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保薦券商子公司深圳潤信入股價格為72.93元，衢州瑞芯、上海龍旗、廈門濟信、濰坊國維、青島中經(jīng)合、湖南凱聯(lián)以及深圳哈勃等也以該價格入股。深圳智城、西安天利、丹陽盛宇、Anker入股價格在92.11元-92.14元之間。

今日，美芯晟(行情688458,診股)科創(chuàng)板上市。這家混合芯片設(shè)計公司背后站著眾多機構(gòu)與科技巨頭，外籍股東持股比例也接近四成。

然而，在巨頭和機構(gòu)加持下，公司上市即破發(fā)。截至收盤時公司報收70.61元，較75元發(fā)行價相比，中簽者500股虧損為2195元。

《科創(chuàng)板日報》記者注意到，作為保薦券商的中信建投(行情601066,診股)，其子公司深圳潤信新觀象戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（簡稱，深圳潤信）也入股了美芯晟，并在發(fā)行中包銷了公司棄購股份。

▌上市破發(fā)，這些機構(gòu)都投“高”了

今年5月，美芯晟開啟申購流程，發(fā)行價為75元。根據(jù)當時的發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上繳款認購股數(shù)為693.52萬股，放棄認購股數(shù)為68.82萬股，涉及金額5161.81萬元，網(wǎng)上棄購率為9.02%。

棄購原因或與美芯晟發(fā)行價超出預期有關(guān)。根據(jù)美芯晟募資計劃，原計劃募資10億元，在機構(gòu)定價結(jié)束后美芯晟募資金額達到15億元左右，超募50%。

由于存在棄購情況，主承銷商中信建投包銷了美芯晟部分股份。數(shù)據(jù)顯示，美芯晟網(wǎng)下棄購為0，網(wǎng)上棄購5161萬元，對應的中信建投包銷金額為5161萬元。由此，在一級市場上，中信建投旗下子公司“深圳潤信”入股美芯晟。

招股書顯示，2021年7月，深圳潤信以增資方式取得146.87萬股，價格為72.93元。與“深圳潤信”一同入股的，還有衢州瑞芯、上海龍旗、廈門濟信、濰坊國維、青島中經(jīng)合、湖南凱聯(lián)以及深圳哈勃等機構(gòu)，這些機構(gòu)的入股價均為72.93元。按此今日上市收盤價計算，上述機構(gòu)均首日浮虧。

其中，深圳哈勃因其持股數(shù)達到352.47萬股而浮虧最多，浮虧金額達到1547萬元。其余機構(gòu)衢州瑞芯、上海龍旗、廈門濟信等，浮虧金額在257萬元-644萬元之間。

資深投行人士王驥躍告訴《科創(chuàng)板日報》記者，“發(fā)行定價環(huán)節(jié)中，目前的機制是詢價-報價-定價，規(guī)則上對定價限制很高。其中發(fā)行人和中介機構(gòu)對定價沒有較大話語權(quán)，決定發(fā)行價的是少數(shù)權(quán)重機構(gòu)。”

王驥躍談到，在注冊制開始后不久，新股市場就轉(zhuǎn)成買方市場，并一度出現(xiàn)極其普遍的抱團壓價行為?！霸诒F壓價機制漏洞拆解后，抱團有些松動，但整體上依然是買方定價。在進入詢價程序后，承銷商基本上沒什么抬高發(fā)行價的能力。”

截至目前，在中信建投“高位”入股和包銷之后，這家券商仍然有賺。公告顯示，美芯晟發(fā)行費用1.24億元，保薦及承銷費用達到1億元，扣除一級市場股權(quán)投資的浮虧和包銷費用，還有數(shù)千萬元收入。

▌很“不幸”！這些機構(gòu)入股價達到92.14元

盡管目前中信建投子公司、深圳哈勃和一眾機構(gòu)都投“高”了，但《科創(chuàng)板日報》記者看到，還有部分機構(gòu)更“不幸”，入股價高達92.14元，較上市首日收盤價浮虧22%。

2021年10月，深圳智城、西安天利、丹陽盛宇、Anker取得美芯晟的價格在92.11元-92.14元之間。定價依據(jù)是根據(jù)公司前次融資估值、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況、發(fā)展前景等綜合估值后協(xié)商確定。

這些投資機構(gòu)背后，資金來源多元。其中，西安天利是上市公司華天科技(行情002185,診股)的私募股權(quán)基金，丹陽盛宇是政府投資平臺。至于深圳智城、Anker，股權(quán)穿透后大多是個人投資者。

一位不愿透露姓名的券商人士告訴《科創(chuàng)板日報》記者，Pre-IPO項目下，一些來自券商方面的人士專門找跟投資金，這些資金可能是國資，也有可能CVC資本?！翱傊饕禔股的Pre-IPO項目，不出海投港股也不投美股?！?/STRONG>記者注意到 ，包括上述以72.93元入股的機構(gòu)中，很多股權(quán)基金成立日期均在2021年，即是入股美芯晟的那一年。

上述券商人士表示，一些基金是專門為項目成立的，減持完畢后會注銷掉。“此前，市場上有類似操作。但現(xiàn)有市場環(huán)境下，Pre-IPO項目并不是那么香，所以跟投資金也難找了?！?/P>

王驥躍認為，這是一個老生常談的現(xiàn)象。“是否跟投是一種市場行為，有利可圖就好募，無利可圖就不好募。”另有私募股權(quán)人士表示，現(xiàn)在LP都要求DPI?！昂芏噘Y金要求5年時間內(nèi)DPI回1，但一家企業(yè)上市排隊就得2年，退出再1年，剩下2年時間要找到穩(wěn)定的項目，就只能投Pre-IPO，但即便如此，最后收益仍無法確定?！?/P>

Pre-IPO項目賺錢能力減弱在業(yè)內(nèi)已是共識，一些投在早期的機構(gòu)依然有賺。

在美芯晟的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，有幾家市場化股權(quán)基金入股價格在46.49元，涉及元禾璞華、 荷塘創(chuàng)投、 清控銀杏、中潞福銀、高捷資本以及比鄰創(chuàng)投等。這些機構(gòu)以美芯晟估值10.20億元時的價格成交，按現(xiàn)在56.50億元的市值計算，算是有了安全墊。

創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，這些機構(gòu)的MOC均在2-3倍之間。相較于Pre-IPO，他們?nèi)牍蓵r間也較長，均在2018年，即投資5年后迎來收獲期。

上述私募股權(quán)人士表示，不管現(xiàn)在是否浮盈或者浮虧，真實收益情況會在一年鎖定期后出現(xiàn)。“只有企業(yè)不斷創(chuàng)造利潤，入股的機構(gòu)才會有真正的安全墊。目前來看，都是賬上富貴或者虧損?！?/STRONG>

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度美芯晟營業(yè)收入為6800萬元至8300萬元，同比增長22.56%至49.60%；歸母凈利潤為-830萬元至-460萬元，同比虧損收窄3.26%至46.38%。