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降本驅(qū)動需求，2023年迎來大規(guī)模增長成本是需求的核心驅(qū)動因素，2022年經(jīng)歷波折，2023年迎來成本下降拐點(diǎn)。隨著硅料價格下降趨勢的啟動，預(yù)計2023年國內(nèi)外光伏CAPEX成本同步下降，啟動全球光伏市場新需求。

1月6日，受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格調(diào)整的幅度和速度均超市場預(yù)期消息影響，A股光伏、儲能板塊大幅沖高，poe膠膜、TOPCON電池方向領(lǐng)漲，鈞達(dá)股份(行情002865,診股)、愛旭股份(行情600732,診股)、鑫鉑股份(行情003038,診股)、聯(lián)泓新科(行情003022,診股)、清源股份(行情603628,診股)、正泰電器(行情601877,診股)等十余只股集體封板，盛弘股份(行情300693,診股)大漲6%，股價創(chuàng)歷史新高，此外，光伏ETF龍頭大漲5%，最新價創(chuàng)10日新高。

據(jù)中證報，業(yè)內(nèi)人士表示，降價會成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈2023年的關(guān)鍵詞，硅料價格會回歸到8萬元至12萬元/噸的正常區(qū)間，此前受低收益率壓制的地面電站裝機(jī)或迎來復(fù)蘇，2023年光伏裝機(jī)規(guī)模有望提升。

根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，本周（1月1日-5日）國內(nèi)單晶復(fù)投料成交均價為17.82萬元/噸，單晶致密料成交均價為17.62萬元/噸。M6單晶硅片成交均價降至3.5元/片，周環(huán)比跌幅20.5%；G12單晶硅片成交均價降至4.9元/片，周環(huán)比跌幅為25.3%。

因此，受近兩日硅片價格企穩(wěn)以及組件企業(yè)對于2月訂單需求情況的看好，市場信心出現(xiàn)恢復(fù)，多家組件企業(yè)開始臨時上調(diào)1月組件排產(chǎn)企劃。有業(yè)內(nèi)人士稱，供過于求或是本輪光伏全產(chǎn)業(yè)鏈降價的主因。

對此，國泰君安(行情601211,診股)證券研報指，此次產(chǎn)業(yè)鏈價格調(diào)整的幅度和速度均超市場預(yù)期，按照2.7g/W的硅耗測算，若硅料價格從30萬元/噸回調(diào)至8萬元/噸，組件理論可降價幅度將達(dá)0.6元/W，組件價格有望回歸至1.5元/W。產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下降，光伏下游裝機(jī)量將提升，POE膠膜、石英砂、接線盒、支架、逆變器等光伏耗材需求向好。

過去五六年時間里，硅片是整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈超額收益最高的環(huán)節(jié)，由此吸引了一大批跨界玩家涌入并急劇擴(kuò)產(chǎn)，這也導(dǎo)致在這波產(chǎn)業(yè)鏈的降價中，硅片價格降幅最大。

硅料產(chǎn)能大幅增長，主產(chǎn)業(yè)鏈供給的制約因素解除

2020年我國首次提出碳中和政策目標(biāo)后，光伏產(chǎn)業(yè)迎來大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，2021年-2022年四大主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)產(chǎn)能年均增幅皆達(dá)到50%，其中硅料環(huán)節(jié)因資產(chǎn)投入重、爬坡周期長等技術(shù)因素，以及疫情擾動、能耗管控等外部因素，實(shí)際產(chǎn)出增量落后于其他環(huán)節(jié)，成為最近2年光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的供給瓶頸。各大硅料企業(yè)均有大規(guī)模在建產(chǎn)能，其中協(xié)鑫、通威、新特、大全、東方希望等5家頭部企業(yè)預(yù)計在2022年新增35萬噸以上產(chǎn)能，占到行業(yè)新增供給70%以上。

