“我們沒有看空中國(guó)股票，在國(guó)內(nèi)沒有，在海外也沒有?！苯找淮温费葜?，橋水中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人這樣表態(tài)。

據(jù)其解釋，橋水不存在海外做空中國(guó)、國(guó)內(nèi)做多中國(guó)的情形。此前SEC公布的橋水持倉數(shù)據(jù)僅為橋水部分持倉，其交易范圍涵蓋40多個(gè)國(guó)家和200多個(gè)市場(chǎng)，且更多股票的持倉是通過股指期貨或收益互換執(zhí)行，持有真正的股票倉位其實(shí)不多。“所以大家看到的是股票層面的調(diào)倉，而看不到股指期貨或收益互換加倉的情況?！?/p>

(資料圖片僅供參考)

他表示，考慮到一攬子風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，公司對(duì)中國(guó)資產(chǎn)依然較為樂觀，對(duì)其中的個(gè)別資產(chǎn)，如股票或債券等持有看多觀點(diǎn)，對(duì)美國(guó)資產(chǎn)總體不是特別樂觀，大宗商品層面則要略微減配工業(yè)金屬。

一直看多中國(guó)資產(chǎn)

8月28日，北向資金凈流出82.47億元。這已是北向資金多日連續(xù)流出。在上周，北向資金累計(jì)凈流出224.20億元。其中，滬股通合計(jì)凈流出137.31億元，深股通合計(jì)凈流出86.88億元。這也是北向資金連續(xù)第三周流出超200億。

不少投資者將北向資金作為判斷大盤的風(fēng)向標(biāo)，認(rèn)為大盤的走勢(shì)與北向資金的動(dòng)向高度相關(guān)。對(duì)此，橋水中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人在近日一次路演中表示，考慮到股票、債券、商品等一攬子風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，公司對(duì)中國(guó)資產(chǎn)依然較為樂觀，對(duì)其中的個(gè)別資產(chǎn)，如股票或債券等也持有看多觀點(diǎn)。

他表示，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)跟資產(chǎn)走勢(shì)不一定同步，經(jīng)濟(jì)不好，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未必不好。如果經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期增長(zhǎng)，對(duì)股票會(huì)有一些負(fù)面影響，但對(duì)債券投資反倒是很好的環(huán)境。如果能建立比較平衡的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，每類資產(chǎn)都起作用，產(chǎn)品運(yùn)行會(huì)比較穩(wěn)，也會(huì)有比較有吸引力的收益。

在他看來，有兩大因素推動(dòng)著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)，一是政策，政策處于寬松還是收緊狀態(tài)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)影響較大，目前我國(guó)政策環(huán)境非常寬松，這會(huì)給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來一定支持。二是是否有較高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，大家是否想要拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

橋水中國(guó)觀察到，從去年開始，這些情緒已經(jīng)在資本市場(chǎng)起來了，下一步需要更加謹(jǐn)慎，才能讓資產(chǎn)下一臺(tái)階。整體而言，“目前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非?？煽?，但有一些長(zhǎng)期壓力，需要更多的政策支持，我也相信政策支持會(huì)到來。”

此前，有媒體報(bào)道美國(guó)橋水看空中國(guó)股票。橋水中國(guó)相關(guān)人士在此次路演中稱，這些報(bào)道并不符合事實(shí)?！拔覀儧]有看空中國(guó)股票，在國(guó)內(nèi)沒有，在海外也沒有?！?/p>

他解釋稱，每年2月、5月、7月、10月中旬都會(huì)出現(xiàn)類似報(bào)道，是因?yàn)檫@些時(shí)點(diǎn)恰逢SEC披露機(jī)構(gòu)的部分持倉。但橋水交易范圍涵蓋40多個(gè)國(guó)家和200多個(gè)市場(chǎng)，且更多股票的持倉是通過股指期貨或收益互換執(zhí)行，持有真正的股票倉位其實(shí)不多。“所以大家看到的是股票層面的調(diào)倉，而看不到股指期貨或收益互換加倉的情況。”

據(jù)其解釋，橋水在進(jìn)行投資時(shí)，其全球的系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)得到了中國(guó)股票的相關(guān)信號(hào)，與海外的信號(hào)會(huì)保持一致，不存在海外做空中國(guó)、國(guó)內(nèi)做多中國(guó)的情形。

