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五糧液(行情000858,診股)周一一度跌超6%，這源于市場(chǎng)對(duì)人保財(cái)險(xiǎn)的“禁酒令”展開了聯(lián)想。類似的情景，最近幾年頻頻出現(xiàn)，讓白酒這個(gè)眾星捧月的板塊時(shí)不時(shí)要刷一下存在感。不過，五糧液還是在周四完成了逆轉(zhuǎn)。

股價(jià)一直還算堅(jiān)挺，且估值并不高的白酒板塊本周一出現(xiàn)了大跌，龍頭品種五糧液一度跌超6%，收盤下跌3.95%。有意思的是，隨后市場(chǎng)再度演繹了高端白酒下跌就是“黃金坑”的反轉(zhuǎn)行情，盡管最近市場(chǎng)的熱點(diǎn)都在ChatGPT上，但五糧液還是在周四完成了逆轉(zhuǎn)。而其它高端白酒如貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)、瀘州老窖(行情000568,診股)等基本都沒受什么影響，周線都收了陽(yáng)線。

那么，一直以穩(wěn)著稱的五糧液為什么會(huì)突然“閃了一下腰”？市場(chǎng)歸咎于人保財(cái)險(xiǎn)近日發(fā)布的對(duì)公司各級(jí)機(jī)構(gòu)和全體員工發(fā)布的6條“禁酒令”。

雖然這只是人保財(cái)險(xiǎn)一家公司的“禁酒令”，但一旦腦洞打開，市場(chǎng)就會(huì)猜測(cè)可能會(huì)有越來越多的大型企業(yè)甚至機(jī)關(guān)事業(yè)單位發(fā)布類似的“禁酒令”。而目前白酒高端消費(fèi)市場(chǎng)主要集中在商業(yè)宴請(qǐng)領(lǐng)域，如果“禁酒令”普及開來，對(duì)白酒消費(fèi)特別是高端白酒消費(fèi)的殺傷力還是不容小覷。類似的情景，最近幾年頻頻出現(xiàn)，讓白酒這個(gè)眾星捧月的板塊時(shí)不時(shí)要刷一下存在感。

但白酒板塊又是機(jī)構(gòu)投資者的最愛，特別是高端白酒是籌碼鎖定性最好的品種，“茅五洋瀘”基本都是各大機(jī)構(gòu)投資者的壓倉(cāng)貨。

它們對(duì)于高端白酒的看好是基于市場(chǎng)的稀缺性，特別是在白酒被列為禁止新上市的品種以后，目前上市的高端白酒幾乎成為“絕版”。而從產(chǎn)業(yè)角度看，高端白酒與二三四線白酒也拉開了距離，就算茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖的高端產(chǎn)品百年不變，甚至銷量也可能出現(xiàn)波動(dòng)，但依舊有寬廣的產(chǎn)品護(hù)城河。這一點(diǎn)，可以從產(chǎn)品凈利潤(rùn)率去判斷，一線白酒高端產(chǎn)品的凈利潤(rùn)率都在80%以上，茅臺(tái)可以超過90%，這是很多行業(yè)望塵莫及的。

因此，就算有傳聞?wù)f這個(gè)春節(jié)白酒消費(fèi)不及預(yù)期，甚至不如去年中秋、國(guó)慶的體量，就算疊加“禁酒令”這些所謂的利空，要讓白酒板塊整體崩塌的可能性不大。

但是，白酒消費(fèi)市場(chǎng)整體疲軟卻是事實(shí)，2022年1-10月，中國(guó)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量為542.6萬千升，同比下降2.79%。在產(chǎn)量和銷售小幅下降的情況下，一二線白酒企業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)卻在增長(zhǎng)，醬香龍頭貴州茅臺(tái)預(yù)計(jì)去年?duì)I收同比增長(zhǎng)16.20%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.33%左右；被“閃腰”的五糧液去年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)12%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15.36%；瀘州老窖去年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)24%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31%；二線龍頭山西汾酒(行情600809,診股)去年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)28.32%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)45.7%；古井貢酒(行情000596,診股)去年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)26.35%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33.2%……

但是，白酒企業(yè)的斷層至此以下就開始了，在一二線白酒企業(yè)品牌和市占率擠壓下，在市場(chǎng)消費(fèi)需求增長(zhǎng)乏力的情況下，很多三線白酒企業(yè)的日子并不好過。如股權(quán)一直糾結(jié)不清的水井坊(行情600779,診股)，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)只比上年同期增加1679萬元，增幅不過1.4%；金種子酒(行情600199,診股)則預(yù)計(jì)去年因?yàn)榻M織、品牌、產(chǎn)品等業(yè)務(wù)重塑而虧損17500萬元至19500萬元；被譽(yù)為“塞外茅臺(tái)”的皇臺(tái)酒業(yè)雖然扭虧，但被監(jiān)管層要求解釋業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的真實(shí)性。

可以說，三四線品牌和區(qū)域性白酒企業(yè)的日子并不好過，而且一二線白酒在守住高端的同時(shí)，都在向中低端進(jìn)發(fā)，蚊子腿也是肉。這也是為什么白酒龍頭一有風(fēng)吹草動(dòng)，則整個(gè)行業(yè)草木皆兵的真正原因。市場(chǎng)容量有限，要放量只能向低端拓展，擠壓苦苦守在百元級(jí)產(chǎn)品的中小品牌。

因此，市場(chǎng)不是擔(dān)憂白酒龍頭會(huì)不會(huì)受到“禁酒令”的影響，而是擔(dān)憂整個(gè)市場(chǎng)的內(nèi)卷，擔(dān)憂的是在一二線白酒企業(yè)的壓制下，其它酒企的生存現(xiàn)狀。目前白酒企業(yè)已經(jīng)被列入禁止新增上市的行業(yè)，存量市場(chǎng)可能會(huì)過得比較滋潤(rùn)，但是由于整體消費(fèi)市場(chǎng)空間增長(zhǎng)有限，部分高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此市場(chǎng)對(duì)于白酒股非常謹(jǐn)慎。

從實(shí)際情況看，一線白酒放量較難，估值穩(wěn)定籌碼被鎖死，很難吸引新增資金的關(guān)注，二三線白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)績(jī)難以出現(xiàn)跳躍式增長(zhǎng)，也難吸引中短線資金關(guān)注，三四線白酒則處于一個(gè)雞肋的尷尬狀態(tài)。

關(guān)鍵詞： 瀘州老窖 眾星捧月