預(yù)計上述企業(yè)在2023年保持?jǐn)U產(chǎn)強(qiáng)度，新增產(chǎn)能達(dá)到54萬噸以上，推動我國光伏硅料行業(yè)總產(chǎn)能達(dá)到200萬噸以上，解除光伏產(chǎn)業(yè)的主要供給制約因素。

硅片產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)增長，2023年達(dá)到480GW產(chǎn)出，競爭格局趨于分散。

據(jù)不完全統(tǒng)計，頭部12家硅片企業(yè)2022年合計產(chǎn)能超過500GW，同比增幅超過40%。預(yù)計2023年硅片企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張幅度將有所收窄，增幅低于40%，但擴(kuò)產(chǎn)的絕對值規(guī)模超過200GW。2023年的主要產(chǎn)能增量來自高景、雙良、上機(jī)等非頭部的廠商，從而導(dǎo)致行業(yè)集中度進(jìn)一步降低。2022年前11個月硅片產(chǎn)量達(dá)到300GW，增幅40%，全年總產(chǎn)量有望達(dá)到340GW，同比增幅接近50%。預(yù)計在上游硅料放量的情況下，2023年硅片總產(chǎn)量達(dá)到480GW，同比增幅40%。

主產(chǎn)業(yè)鏈降價，逆變器需求放量增長，2023年國內(nèi)集中式裝機(jī)量大增

隨著主產(chǎn)業(yè)鏈的全面降價，預(yù)計2023年全球光伏新增裝機(jī)量達(dá)接近300GW，對應(yīng)逆變器需求量達(dá)到360GW以上，其中集中式逆變器份額約26%、組串式逆變器份額約72%，估算總體光伏逆變器市場規(guī)模超過600億元，同比增幅超過50%。國內(nèi)方面，分布式市場對組件價格具備較高容忍度，2022年前三季度國內(nèi)分布式新增裝機(jī)量達(dá)到35GW，同期集中式新增裝機(jī)量僅有17GW，預(yù)計國內(nèi)全年裝機(jī)量接近30GW，占到全部新增裝機(jī)量的36%。

展望2023年，隨著組件價格下移以及風(fēng)光大基地的全面建設(shè)，國內(nèi)集中式地面電站有望放量增長，預(yù)計全年新增裝機(jī)量達(dá)到45GW，同比增幅50%以上，并帶動集中式逆變器以及大型儲能需求量。

不過，隨著近期產(chǎn)業(yè)鏈價格的下行，被抑制許久的集中式光伏裝機(jī)需求有望迎來集中釋放。國金證券(行情600109,診股)在研報中認(rèn)為，如果考慮2022年未完成的遞延項(xiàng)目規(guī)模，則2023年全球潛在大型公用事業(yè)項(xiàng)目的需求增速將輕松達(dá)到60%-70%。其中，中國集中式光伏市場潛在需求達(dá)到89GW，有望成為全球最大的增量市場。

中信證券(行情600030,診股)分析研判，2023年我國光伏新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到1.4億千瓦。特別是隨著2023年起硅料等環(huán)節(jié)新產(chǎn)能釋放，成本逐步回落，此前受低收益率壓制的地面電站裝機(jī)或迎復(fù)蘇，裝機(jī)比例有望回升，預(yù)計地面電站同比增速有望達(dá)80%，而分布式同樣有望維持近40%的增速。

展望2023年，中信證券認(rèn)為，通過硅料價格下行來實(shí)現(xiàn)組件價格以及裝機(jī)成本下行，從而帶來的量增邏輯非常明確，因硅料價格下跌而出現(xiàn)的利潤缺口將順著產(chǎn)業(yè)鏈向下游傳導(dǎo)。

具體到各細(xì)分方向，華泰證券(行情601688,診股)也指出，上游硅料的降價同時帶動了光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的硅片、電池片等主材的降價，進(jìn)而造成組件價格下降，從而有望刺激下游裝機(jī)需求釋放，光伏EPC企業(yè)或?qū)⒙氏仁芤妫硗夤夥Ａ?、高純石英砂等輔材短期仍主要受自身行業(yè)供給端影響，需求釋放后有望迎來量價齊升。

