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將定價權(quán)交給市場，帶來的是市場化程度越來越高，市場震蕩空間越來越大.時間不會太久，中國股市將迎來新的市場結(jié)構(gòu)，投資者無論在一級市場還是二級市場上要適應(yīng)新規(guī)則，在新規(guī)則下尋找適合自己的投資標(biāo)的，在新規(guī)則下形成適合自己的盈利模式。

■ 應(yīng)健中

今年股票市場的操作，面臨的是市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，隨著全面注冊制改革的步伐漸近，對每一個投資者而言，要快速地適應(yīng)新規(guī)則。新規(guī)則帶來的是市場化程度越來越高，市場震蕩空間越來越大，投資者博弈的機(jī)會和風(fēng)險也會加大。

全面注冊制改革實(shí)施之后，不同市場、不同板塊的規(guī)則有統(tǒng)一的一面，但也有不同的一面，統(tǒng)一的一面比較好理解，比如發(fā)行詢價方式的統(tǒng)一，新股發(fā)行價取消了原先核準(zhǔn)制那種限價，將定價權(quán)交給市場，將原先新股申購滬市1000股為單位，深市500股為單位統(tǒng)一為滬深兩市都以500股為單位，但就操作層面而言，投資者更要關(guān)注不久就會實(shí)施的規(guī)則中不同市場板塊中不同的規(guī)則。這種規(guī)則的異同將會產(chǎn)生不同的市場行為。

首先，接下來市場漲跌停板迥異，不同類型的投資者可以各取所需。全面注冊制改革實(shí)施之后，滬深股市主板漲跌停為10%，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板20%，北交所30%，市場想賺快錢的就往上下折騰大的板塊跑，就像本周科創(chuàng)板中的個股中航電測(行情300114,診股)，連續(xù)拉6個20%漲停板，一周市值漲兩倍多。如果北交所的個股30%連續(xù)漲停，那這種個股一生逮住幾個足以改變?nèi)松?。如果加上這些個股可融資，這個市場的活力將是令人驚訝的。

當(dāng)然，漲起來是這樣，跌起來也會讓人快速資產(chǎn)減值。參與這種高震蕩規(guī)則下的個股行情，需要投資者有良好的心理素質(zhì)，較強(qiáng)的個股研判能力和嫻熟的止贏和止損操作技巧。此類板塊適合于平時按兵不動蟄伏于市場，一旦看準(zhǔn)機(jī)會就跳起來搶一把的市場短線客。而熱衷于長線操作的投資者，太平一點(diǎn)還是在主板中守護(hù)估值合理的主板個股為好，10%的漲跌停，逮住一個漲停收益也是很可觀的。

其次，關(guān)注新股的破發(fā)率，注冊制下融資者和投資者在新股發(fā)行價上的博弈將更加熱鬧。去年以來新股破發(fā)比例開始加大。由于各個板塊中，北交所破發(fā)率最高，而主板有不超過23倍發(fā)行市盈率的制約，主板個股破發(fā)率最小。全面注冊制改革實(shí)施后，所有的新股都通過詢價方式確定發(fā)行價。融資者和承銷商肯定希望融資規(guī)模越大越好，以期多融資和多賺承銷費(fèi)，而投資者希望發(fā)行價越低越好，以便留出上市后的操作空間。

核準(zhǔn)制下發(fā)行價就取決于融資者和投資者的博弈了，大牛市來了，再高的發(fā)行價都會被接受，而一旦市場轉(zhuǎn)熊，可能連20倍的發(fā)行市盈率也不會被接受，這個過程就是通過一次次破發(fā)，一次次中簽率的提高，乃至發(fā)行失敗來調(diào)整的。就目前市場的估值而言，還不可能發(fā)生發(fā)行失敗的情況，但破發(fā)的比例在增加這是事實(shí)。北交所的新股就是一個比較典型的例子，去年底最后兩個月破發(fā)率達(dá)到八成，中簽率最高達(dá)到23%時，北交所的新股市盈率逐漸走低，這又帶來了新的炒作熱情，這個過程是漫長的?？梢灶A(yù)料，全面注冊制改革實(shí)施之后，這種博弈會更熱鬧，市場也為之而更精彩。

時間不會太久，中國股市將迎來新的市場結(jié)構(gòu)和新規(guī)則，投資者無論在一級市場還是二級市場上要適應(yīng)新規(guī)則，在新規(guī)則下尋找適合自己的投資標(biāo)的，在新規(guī)則下形成適合自己的盈利模式。

關(guān)鍵詞： 二級市場 發(fā)行市盈率 新股發(fā)行價