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天風(fēng)證券(行情601162,診股)落入國資的陣營，或也不乏是一個好歸宿。

繼民企股東陸續(xù)退出、湖北國資企業(yè)接棒之后，天風(fēng)證券（601162.SH）股權(quán)結(jié)構(gòu)再有調(diào)整，大股東發(fā)生變更。

上個月，天風(fēng)證券發(fā)布公告稱，湖北宏泰集團(tuán)有限公司（下稱“宏泰集團(tuán)”）已取得湖北省財(cái)政廳出具的《關(guān)于湖北宏泰集團(tuán)有限公司取得天風(fēng)證券控制權(quán)的批復(fù)》，同意宏泰集團(tuán)成為天風(fēng)證券第一大股東（占總股本的13.84%），并實(shí)際支配天風(fēng)證券22.62%的股份表決權(quán)；宏泰集團(tuán)通過對天風(fēng)證券股東大會的決議產(chǎn)生重大影響，以獲得控股權(quán)。

此前，天風(fēng)證券公告，公司兩大股東宏泰集團(tuán)與武漢商貿(mào)集團(tuán)有限公司（下稱“武漢商貿(mào)”）簽署了《一致行動協(xié)議》，宏泰集團(tuán)將成為公司控股股東，湖北省財(cái)政廳將成為公司實(shí)際控制人。

根據(jù)協(xié)議，武漢商貿(mào)將與宏泰集團(tuán)采取一致行動，有相同的意思表示，雙方意見不一致時(shí)，以宏泰集團(tuán)意見為準(zhǔn)，以鞏固宏泰集團(tuán)在公司的控股股東地位。宏泰集團(tuán)及其一致行動人合計(jì)持有公司22.62%的股權(quán)。

伴隨著天風(fēng)證券股權(quán)結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整，民企股東全部退出，湖北國資企業(yè)接棒，這就意味著其國有化進(jìn)程已經(jīng)告一段落。接下來，在湖北省內(nèi)最大金控集團(tuán)——宏泰集團(tuán)的執(zhí)掌下，天風(fēng)證券將有何表現(xiàn)，引發(fā)外界廣泛猜想。

01

從“當(dāng)代系”到國資

天風(fēng)證券前身為1995年成立的成都聯(lián)合期貨交易所，2000年更名，2008年總部從四川遷移到武漢。

而“當(dāng)代系”早在2002年就已經(jīng)進(jìn)入天風(fēng)證券股東名單中，此后又將天風(fēng)證券股權(quán)注入旗下多家公司。2018年10月，天風(fēng)證券登陸上交所，“當(dāng)代系”憑借多家公司持股，成為幕后大股東。

可隨著后期“當(dāng)代系”陷入流動性困境，其對天風(fēng)證券股權(quán)的處理也開始提上日程。2022年2月，“當(dāng)代系”上市公司三特索道(行情002159,診股)宣布，計(jì)劃出售天風(fēng)證券股份不超過2848.99萬股。

緊接著，當(dāng)代集團(tuán)也披露了減持計(jì)劃，預(yù)計(jì)在2月25日至8月25日期間減持1.71%股份。不過，當(dāng)代集團(tuán)在三天內(nèi)減持了1.31%持股后，后續(xù)沒有更多動作。

到了今年4月1日，天風(fēng)證券就公告稱，人福醫(yī)藥(行情600079,診股)（“當(dāng)代系”）擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，將所持全部天風(fēng)證券7.85%股權(quán)讓予宏泰集團(tuán)。時(shí)隔3個多月，天風(fēng)證券近日收到宏泰集團(tuán)董事會相關(guān)決議，此時(shí)三特索道減持已經(jīng)完成。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，天風(fēng)證券前十大股東中國資背景的股東持股比例逐步升高。據(jù)天風(fēng)證券2021年年報(bào)，截至報(bào)告期末，天風(fēng)證券前十大股東中的國有資本占比為68.52%。隨著人福醫(yī)藥、當(dāng)代集團(tuán)等股東退出，該占比已上升至89.18%。目前，天風(fēng)證券前十大股東中，國資背景的股東持股比例接近97%。由此，天風(fēng)證券實(shí)際控制人變?yōu)楹笔∝?cái)政廳。

02

發(fā)展“容錯率”較低

就當(dāng)下而言，成功引入國有資本的天風(fēng)證券，發(fā)展?fàn)顩r并不佳。

據(jù)10月底天風(fēng)證券發(fā)布的2022年三季報(bào)，今年1月至9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.27億元，同比下降達(dá)37.39%；歸母凈利潤為5184.17萬元，較上年同期大幅下滑91.83%。其中，第三季度的歸母凈利潤為16.81萬元，同比下滑99.94%。

（圖源：三季報(bào)）

天風(fēng)證券表示，投資收益和公允價(jià)值變動損益減少是導(dǎo)致公司前三季度營收下滑的主要原因。今年1月至9月，公司的投資收益為2.79億元，上年同期為11.14億元，差異巨大；公允價(jià)值變動損失4136.97萬元，上年同期為收益1.92億元。

需要著重提及的是，2020年天風(fēng)證券短期借款6.30億元，長期借款11.89億元；到2021年公司短期借款降至100萬元，但長期借款同比增長27.70%，至15.19億元；今年上半年，其長短期借款分別為15.17億元和11.05億元，壓力可想而知。

可是在另一端，2020年天風(fēng)證券應(yīng)收款項(xiàng)由上年度的7.48億元增長至13.95億元；2021年和今年三季度則分別為26.24億元和29.96億元。值得注意的是，截至今年三季度末，天風(fēng)證券的應(yīng)收款項(xiàng)增長率為36.02%，其貨幣資金增長率為-27.89%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率達(dá)-311.03%。

要知道，應(yīng)收賬款增幅快于貨幣資金增幅，同時(shí)隨著長短期借款的計(jì)提，如若外界出現(xiàn)一定程度的變故，天風(fēng)證券的資金流動性管理很可能將出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，容錯率很低。其實(shí)也可以想象，深陷泥潭的“當(dāng)代系”自然會加快并且優(yōu)先出清相對“不健康”的資產(chǎn)，而天風(fēng)證券落入國資的陣營，或也不乏是一個好的歸宿。

面向基本面下行期，未來，在國有資本企業(yè)的加持下，天風(fēng)證券能否改善業(yè)績，增強(qiáng)自身造血能力，恢復(fù)穩(wěn)健發(fā)展值得關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 天風(fēng)證券 宏泰集團(tuán) 短期借款