債溢價率的分位數(shù)處于歷史高位，表明A股估值較低，具有較高的投資性價比。

源樂晟在年中策略報告提出，不管是企業(yè)主體還是消費者、投資者，對于經(jīng)濟都有些過度悲觀，和復(fù)蘇相關(guān)的板塊估值普遍被壓制得很低。在這種情況下，下半年某個時間，哪怕出現(xiàn)一個庫存周期的調(diào)整，都可能讓經(jīng)濟出現(xiàn)反彈。低估值的復(fù)蘇板塊或許會有一次像樣的反彈。但這個反彈幅度跟去年四季度的反彈幅度不可媲美。

黑翼資產(chǎn)建議，目前全球宏觀經(jīng)濟恢復(fù)需要時間，大家在指數(shù)化投資上不宜太激進，在大類資產(chǎn)配置上需要更加均衡化、分散化才能更適應(yīng)市場預(yù)期。鑒于A股市場板塊輪動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換較快，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，在這樣的市場行情下，黑翼資產(chǎn)以全市場量化選股產(chǎn)品線為布局重點，因為全市場量化選股不受單一指數(shù)走勢的約束，靈活度和自由度更高，能夠最大程度發(fā)揮管理人的超額能力。

相聚資本認(rèn)為，當(dāng)前市場估值位置不高，同時外部美元加息等悲觀情緒和利空因素已形成共識并在股價上得到了體現(xiàn)的情況下，指數(shù)很難出現(xiàn)太大的調(diào)整，個股將有更多的投資機會涌現(xiàn)?！拔覀儠铝τ谠谟掷m(xù)向上改善的股票池中尋找優(yōu)秀標(biāo)的。另外全球都在尋找新增長點的情況下，人工智能是一個非常好的大方向，這其中會出現(xiàn)一些投資機會。”

（文章來源：券商中國）

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