如何看股債黃金大宗商品走勢(shì)？

橋水中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，其全天候策略在做整體投資決策時(shí)，他們會(huì)遵循基本面、系統(tǒng)化、分散化的原則。這也意味著，他們需要對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的基本面有很深刻的理解，然后將其轉(zhuǎn)化為非常明確的規(guī)則。將這些規(guī)則放到系統(tǒng)里后，不斷生成交易信號(hào)，進(jìn)而進(jìn)行投資，創(chuàng)造復(fù)利。

“我們不需要依賴某人或某基金經(jīng)理做決策，因?yàn)槟莻€(gè)情況可能會(huì)特別好，也可能特別脆弱。系統(tǒng)化后，就能根據(jù)最新市場(chǎng)情況生成理想的投資組合?！彼忉?，系統(tǒng)化有一個(gè)特別大的好處，就是橋水的投研團(tuán)隊(duì)可以把更多精力，放在監(jiān)控系統(tǒng)運(yùn)行以及策略運(yùn)行是否在目標(biāo)范圍內(nèi)，思考如何改善整個(gè)投資流程。

不僅如此，橋水在風(fēng)險(xiǎn)控制上也有自己的獨(dú)到見解，是市場(chǎng)上最早提出將阿爾法和貝塔兩種不同的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行隔離的公司?；谶@種風(fēng)控理念和組合構(gòu)建方法，使得橋水的投資風(fēng)格與策略表現(xiàn)與市場(chǎng)上其他產(chǎn)品相關(guān)性較低。

在對(duì)各類資產(chǎn)的把握上，上述人士認(rèn)為，黃金具備戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置作用。“我們希望不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都能有表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，讓收益更穩(wěn)健。通常情況下，大家會(huì)配置股票和債券。但這兩個(gè)資產(chǎn)是，在通脹低于預(yù)期環(huán)境里表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，一旦通脹高于預(yù)期，國(guó)內(nèi)外投資者都很難應(yīng)對(duì)。而黃金和商品恰恰是通脹高于其環(huán)境里表現(xiàn)較為突出的資產(chǎn)，可以保護(hù)我們的收益?！?/p>

對(duì)于當(dāng)下的黃金走勢(shì)，他表示，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)接近收緊政策尾部，各個(gè)國(guó)家央行有意愿分散化貨幣持倉，而非過多持有美元，他們對(duì)配置黃金的意愿近幾年也不斷增強(qiáng)。因此，在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置里，黃金是值得配置的資產(chǎn)之一。“我們短期的觀點(diǎn)是稍微看多黃金，而不是不能說非?？炊唷！?/p>

在大宗商品領(lǐng)域，橋水中國(guó)的觀點(diǎn)是略微減配工業(yè)金屬，當(dāng)下會(huì)更為謹(jǐn)慎，其背后的邏輯在于房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟，全球需求在緊縮政策影響下大概率放緩，這會(huì)影響到大宗商品的需求。

談及美國(guó)市場(chǎng)，橋水中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，不論是短期還是長(zhǎng)期，美國(guó)利率都有上行壓力，這對(duì)美國(guó)資產(chǎn)會(huì)造成一些負(fù)面影響。由此，橋水對(duì)美國(guó)資產(chǎn)總體不是特別樂觀。

“但中國(guó)完全不一樣，中國(guó)沒有經(jīng)濟(jì)過熱的情況，甚至需要刺激和支持。目前信貸利率偏高，依然有降低的空間，這對(duì)國(guó)債是利好，我們也較為看好中國(guó)國(guó)債?！?/p>

另外，雖然中國(guó)股票當(dāng)下表現(xiàn)比年初預(yù)計(jì)的要差，但他并不認(rèn)為這就是要看空中國(guó)股票?？紤]到現(xiàn)在中國(guó)股票估值非常有吸引力，可以說比較便宜，下行空間沒有太多。在得到更多政策支持后，可能會(huì)有往上走的趨勢(shì)。

“未來需要比現(xiàn)在更差、更悲觀，才不去看多，但現(xiàn)在還是具備一定配置價(jià)值的?！?/p>

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