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公募REITS市場(chǎng)在逐步擴(kuò)大，截至10月份，公募REITs已經(jīng)成功發(fā)行20單，產(chǎn)品擴(kuò)募也逐步展開(kāi)，市場(chǎng)總規(guī)模不斷擴(kuò)張。快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)也給包括券商資管在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，不少機(jī)構(gòu)把公募REITs作為戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)進(jìn)行高強(qiáng)度的投入。

日前，券商中國(guó)記者專訪了國(guó)泰君安(行情601211,診股)資管融資決策委員會(huì)副主任徐剛，探討券商資管在公募REITs市場(chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

徐剛認(rèn)為，作為擁有公募業(yè)務(wù)資格的券商系資管公司，在公募REITs業(yè)務(wù)中可以擔(dān)任基金管理人及計(jì)劃管理人，能夠有效進(jìn)行投資、投行業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的完美銜接，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)則下優(yōu)勢(shì)顯著。做好公募REITs業(yè)務(wù)，則需要在各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)券商資管的專業(yè)能力建設(shè)，在追求規(guī)模的同時(shí)，做好風(fēng)控。截至目前，20單發(fā)行上市公募REITs國(guó)泰君安占據(jù)3單，已經(jīng)成為市場(chǎng)上最重要的參與方之一。

抓住公募REITs市場(chǎng)良機(jī)

公募REITs能夠滿足市場(chǎng)多方需求，發(fā)展空間廣闊。以資產(chǎn)配置角度為例，公募REITs與股票、債券等其他大類資產(chǎn)相關(guān)性低，是分散風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化投資組合的配置類資產(chǎn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)試點(diǎn)期間發(fā)行的公募REITs，大多具有底層資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)成熟、現(xiàn)金流預(yù)期相對(duì)明確等特性，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益高于債券型基金和貨幣型基金，低于股票型基金，能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。因此，在發(fā)行階段往往受到配置資金的追捧。

徐剛坦言，對(duì)于券商資管而言，通過(guò)參與REITs市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，可以獲取多重收益。首先，在一級(jí)市場(chǎng)，公募REITs的發(fā)行可以看作是資產(chǎn)的一次IPO，無(wú)論是首發(fā)還是擴(kuò)募，券商資管都會(huì)收取承做等費(fèi)用，構(gòu)成券商資管在相關(guān)業(yè)務(wù)上的第一層收入。

其次是REITs往往存續(xù)期比較長(zhǎng)，甚至一些產(chǎn)品可以看作是永續(xù)型產(chǎn)品。在漫長(zhǎng)的存續(xù)管理過(guò)程中，券商資管每年可以收取一定的管理費(fèi)。同時(shí)，在持續(xù)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，如果底層資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效果出色，也可能獲取超額的手續(xù)費(fèi)。

“REITs對(duì)于我們的業(yè)務(wù)能力拓展也是非常重要，我們第一次有機(jī)會(huì)運(yùn)營(yíng)一個(gè)資產(chǎn)，這其實(shí)是讓我們獲得了一個(gè)新的維度的能力。另外我們國(guó)泰君安一直強(qiáng)調(diào)‘金融報(bào)國(guó)’，REITs也為我們提供了一種服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貫徹金融包裹理念的新工具?！毙靹傉f(shuō)，“通過(guò)參與REITs市場(chǎng)，我們?cè)诮?jīng)濟(jì)效益、能力創(chuàng)新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)三方面都獲得了機(jī)遇?！?/P>

徐剛認(rèn)為，券商資管參與公募REITs市場(chǎng)也有著獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。首先，公募REITs的發(fā)行工作，實(shí)質(zhì)是基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的IPO，包括了資產(chǎn)篩選、產(chǎn)品文件申報(bào)和發(fā)行上市等環(huán)節(jié)，從整個(gè)業(yè)務(wù)流程看是一個(gè)類投行業(yè)務(wù)；其次，對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，可能更多的業(yè)務(wù)焦點(diǎn)是在投資端，而非資產(chǎn)上市的投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域；最后，資產(chǎn)證券化類業(yè)務(wù)，本身是券商以及券商資管的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，證券公司及其旗下資管公司在ABS領(lǐng)域的多年業(yè)務(wù)積淀和客戶儲(chǔ)備將賦予券商及資管更大的展業(yè)優(yōu)勢(shì)。

“以國(guó)泰君安資管為例，作為擁有公募業(yè)務(wù)資格的券商系資管公司，在公募REITs業(yè)務(wù)中可以擔(dān)任基金管理人及計(jì)劃管理人，能夠有效進(jìn)行投資、投行業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的完美銜接，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)則下優(yōu)勢(shì)顯著?！毙靹傉f(shuō)。

投融資聯(lián)動(dòng)提升券商資管綜合能力

資管新規(guī)出臺(tái)后，整個(gè)資管行業(yè)經(jīng)歷了從通道業(yè)務(wù)向主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。

