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隨著中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，大宗商品價(jià)格持續(xù)升溫，而能源化工品價(jià)格領(lǐng)漲，出現(xiàn)全面價(jià)格復(fù)蘇，國內(nèi)化工行業(yè)也迎來全面估值修復(fù)轉(zhuǎn)機(jī)。

自去年12月以來，國內(nèi)各化工品的期貨價(jià)格都有不同程度的回升，如苯乙烯主力合約自去年12月至今上漲近15%、聚氯乙烯和乙二醇作為2022年兩個(gè)價(jià)格持續(xù)走弱的化工品，自去年12月以來2305合約漲幅都達(dá)到10%，化工期貨價(jià)格的持續(xù)回升，很好地反映了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)中向好的市場預(yù)期。

進(jìn)入2023年，隨著歐美對(duì)俄羅斯燃料出口的價(jià)格施加上限，全球石油下游產(chǎn)業(yè)正在出現(xiàn)大幅擾動(dòng)，煉化產(chǎn)能恐將進(jìn)一步趨于緊張，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上下游市場需要繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外期貨市場的運(yùn)行信號(hào)。

期貨價(jià)格遠(yuǎn)月合約走強(qiáng)，化工行業(yè)迎來估值修復(fù)轉(zhuǎn)機(jī)

國際能源署（IEA）的最新月度報(bào)告預(yù)計(jì)，全球石油需求將在2023年創(chuàng)下歷史新高，而中國將占2023年石油需求增長的半數(shù)，這可能會(huì)在今年下半年推高原油價(jià)格。

隨著國內(nèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)正常，化工需求明顯提振，帶動(dòng)乙二醇等生產(chǎn)企業(yè)利潤轉(zhuǎn)好，利潤水平有望回升，期貨市場價(jià)格信號(hào)很好地反映了這一趨勢。根據(jù)國投安信期貨公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年由于終端紡織服裝行業(yè)的消費(fèi)萎縮，石腦油一體化乙二醇的加工利潤水平持續(xù)保持負(fù)值，在-100至-300元/噸，全年均值-212元/噸。但自去年11月以來，乙二醇期貨2305合約與2309合約的價(jià)差從-40元/噸擴(kuò)大至-90元/噸，遠(yuǎn)月走勢強(qiáng)于近月，5-9月合約價(jià)差走弱，反映了期貨市場向產(chǎn)業(yè)傳遞著今年市場走勢趨于平穩(wěn)、生產(chǎn)企業(yè)信心提振的信號(hào)。

國投安信期貨化工首席分析師龐春艷認(rèn)為，中央提出提升內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用，對(duì)化工業(yè)來說，化工品的消費(fèi)在終端，包括紡織服裝、塑料制品、家電及各種塑料包裝等都和我們的生活息息相關(guān)。提振消費(fèi)對(duì)化工品消費(fèi)帶來直接利好。從去年12月以來各化工品的期貨價(jià)格都有不同程度的回升，如苯乙烯、聚氯乙烯和乙二醇等產(chǎn)品近兩個(gè)月來漲幅都在10%以上，化工期貨價(jià)格的持續(xù)回升很好地反映了產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)中向好的市場預(yù)期。

“隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)，化工品價(jià)格可能進(jìn)一步走高。”中金公司(行情601995,診股)分析師夏斯亭預(yù)計(jì)，國內(nèi)PPI指數(shù)在2022 年11 月已經(jīng)見底，而到2023 年P(guān)PI指數(shù)有望逐步轉(zhuǎn)正。而歷史上，每次PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正的過程均是化工股有較好超額收益的時(shí)期，因此看好2023 年化工行業(yè)整體走勢。

目前，資金正加大對(duì)化工板塊的配置。在化工主題基金上，規(guī)模最大的化工ETF（159870）今年以來漲幅為6.24%，而份額則出現(xiàn)持續(xù)上升，截至1月19日，該基金份額達(dá)到14.86億份，較去年7月中旬低點(diǎn)7.1億份，實(shí)現(xiàn)翻番，創(chuàng)下2021年7月份以來新高。

全球煉能繼續(xù)向東轉(zhuǎn)移，國內(nèi)市場更為理性

俄烏問題仍是影響全球能源化工產(chǎn)品在2023年波動(dòng)的重要不確定因素。自今年2月5日起，歐盟、七國集團(tuán)及其盟友將正式開始對(duì)俄羅斯燃料出口的價(jià)格施加上限。此舉將進(jìn)一步影響全球柴油等成品油市場價(jià)格。

去年以來，境外能源化工板塊波動(dòng)加劇，歐美國家出現(xiàn)了“負(fù)氣價(jià)”，而國際油價(jià)在去年一季度曾達(dá)到2008年來的歷史高點(diǎn)，隨后價(jià)格大幅回落，價(jià)格波動(dòng)劇烈。相對(duì)來說，國內(nèi)能源化工品種價(jià)格波動(dòng)小于境外，呈現(xiàn)了更平穩(wěn)、理性的走勢。

東證期貨首席分析師金曉認(rèn)為，國內(nèi)平穩(wěn)理性運(yùn)行的期貨市場發(fā)揮了積極作用。在實(shí)物交割制度的保障下，期貨市場保持平穩(wěn)運(yùn)行，市場結(jié)構(gòu)更為均衡，通過了全球疫情、俄烏沖突帶來的壓力測試，讓價(jià)格波動(dòng)始終在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍里運(yùn)行，給國內(nèi)企業(yè)、市場參與者提供了信心，保護(hù)了中小參與者利益。

從定價(jià)和交付機(jī)制看，境外主要采取FOB（離岸價(jià)）來定價(jià)，相當(dāng)于就是買家提了貨后自己找倉儲(chǔ)。這就導(dǎo)致了去年天然氣出現(xiàn)了沒有倉儲(chǔ)空間的極端情況下，買家無法找到倉庫存貨所導(dǎo)致的負(fù)價(jià)格。而國內(nèi)期貨市場采取實(shí)物交割制度，期貨合約對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨倉單已經(jīng)附帶倉儲(chǔ)，待交割的商品已經(jīng)存在了倉庫內(nèi)，買家交割時(shí)只需要去支付倉儲(chǔ)費(fèi)，有效保障了可供交割資源和倉儲(chǔ)設(shè)施充足，避免了極端供需變化帶來的潛在交割風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)保供穩(wěn)價(jià)。

金曉指出，2023年歐美如果對(duì)俄羅斯制裁進(jìn)一步收緊，將導(dǎo)致原油波動(dòng)加劇，禁止俄羅斯成品油出口會(huì)進(jìn)一步擾亂石油下游產(chǎn)業(yè)，需要繼續(xù)關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。

“2023年如果歐美等對(duì)俄羅斯制裁持續(xù)，俄羅斯煉能被擠出市場，全球煉能就會(huì)趨于緊張，像中國等國家在化工品出口將迎來機(jī)會(huì)。”龐春艷表示，歐美、日本等煉能在過去20年出現(xiàn)明顯萎縮，全球煉能正在向東南亞、中國等地區(qū)轉(zhuǎn)移。過去20年中國煉化產(chǎn)能增長182%，印度、韓國等也保持增長。隨著西方國家對(duì)俄羅斯制裁后，從2022年乙二醇、苯乙烯的進(jìn)出口量來看，國內(nèi)乙二醇進(jìn)口量持續(xù)下降，苯乙烯出口格局已經(jīng)打開，所以說全球煉能轉(zhuǎn)移、貿(mào)易模式重構(gòu)的趨勢有可能會(huì)持續(xù)。

關(guān)鍵詞： 期貨價(jià)格 化工行業(yè) 能源化工