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天天即時(shí):消費(fèi)預(yù)期增強(qiáng)帶動(dòng)白酒回暖 兔年如何研判投資主線?

2023-01-24 09:58:09 來(lái)源:投資者網(wǎng)


(資料圖片僅供參考)

2023年開(kāi)年A股迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅,投資者交易情緒回暖。研究機(jī)構(gòu)基于通脹向下游傳導(dǎo)的邏輯,看好包含白酒板塊的配置機(jī)會(huì)。

瑞銀證券表示,白酒板塊是今年投資的明確主線。超高端和高端白酒的消費(fèi)量占比小于2%,滲透率提升空間可觀,競(jìng)爭(zhēng)格局較好,頭部品牌受益于人口老齡化、中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量增加以及品牌優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)仍可繼續(xù)量?jī)r(jià)齊升。

目前,白酒相關(guān)個(gè)股仍處于估值低位,但行業(yè)面臨高庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)。2022年以來(lái),因缺乏消費(fèi)場(chǎng)景和開(kāi)瓶率,社會(huì)面庫(kù)存持續(xù)攀高。綜合多家券商調(diào)研結(jié)果來(lái)看,2022年年末,白酒行業(yè)整體庫(kù)存水平高于往年。

不過(guò)從積極方面看,當(dāng)前高端白酒整體庫(kù)存消化情況相對(duì)較好,次高端有所分化,部分酒企正在重點(diǎn)布局消化中。

白酒板塊持續(xù)活躍

在終端市場(chǎng)逐步回暖之下,資本市場(chǎng)率先動(dòng)身。

自今年1月3日首個(gè)交易日以來(lái),白酒股至今走勢(shì)良好。Wind白酒指數(shù)從1月3日92223點(diǎn),上漲至1月16日的104349點(diǎn),此后仍在高位徘徊。

從資金流向?qū)用鎭?lái)看,根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,主力資金活躍加倉(cāng)白酒股,五糧液(行情000858,診股)、貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)、瀘州老窖(行情000568,診股)、山西汾酒(行情600809,診股)、舍得酒業(yè)(行情600702,診股)獲加倉(cāng)額度居前,其中五糧液獲加倉(cāng)居于兩市首位。

多數(shù)券商策略分析師認(rèn)為,展望后市,春季行情有望逐漸展開(kāi)。中金公司(行情601995,診股)指出,消費(fèi)場(chǎng)景將持續(xù)恢復(fù),白酒需求恢復(fù)或?qū)⑹谴蠓较?。從?fù)蘇路徑上看或?qū)ⅰ坝麚P(yáng)先抑”,白酒基本面在春節(jié)觸底后,將呈環(huán)比改善趨勢(shì);考慮到婚喜宴回補(bǔ),2023年雙節(jié)白酒動(dòng)銷(xiāo)或優(yōu)于2019年。

在中信證券(行情600030,診股)看來(lái),2023年春節(jié)返鄉(xiāng)客流預(yù)計(jì)將恢復(fù)至2019年同期70%以上,春節(jié)返鄉(xiāng)積極性好于預(yù)期,有望繼續(xù)推動(dòng)白酒行業(yè)上行。高端、大眾價(jià)格帶白酒,地產(chǎn)酒品牌預(yù)計(jì)最為受益。在估值合理、行業(yè)基本面長(zhǎng)期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上,任何邊際抬升均將推動(dòng)白酒板塊表現(xiàn)。

國(guó)金證券(行情600109,診股)研報(bào)也有提到,根據(jù)元旦及往后的渠道反饋來(lái)看,宴席、年會(huì)、團(tuán)拜等場(chǎng)景均陸續(xù)觀察到有復(fù)蘇的趨勢(shì),消費(fèi)端需求自下而上傳導(dǎo)至終端煙酒店&;渠道,預(yù)期不斷夯實(shí),其中北京、河北等節(jié)奏稍快的區(qū)域反饋會(huì)好于華東等區(qū)域。整體而言,此前對(duì)于春節(jié)白酒消費(fèi)預(yù)期已經(jīng)明顯筑底,實(shí)際的春節(jié)白酒消費(fèi)演繹或有超預(yù)期表現(xiàn)。

