(資料圖片僅供參考)

最近，美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）表示，正設(shè)法阻止科技巨頭微軟（MSFT.US）收購領(lǐng)先的視頻游戲開發(fā)商動視暴雪（ATVI.US）。

該委員會認(rèn)為，這宗價值687億美元的交易，將會令微軟的Xbox游戲機(jī)和快速增長的訂閱內(nèi)容及云端游戲業(yè)務(wù)擁有壟斷優(yōu)勢，而不利于行業(yè)競爭。

微軟在此之前似乎已經(jīng)預(yù)料到收購會受到聯(lián)邦貿(mào)易委員會的阻撓，所以在此之前已經(jīng)頗為難得地表示，如果交易獲得批準(zhǔn)，將承諾向競爭對手任天堂和Steam提供動視暴雪的主打產(chǎn)品《使命召喚》，至少10年有效。

但是，聯(lián)邦貿(mào)易委員會并不為此買賬，指出微軟之前就有出爾反爾的前科。

于2020年以75億美元收購著名游戲開發(fā)商Bethesda Softworks的母公司ZeniMax時，微軟曾向歐盟保證：“沒有理由制止競爭對手取得游戲”，卻獨家營運(yùn)Bethesda包括《星空之地》（Starfield ）和《猩紅陷落》（Redfall）在內(nèi)的數(shù)款游戲，排除了其他運(yùn)營商的介入。

聯(lián)邦貿(mào)易委員會認(rèn)為，在控制了動視的大量特許內(nèi)容后，微軟將有條件和有動機(jī)，通過操控動視暴雪的游戲產(chǎn)品定價，損害競爭。

當(dāng)然，微軟不會坐而待斃。

微軟總裁Brad Smith在推特上表示會應(yīng)訴，仍然相信收購動視暴雪的交易將可擴(kuò)大競爭，為游戲商和開發(fā)商提供更多機(jī)會。動視暴雪的首席執(zhí)行官（CEO）Bobby Kotick亦在告員工書中表示對交易仍然有信心。

盡管有關(guān)交易已經(jīng)獲得了巴西和沙特的批準(zhǔn)，但在世界其他市場卻遇到了不少阻力，除了受到本土的聯(lián)邦貿(mào)易委員會質(zhì)疑外，還面對來自歐盟和英國的競爭與市場管理局等反壟斷監(jiān)管當(dāng)局的深入調(diào)查。

考慮到聯(lián)邦貿(mào)易委員會剛剛才使得英偉達(dá)（NVDA.US）從軟銀手中收購半導(dǎo)體設(shè)計公司ARM的交易告吹，微軟的收購交易被蒙上陰影。

不過有意思的是，F(xiàn)ACEBOOK的母公司Meta收購虛擬現(xiàn)實公司W(wǎng)ithin Unlimited及其健身應(yīng)用Supernatural也受到了聯(lián)邦貿(mào)易委員會的審查，而在后者起訴微軟的同一天，當(dāng)?shù)赜幸患曳ㄔ簩徖鞰eta交易的禁令請求，如果聯(lián)邦貿(mào)易委員會在Meta交易的論點被否決，那么可能會影響到其在微軟交易的勝訴機(jī)會。

即便如此，今年整個大環(huán)境對于游戲公司都不是太友好。

動視暴雪作為溢價收購的得益者，其當(dāng)前市值588.22億美元仍較收購價687億美元折讓14.38%，而財華社亦發(fā)現(xiàn)，在微軟今年1月宣布交易前偷步買入動視暴雪的巴菲特旗艦伯克希爾（BRK.A.US），在9月財季的美股投資報表中顯示其減持了825.93萬股動視暴雪，相當(dāng)于持倉量的12%，似乎連股神旗艦也不再看好。

游戲生意不好做了？三大頭部游戲公司，到底面臨怎樣的問題？

01監(jiān)管

以收入規(guī)模計，全球最大的游戲公司分別為騰訊（00700.HK）、索尼（SONY.US）和微軟。

盡管它們是最大的游戲公司，但它們卻不僅僅依賴游戲貢獻(xiàn)收入，其他業(yè)務(wù)也是非常重要的收入來源。

例如騰訊除了游戲業(yè)務(wù)外，還是中國最大的社交平臺，能夠從社交媒體、廣告、金融科技、投資等領(lǐng)域獲得豐厚的收入和利潤，截至2022年9月止的12個月，游戲占了其總收入的31.02%。

索尼經(jīng)營游戲、音樂、影視、娛樂、影音科技和移動通訊等業(yè)務(wù)，游戲的對外銷售收入占比最高，最近12個月的比例為26.40%。

微軟的游戲業(yè)務(wù)只占了零頭，占其截至2022年9月末止12個月總收入的8.90%，服務(wù)器、Office、Windows和云服務(wù)等才是其主要的收入來源。

因此，游戲業(yè)務(wù)對其整體業(yè)績的影響各異。

早前有指聯(lián)邦貿(mào)易委員會對于微軟游戲收購的責(zé)難，有可能致使微軟向其競爭對手索尼的PlayStation開放一些游戲的授權(quán)，甚至引發(fā)微軟遭到反壟斷調(diào)查，是索尼在背后的小動作。

由此可見，游戲產(chǎn)業(yè)競爭對于收入占比較高的索尼影響或要大于微軟，而監(jiān)管在此處起到了平衡利益的杠桿作用。

若微軟收購動視暴雪的交易遭否，如此規(guī)模的交易將成為游戲產(chǎn)業(yè)并購的天花板。

見下圖，微軟收購的規(guī)模687億美元，相當(dāng)于游戲史上第二大并購——美國游戲開發(fā)商Take-Two Interactive以127億美元收購游戲廠商Zynga的5.4倍，更是五年前騰訊收購《部落沖突》開發(fā)者Supercell之81.4%權(quán)益交易的近8倍。