“以公募REITs和ABS等證券化業(yè)務(wù)為代表的‘投資+融資’業(yè)務(wù)正是國(guó)泰君安資管作為券商資管行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)，秉持創(chuàng)新發(fā)展理念，立足金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為契合市場(chǎng)多元化需求，經(jīng)過(guò)多年不斷的業(yè)務(wù)實(shí)踐而形成的一大特色業(yè)務(wù)板塊?！毙靹偙硎尽?/P>

徐剛介紹，對(duì)于國(guó)君資管這樣的機(jī)構(gòu)而言，融資類的板塊歷史上一直是存在的，比如資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，國(guó)君資管已經(jīng)做了10年，今年上半年資管公司作為管理人的ABS項(xiàng)目發(fā)行規(guī)模接近340億，排名市場(chǎng)前四。ABS和公募REITs在產(chǎn)品形式上都屬于廣義的資產(chǎn)證券化。投資本身也是券商資管的核心能力，國(guó)君資管已經(jīng)擁有了這些能力，需要找到方法讓兩者融匯貫通。

徐剛認(rèn)為，投資和融資的相互促進(jìn)可以體現(xiàn)在多個(gè)方面。以融資線的公募REITs為例。在融資業(yè)務(wù)上參與REITs，可以加強(qiáng)機(jī)構(gòu)對(duì)于REITs這類資產(chǎn)的理解能力，從而擴(kuò)展公司投資端在此類資產(chǎn)上的覆蓋范圍。投資端的研究等能力建設(shè)，也會(huì)支撐融資線業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“我們傳統(tǒng)的投資比較聚焦于大類的股、債，未來(lái)我們?nèi)谫Y線布局的無(wú)論是REITs還是資產(chǎn)證券化或者其他的一些品類，完全是可以在公司既有的投研框架之上衍生出新的投資配置，無(wú)論叫‘固收+’還是‘多策略’，完全都可以把這些資產(chǎn)納入范疇。投融資就可以比較好的交匯?！毙靹傉f(shuō)，對(duì)于一家券商資管來(lái)說(shuō)，這是推動(dòng)公司平衡發(fā)展比較好的一個(gè)方式。

嚴(yán)守風(fēng)控，穩(wěn)健發(fā)展

金融產(chǎn)品創(chuàng)新總是伴隨著一些風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，無(wú)論是更早之前的ABS市場(chǎng)，還是當(dāng)下的公募REITs，對(duì)于志在長(zhǎng)遠(yuǎn)的機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)排在第一位。

徐剛坦言，國(guó)泰君安資管在開(kāi)始涉足ABS市場(chǎng)時(shí)，就把風(fēng)險(xiǎn)控制放在了第一位。

“我們?cè)贏BS領(lǐng)域最突出的優(yōu)勢(shì)不是體量，而是穩(wěn)健度和創(chuàng)新度?！毙靹傉f(shuō)：“我們追求的不是量而是質(zhì)，質(zhì)主要體現(xiàn)在對(duì)投資人利益的維護(hù)，無(wú)論資產(chǎn)本身還是結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，最重要有利于投資人，這是我們一以貫之的視角?！?/P>

多年參與ABS市場(chǎng)，也讓徐剛及其團(tuán)隊(duì)建立了一套可以對(duì)外分享的風(fēng)控方法和理念。比如，在底層資產(chǎn)的選擇上，徐剛認(rèn)為，從經(jīng)驗(yàn)上來(lái)說(shuō)，一方面是要尋找穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的發(fā)行人作為合作對(duì)象，不管是ABS還是公募REITs，底層資產(chǎn)在證券化后，底層資產(chǎn)的穩(wěn)定性都與發(fā)行人的資質(zhì)息息相關(guān)；另外一方面是提升對(duì)底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、判斷、處置能力，ABS和公募REITs一樣是依靠底層資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為投資者提供收益來(lái)源，對(duì)資產(chǎn)的判斷能力是維持ABS業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

隨著市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，如何平衡公募REITS等發(fā)展速度規(guī)模與資產(chǎn)質(zhì)量，也是徐剛關(guān)心的問(wèn)題。他認(rèn)為，為投資人篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，把好第一道關(guān)，以最大化保障有投資人利益是開(kāi)展ABS與公募REITS業(yè)務(wù)的首要前提和基礎(chǔ)，不會(huì)為了追求發(fā)行規(guī)模和速度而去損害賴以生存的根基。

“在此基礎(chǔ)上，通過(guò)打造專業(yè)化業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、加強(qiáng)集團(tuán)體系業(yè)務(wù)的協(xié)同協(xié)作、深入服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶等措施和機(jī)制安排，全方位提升業(yè)務(wù)開(kāi)展效率和服務(wù)質(zhì)量，深化金融服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展和實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，從而實(shí)現(xiàn)ABS與公募REITS業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展?！毙靹傉f(shuō)。

關(guān)鍵詞： 國(guó)泰君安 資產(chǎn)證券化 投行業(yè)務(wù)