國(guó)泰君安(行情601211,診股)認(rèn)為,消費(fèi)加速?gòu)?fù)蘇,白酒會(huì)實(shí)現(xiàn)三波走。從需求端看,消費(fèi)進(jìn)入爆發(fā)期,多地訂餐緊張。進(jìn)入2023年1月份之后,各地感染高峰已經(jīng)過(guò)去,陽(yáng)康人群陸續(xù)實(shí)現(xiàn)正常工作和生活,壓抑消費(fèi)需求短期釋放,助力消費(fèi)第一波回升。春節(jié)期間過(guò)去幾年未實(shí)現(xiàn)的走親訪友需求將會(huì)釋放,親朋聚餐需求有望顯著增長(zhǎng),促進(jìn)消費(fèi)第二波需求回升。節(jié)后商務(wù)剛需將會(huì)增加,旅游逐步回溫,疊加投資端新開(kāi)工加速,預(yù)計(jì)節(jié)后消費(fèi)將實(shí)現(xiàn)第三波改善。

庫(kù)存壓力仍待化解

盡管有“開(kāi)門(mén)紅”的情緒回暖,但部分研究機(jī)構(gòu)建議對(duì)年初配置行情不做過(guò)高期待。

每年的中秋國(guó)慶元旦春節(jié),各類(lèi)白酒都會(huì)集中放量開(kāi)瓶,但2022年年末這一盛況并未出現(xiàn)。《2022年度酒商現(xiàn)狀及發(fā)展報(bào)告》顯示,2022年上半年,80%的白酒經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存嚴(yán)重。約39.7%的酒商庫(kù)存在5個(gè)月以上,33.6%的酒商庫(kù)存在3-5個(gè)月。

白酒易存儲(chǔ),在行業(yè)上升周期會(huì)出現(xiàn)大量渠道庫(kù)存。由于缺乏消費(fèi)場(chǎng)景和開(kāi)瓶率,白酒庫(kù)存量自2022年以來(lái)持續(xù)攀高。綜合多家券商調(diào)研結(jié)果來(lái)看,2022年年末,白酒行業(yè)整體庫(kù)存水平高于往年。

華創(chuàng)證券在研究報(bào)告稱,微酒渠道調(diào)查表明,截至2022年年末,經(jīng)銷(xiāo)商大多未完成全年任務(wù),庫(kù)存多在3個(gè)月以上,打款意愿分化,傾向名酒及100-300元產(chǎn)品。渠道庫(kù)存普遍高于去年同期約1個(gè)月,批價(jià)持續(xù)承壓。預(yù)計(jì)春節(jié)大概率仍將邊際累庫(kù),2023年上半年大概率保持高庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)、穩(wěn)定批價(jià)的狀態(tài),其中周轉(zhuǎn)較好的一線名酒有望保持良性狀態(tài)。

目前,經(jīng)銷(xiāo)商們的庫(kù)存壓力仍待化解。多地白酒經(jīng)銷(xiāo)商向《投資者網(wǎng)》透露,雖迎來(lái)旺季,但仍無(wú)補(bǔ)貨需求,還處于觀望狀態(tài)。但從積極方面來(lái)看,當(dāng)前高端白酒整體庫(kù)存消化情況相對(duì)較好,次高端有所分化,部分酒企正在重點(diǎn)布局消化中。

國(guó)信證券(行情002736,診股)判斷,當(dāng)前渠道庫(kù)存水平不會(huì)對(duì)渠道開(kāi)門(mén)紅回款和動(dòng)銷(xiāo)造成過(guò)多壓力,目前高端酒渠道庫(kù)存較低,次高端酒渠道庫(kù)存雖略高但正??煽?,醬酒庫(kù)存雖較高但頭部品牌庫(kù)存可控。

開(kāi)源證券表示,終端還處于輕倉(cāng)儲(chǔ)狀態(tài),備貨率不高,節(jié)后預(yù)計(jì)會(huì)有補(bǔ)貨需求。預(yù)計(jì)2023年中秋可將渠道庫(kù)存去化到自然狀態(tài)。當(dāng)前市場(chǎng)上主流白酒單品價(jià)格均已企穩(wěn)。后續(xù)需求恢復(fù),疊加酒廠更加注重質(zhì)量指標(biāo),產(chǎn)品舉措、費(fèi)用投入調(diào)整,預(yù)期后續(xù)白酒批價(jià)可能回暖。

在當(dāng)前銷(xiāo)售承壓的環(huán)境下,酒企仍多擬定相對(duì)積極的目標(biāo)備戰(zhàn)開(kāi)門(mén)紅,但中小酒廠正面臨被洗牌的局面。