在此情況下，小型并購或?qū)⒏芮嗖A，這有利于行業(yè)小廠商的發(fā)展，為市場帶來更多元的文化和活力。

除了反壟斷監(jiān)管外，游戲產(chǎn)業(yè)面對的最大監(jiān)管或在道德方面，尤其是對未成年保護(hù)。游戲內(nèi)容以及玩游戲的市場，均為監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對的范圍。

例如騰訊去年和今年上半年游戲業(yè)務(wù)業(yè)績均受到監(jiān)管的影響，致其游戲業(yè)務(wù)收入增長放緩。

02競爭

雖然騰訊是目前全球收入規(guī)模最大的游戲公司，但受到國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)因監(jiān)管而增長放緩的影響，其收入增速漸漸落后于同行。

見下圖，截至2022年9月末止的12個月，騰訊仍是游戲業(yè)務(wù)收入規(guī)模最高的公司，游戲業(yè)務(wù)收入達(dá)到246億美元。

見下表，就2022年9月財季而言，騰訊游戲業(yè)務(wù)收入同比下降4.45%，至61億美元；增幅遠(yuǎn)低于索尼的游戲業(yè)務(wù)季度收入，后者仍按年增長11.80%，至51億美元；微軟的游戲業(yè)務(wù)也受到行業(yè)需求下降壓力，但季度收入仍有0.47%的輕微增幅。

從整體來看，2022年全球游戲產(chǎn)業(yè)市場的表現(xiàn)或不太理想。

游戲產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)Newzoo預(yù)計，2022年全球游戲市場規(guī)?；蜻_(dá)到1844億美元，按年下降4.3%，這是該機(jī)構(gòu)覆蓋游戲產(chǎn)業(yè)市場以來第一次預(yù)期下跌。而在今年初，該機(jī)構(gòu)曾經(jīng)預(yù)計游戲產(chǎn)業(yè)市場的2022年收入規(guī)?？蛇_(dá)到1968億美元，這意味著當(dāng)前的預(yù)測數(shù)值較之前向下修正了6.3%。

下調(diào)預(yù)期的主要原因在于：游戲機(jī)的收入增長低于預(yù)期，此外，還因為在疫情兩年經(jīng)歷快速增長后，游戲產(chǎn)業(yè)于2022年進(jìn)入“調(diào)整期”。

展望未來，預(yù)計禁用廣告標(biāo)識符（IDFA）和加息對消費者可支配收入的負(fù)面影響，將降低手機(jī)游戲的消費支出。

Newzoo預(yù)計到2025年，全球游戲市場規(guī)模將擴(kuò)大至2112億美元，意味著2020年至2025年之間的年復(fù)合增幅為3.4%。財華社依據(jù)2022年的預(yù)測數(shù)據(jù)與2025年的預(yù)期數(shù)據(jù)計算得出，未來三年的年復(fù)合增幅或為4.63%。

這一增速要顯著低于同一機(jī)構(gòu)在2021年時提供的數(shù)據(jù)，該機(jī)構(gòu)于2021年3月提供的數(shù)據(jù)顯示，全球游戲市場2019年（疫情前）和2020年（疫情爆發(fā)后）的年增幅分別為5.33%和19.63%。

顯然，對比于疫情之前，未來幾年游戲產(chǎn)業(yè)的整體增長率將可能放緩。由于開發(fā)者進(jìn)入市場的門檻較低，意味著競爭將會更加激烈。

近年，主要游戲運(yùn)營商都開始著手布局“云游”，但顯然效果不佳。

谷歌-C（GOOG.US）將于2023年1月關(guān)停云游戲平臺Stadia，此舉或意味著該公司將業(yè)務(wù)重心由第一方開發(fā)轉(zhuǎn)變成向發(fā)行商提供技術(shù)。

不過，云游戲依然被市場視為未來發(fā)展的趨勢，因為它很有可能成為元宇宙的入口。

Newzoo預(yù)計，云游戲市場規(guī)模將由2021年的13.68億美元大增74%，至2022年的23.79億美元，再擴(kuò)大至2025年的81.7億美元，這意味著2022年至2025年的年復(fù)合增幅可達(dá)51%。

但即使有望實現(xiàn)高速增長，依此數(shù)據(jù)計算，到2025年，云游戲市場占整體游戲市場的比重也只有3.87%。

騰訊、微軟等均通過自身在云計算方面的規(guī)模和優(yōu)勢，投入到“云游”業(yè)務(wù)中去，微軟這次收購動視暴雪，其中一個原因或也是為了獲得更多優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，以便為云游戲業(yè)務(wù)的發(fā)展鋪路，但是發(fā)展前景仍是未知之?dāng)?shù)，而進(jìn)入市場的廠商和運(yùn)營商卻也不少，例如阿里巴巴（09988.HK，BABA.US）和字節(jié)跳動都在布局云游戲，通過自身的云基建架構(gòu)與流量，要在這個市場分一杯羹，既有運(yùn)營商能安否？

總結(jié)

一方面面對監(jiān)管，另一方面又要面對市場增長放緩和競爭加劇，游戲巨頭可謂腹背受敵。微軟對動視暴雪的巨額交易遭聯(lián)邦貿(mào)易委員會阻止，可能只是行業(yè)監(jiān)管與競爭的一個縮影，游戲巨頭們要維持過去的高速增長將變得更難。

關(guān)鍵詞： 聯(lián)邦貿(mào)易委員會 競爭對手 市場規(guī)模