光伏指數(shù)市盈率相對溢價居于歷史低位，光伏指數(shù)市凈率相對溢價居歷史高位。sw（申萬）光伏指數(shù)相對全部A股呈現(xiàn)市盈率估值折價情況，折價率26.5%，處于歷史10.88%區(qū)間。相對滬深300市盈率估值溢價19.7%，該溢價水平處于歷史8.2%區(qū)間。sw光伏設(shè)備板塊相對全部A股市凈率估值溢價92.5%，相對滬深300市凈率估值溢價85.4%，上述溢價水平處于歷史87%和85%區(qū)間。光伏指數(shù)市盈率及市凈率的溢價表現(xiàn)反差，是由其高盈利水平所致，今年前三季度sw光伏設(shè)備的整體ROE接近20%，遠(yuǎn)高于市場主流指數(shù)和其他行業(yè)指數(shù)的整體ROE水平。

與光伏發(fā)電配套的儲能也有望迎來高增。

國內(nèi)外新型儲能裝機(jī)規(guī)模走量，國內(nèi)招標(biāo)規(guī)模見漲。2021年全球新型儲能新裝裝機(jī)量超過10GW，同比增幅接近70%，國內(nèi)新增裝機(jī)量達(dá)到2.7GW，增幅超過80%，累計裝機(jī)量超過25GW。

頭部國產(chǎn)儲能系統(tǒng)供應(yīng)商2021年海外出貨量超過5GW，擁有逆變器、電芯及海外渠道優(yōu)勢的企業(yè)出貨量靠前，如陽光電源(行情300274,診股)和比亞迪(行情002594,診股)，合計出貨量接近4GW。

科士達(dá)(行情002518,診股)等國產(chǎn)供應(yīng)商，與海外品牌商合作開拓戶用分布式市場，也有不俗表現(xiàn)。另據(jù)不完全統(tǒng)計，今年前11個月，我國儲能新裝招標(biāo)量超過25GW/50GWH，為2023年及以后的儲能建設(shè)儲備項(xiàng)目。

此外，新技術(shù)N型電池降本增效明顯，擁有更高的理論極限效率，即將進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期。

目前主流的N型技術(shù)有TOPcon和HJT兩大類。單面TOPcon電池技術(shù)的理論極限效率為27.1%，HJT電池技術(shù)的理論極限效率為為28.5%，遠(yuǎn)高于perc技術(shù)的24.5%理論極限。

目前，PERC的量產(chǎn)效率已經(jīng)逼近24%，需要下一代電池技術(shù)打開效率天花板。2022年10月晶科能源(行情688223,診股)在TOPcon技術(shù)路線上實(shí)現(xiàn)了26.10%的世界紀(jì)錄，而后2022年11月隆基綠能(行情601012,診股)在HJT技術(shù)路線上實(shí)現(xiàn)了26.81%的世紀(jì)紀(jì)錄，這一紀(jì)錄由可量產(chǎn)設(shè)備完成。

目前TOPcon路線的產(chǎn)能規(guī)模大，晶科、中來、鈞達(dá)等電池企業(yè)均有布局。HJT路線的參與者眾多，除傳統(tǒng)的龍頭企業(yè)華晟外，金剛玻璃等新進(jìn)入者迅速上量。通威隆基等老牌龍頭企業(yè)則兩條技術(shù)路線均有產(chǎn)能布局。

預(yù)計2022年行業(yè)內(nèi)建成的TOPcon+HJT產(chǎn)能超過40GW，計劃投建的產(chǎn)能超過300GW，以上產(chǎn)能預(yù)計將于2023年開始逐步落地，推動未來1-2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)行業(yè)N型電池技術(shù)產(chǎn)能翻倍增長。

關(guān)鍵詞： 同比增幅 成交均價 理論極限