盡管行業(yè)面臨一定挑戰(zhàn),華創(chuàng)證券通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn),多數(shù)酒企明年仍積極追求雙位數(shù)正增長(zhǎng),尚無(wú)主動(dòng)降速的意愿。部分小酒廠卻今年存在回款不暢、被迫削減目標(biāo)的行為,廠商博弈與渠道博弈雙雙加劇。

廠商方面,大小酒廠之間爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額,而當(dāng)前環(huán)境對(duì)小廠商更為不利。當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)下,酒企若主動(dòng)降速控貨,則面臨市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占掉隊(duì)等壓力;酒企不控貨銷(xiāo)量繼續(xù)保持增長(zhǎng),將面臨批價(jià)、渠道利潤(rùn)繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn),小酒廠會(huì)率先出現(xiàn)渠道退出的困局。

關(guān)注業(yè)績(jī)復(fù)蘇程度

2022年,白酒指數(shù)在震蕩中下滑。但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),券商機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,考慮到大部分風(fēng)險(xiǎn)因素已得到釋放,板塊預(yù)期中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

展望2023年,平安證券認(rèn)為,若貨幣政策持續(xù)寬松,白酒行業(yè)有望復(fù)制2019年行情,其看好:品牌力顯著領(lǐng)先的高端白酒:因高端白酒供需穩(wěn)定,憑借其顯著領(lǐng)先的品牌力坐享絕對(duì)溢價(jià),通過(guò)控貨穩(wěn)價(jià)可以有效實(shí)現(xiàn)價(jià)增。

中信建投(行情601066,診股)持有相同看法,景氣回升和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價(jià)值回歸將是白酒板塊貫穿全年的主旋律,具有系統(tǒng)運(yùn)化營(yíng)能力優(yōu)勢(shì)的廠商企繼續(xù)收割份額;同時(shí)疫情以來(lái),地方國(guó)資委及大股東對(duì)酒企支持力度持續(xù)提升,頭部酒企在治理和經(jīng)營(yíng)上的改革創(chuàng)新節(jié)奏較正常年份有所加快,因此改革創(chuàng)新帶來(lái)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升亦值得關(guān)注;另外低估值高成長(zhǎng)屬性的標(biāo)的有望獲得超額回報(bào)。重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份(行情002304,診股)、舍得酒業(yè)等。

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看,當(dāng)前白酒板塊處于估值低位,那么2023年板塊能否迎來(lái)估值修復(fù)行情?嘉實(shí)基金吳越表示,對(duì)于白酒投資而言,不要刻舟求劍,一定不要只看估值,這里的估值只是市場(chǎng)對(duì)于它的認(rèn)知,但市場(chǎng)的認(rèn)知往往是狹隘的。要深刻地體會(huì)到白酒資產(chǎn)本身的屬性,這些屬性是有周期性的。白酒跟宏觀經(jīng)濟(jì)有很大的連帶性,所以2023年估值可能仍將繼續(xù)提升,股價(jià)表現(xiàn)主要取決于業(yè)績(jī)是否出現(xiàn)大幅的反轉(zhuǎn)。

市場(chǎng)普遍共識(shí)在于,白酒板塊反彈程度取決于酒企業(yè)績(jī)復(fù)蘇程度。2022年12月29日,貴州茅臺(tái)(600519.SH)提前發(fā)布2022年經(jīng)營(yíng)情況預(yù)計(jì),預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入約1272億元,凈利潤(rùn)約626億元,同比分別增加16%和19%。

其他酒企雖然尚未未發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì),但從已公布的2022年前三季度業(yè)績(jī)看,其大概率沿襲高速增長(zhǎng)。

洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、瀘州老(000568.SZ)、古井貢酒(行情000596,診股)(000596.SZ)、今世緣(行情603369,診股)(603369.SH)、舍得酒業(yè)(600702.SH)、酒鬼酒(行情000799,診股)(000799.SZ)、迎駕貢酒(行情603198,診股)(603198.SH)和老白干酒(行情600559,診股)(600559.SH),營(yíng)收同比增幅均超過(guò)了20%。

歸母凈利潤(rùn)方面,洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、迎駕貢酒、老白干酒等同比增幅均超過(guò)20%。

關(guān)鍵詞: 貴州茅臺(tái) 瀘州老窖 洋河股份

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