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長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老金體系發(fā)展不平衡，第三支柱基本缺位，《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》出臺(tái)標(biāo)志國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展將邁入新階段。以美國(guó)為鑒，IRAs的快速發(fā)展離不開(kāi)稅優(yōu)政策、多類型靈活繳費(fèi)制度、轉(zhuǎn)存、自動(dòng)加入及合格默認(rèn)投資機(jī)制等，IRAs發(fā)揮了市場(chǎng)壓艙石的作用。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金建設(shè)將為各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品帶來(lái)戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇，并為股市帶來(lái)中長(zhǎng)期增量資金。測(cè)算顯示，未來(lái) 5年國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金累計(jì)入市規(guī)模上限或達(dá)近720億元。

個(gè)人養(yǎng)老金制度推出，我國(guó)養(yǎng)老金第三支出發(fā)展將邁入全新階段。2018年以來(lái)，國(guó)內(nèi)積極為推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展做鋪墊，包括推出養(yǎng)老目標(biāo)基金、開(kāi)展稅延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)及養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)等，政策取得一些成果，但整體進(jìn)展緩慢。2022年4月21日《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》的發(fā)布標(biāo)志著我國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地；6月24日《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》征求意見(jiàn)，個(gè)人養(yǎng)老金政策體系進(jìn)一步完善。

為什么要發(fā)展養(yǎng)老第三支柱？第一，人口老齡化加重，養(yǎng)老保險(xiǎn)撫養(yǎng)比持續(xù)下降，養(yǎng)老壓力增大。第二，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系三支柱發(fā)展不平衡，嚴(yán)重依賴第一支柱，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)支出缺口增大，國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)加重。

美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金體系和制度建設(shè)。1974年美國(guó)開(kāi)始建立個(gè)人養(yǎng)老金體系IRAs，其快速發(fā)展離不開(kāi)多類型的設(shè)計(jì)及各項(xiàng)制度的配合：1）稅收優(yōu)惠政策；2）在傳統(tǒng)IRAs基礎(chǔ)上，美國(guó)推出主要針對(duì)中小企業(yè)及個(gè)體戶的雇主發(fā)起型IRAs，簡(jiǎn)化監(jiān)管規(guī)則和程序，降低管理成本，提供更高的繳費(fèi)上限和靈活的繳費(fèi)機(jī)制；3）美國(guó)的養(yǎng)老金賬戶之間設(shè)有轉(zhuǎn)存機(jī)制，便于養(yǎng)老金歸集積累；4）自動(dòng)加入與合格默認(rèn)投資機(jī)制。

美國(guó)IRAs擴(kuò)張促進(jìn)了美國(guó)基金和股票市場(chǎng)的發(fā)展，發(fā)揮了壓艙石的作用。經(jīng)過(guò)40多年的發(fā)展，2020年末美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)模近14.8萬(wàn)億美元，在養(yǎng)老保險(xiǎn)體系占比38.7%。共同基金、證券及其他資產(chǎn)逐漸成為美國(guó)IRAs投資的兩大主要方向，且IRAs持有的共同基金中，股票類占主導(dǎo)（六成）。另外，指數(shù)型基金及養(yǎng)老目標(biāo)基金是美國(guó)養(yǎng)老金配置的重要方向，因?yàn)橹笖?shù)型基金和FOF運(yùn)作模式通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑波動(dòng)，更好地匹配了養(yǎng)老金的穩(wěn)健性目標(biāo)。整體看，美國(guó)養(yǎng)老金持有近一半公募基金，養(yǎng)老金和基金又持有近四成美股，養(yǎng)老金不僅具有長(zhǎng)期資金屬性，且持續(xù)增長(zhǎng)，為過(guò)去幾十年美股的平穩(wěn)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)模測(cè)算。通過(guò)假設(shè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在職人數(shù)增速、繳費(fèi)上限調(diào)整比例、個(gè)人養(yǎng)老金參與率等條件，對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金繳費(fèi)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算。結(jié)果顯示，未來(lái) 5年個(gè)人養(yǎng)老金累計(jì)繳費(fèi)規(guī)模上限達(dá)到約7200億元；10年累計(jì)規(guī)模上限為27722億元。

個(gè)人養(yǎng)老金建設(shè)將為養(yǎng)老金融產(chǎn)品帶來(lái)戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇，并為股市帶來(lái)中長(zhǎng)期增量資金。根據(jù)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》的安排，國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品將主要投資于各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品，養(yǎng)老目標(biāo)基金、養(yǎng)老理財(cái)?shù)瑞B(yǎng)老金融產(chǎn)品有望迎來(lái)戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇。對(duì)股票市場(chǎng)而言，參考IRAs的資產(chǎn)配置演繹路徑，假設(shè)5年內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金間接投資股市的比例達(dá)到10%，則5年內(nèi)為股市帶來(lái)累計(jì)增量資金規(guī)模最多可達(dá)718億元；假設(shè)10年后個(gè)人養(yǎng)老金投資股票的配比達(dá)到20%，則10年累計(jì)入市增量資金規(guī)模最多可達(dá)5544億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)人養(yǎng)老金參與率不及預(yù)期 ；實(shí)際繳費(fèi)比例不及預(yù)期

關(guān)鍵詞： 個(gè)人養(yǎng)老金