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因旗幟鮮明地看好曾因財(cái)務(wù)造假而被迫退市的瑞幸咖啡，亞洲知名對(duì)沖基金雪湖資本近日備受市場(chǎng)關(guān)注。

11月7日晚，雪湖資本的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官馬自銘發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)81頁(yè)的瑞幸咖啡的研報(bào)，稱“瑞幸咖啡的浴火重生是中國(guó)商業(yè)史上的一個(gè)奇跡！”雪湖資本堅(jiān)定看好瑞幸的未來(lái)，并表示“瑞幸在中國(guó)超越星巴克只是時(shí)間問(wèn)題?！?/p>

隨后，馬自銘在接受采訪時(shí)表示，已經(jīng)買入了瑞幸咖啡的少數(shù)股份，瑞幸咖啡目前占雪湖資本管理資產(chǎn)的15%左右。

值得注意的是，2020年渾水做空瑞幸時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為雪湖資本是渾水背后的合作伙伴，不過(guò)馬自銘并未認(rèn)可這一說(shuō)法。如今雪湖資本卻大舉唱多瑞幸，馬自銘更是表示只要瑞幸能夠保持增長(zhǎng)，他傾向于持有這只股票很多年。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月10日，瑞幸咖啡ADR股價(jià)漲6.54%，達(dá)18.91美元/股，總市值47.87億美元，目前已經(jīng)超過(guò)其當(dāng)年在美股IPO時(shí)17美元的價(jià)格。

雪湖資本：瑞幸目標(biāo)價(jià)46美元，早晚超過(guò)星巴克

雪湖資本將瑞幸咖啡浴火重生的原因歸結(jié)為三個(gè)方面：天時(shí)、地利、人和。

“天時(shí)”在于疫情來(lái)襲后，瑞幸咖啡點(diǎn)單自提的商業(yè)模式，成功從星巴克等提供“空間體驗(yàn)服務(wù)”的競(jìng)品手中分得一杯羹；

“地利”是指其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的深度理解，瑞幸發(fā)明了以咖啡為底的飲料（包括黑糖波比拿鐵、生椰拿鐵等），顯著擴(kuò)大了目標(biāo)市場(chǎng)，瑞幸放開加盟店的模式，使得咖啡連鎖店可以下沉到二三線城市中去；

“人和”則是大鉦資本在徹底清除原先的管理層后，與新的管理層合作重新締造了瑞幸咖啡。

雪湖資本表示，越高線的城市，瑞幸的購(gòu)買頻率越高，同時(shí)瑞幸小程序和App的月活不斷增長(zhǎng)。瑞幸在咖啡飲料中具有護(hù)城河。第一，瑞幸產(chǎn)品的豐富度是星巴克的1.7倍，是幸運(yùn)咖的2.4倍，是MANNER的3倍；第二，選了谷愛(ài)凌代言，App用戶多；第三，低線城市門店是星巴克的2倍，選的都是頂級(jí)供應(yīng)商。

在這份長(zhǎng)達(dá)81頁(yè)的報(bào)告中，雪湖資本表示堅(jiān)定看好瑞幸的未來(lái)，并表示“瑞幸在中國(guó)超越星巴克只是時(shí)間問(wèn)題?！比鹦业墓乐祽?yīng)為150億美元，這是因?yàn)檠┖Y本預(yù)計(jì)瑞幸將在2024年實(shí)現(xiàn)28億元人民幣的凈利潤(rùn)，市盈率為35倍，這相當(dāng)于雪湖資本對(duì)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的估值。而未來(lái)瑞幸的目標(biāo)市值預(yù)計(jì)將達(dá)到147億美元，即每股46.25美元。

值得注意的是，這份報(bào)告的免責(zé)聲明中也提到雪湖資本正擁有瑞幸咖啡的多頭倉(cāng)位。馬自銘在接受采訪時(shí)表示，已經(jīng)買入了瑞幸咖啡的少數(shù)股份，瑞幸咖啡目前占雪湖資本管理資產(chǎn)的15%左右。不過(guò)他拒絕透露公司在管資產(chǎn)的規(guī)模，僅表示比起2021年初披露的30億美元要少。

此外，馬自銘還表示，這份報(bào)告涉及了超過(guò)10萬(wàn)名瑞幸顧客的消費(fèi)者調(diào)查。他還強(qiáng)調(diào)，在準(zhǔn)備報(bào)告時(shí)，自己與瑞幸沒(méi)有任何聯(lián)系。

據(jù)了解，去年11月國(guó)際大行花旗曾告知旗下客戶，雪湖資本亞洲離岸基金的兩位基金經(jīng)理已經(jīng)離職，由于日韓兩個(gè)市場(chǎng)戰(zhàn)略遇到挫折，導(dǎo)致該基金進(jìn)入清盤階段，這或許是其今年管理規(guī)模縮水的原因。

馬自銘對(duì)媒體表示，只要瑞幸能夠保持增長(zhǎng)，傾向于持有這只股票很多年。馬自銘直言：“我要告訴全世界這是一家好公司，我已經(jīng)審查過(guò)了，做完了我的功課。”

星巴克中國(guó)業(yè)績(jī)下滑，正瘋狂開店和促銷

馬自銘如此看好瑞幸的背后，是咖啡業(yè)巨頭星巴克在中國(guó)市場(chǎng)正遭遇困境。

11月4日，星巴克發(fā)布的美股第四季度（即2022年7月~2022年9月）財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年全年，中國(guó)同店銷售收入同比下降24%，同店交易量同比下降22%，客單價(jià)同比下降3%。第四財(cái)季，星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收為7.8億美元，同比下跌20%。

相比之下，今年二季度，瑞幸實(shí)現(xiàn)4.93億美元的營(yíng)收，同比增速達(dá)到70%，門店數(shù)量達(dá)到7195家，凈增門店數(shù)615家，自營(yíng)門店利潤(rùn)率30.6%。而星巴克2022財(cái)年第三財(cái)季報(bào)告顯示，中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收為5.4億美元，同比下跌40%。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反撲，星巴克也正在快速變化。

第一，星巴克在中國(guó)開始瘋狂開店。截至9月末，星巴克在中國(guó)擁有門店6021家，較2021財(cái)年同比增加12%。根據(jù)星巴克“2025中國(guó)戰(zhàn)略愿景”，其將在未來(lái)三年增擴(kuò)3000家門店，即平均每天開2-3家，并最終在2025年實(shí)現(xiàn)9000家門店的目標(biāo)；

第二，發(fā)各種咖啡券和折扣活動(dòng)。在星巴克的App和小程序上，有“送50減6元好禮券”；雙11預(yù)售“星巴克大杯囤囤卡”，任選10杯咖啡，到手價(jià)240元；

第三，產(chǎn)品快速上新。6月，星巴克中國(guó)推出全新冰咖啡品類；7月，一次上新11款新品；10月，推出以布蕾瑪奇朵為主打的秋日系列。

此外，星巴克中國(guó)表示將借助電商渠道，在2025年實(shí)現(xiàn)周邊商品銷售業(yè)績(jī)30%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

瑞幸咖啡能否成功挑戰(zhàn)咖啡巨頭星巴克，投資者們可以拭目以待。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)市場(chǎng) 同比下降 這只股票