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在中國，白糖的歷史可以追溯到戰(zhàn)國時期。經過兩千多年的變遷，時至今日，作為生活必需品的白糖，已經成為全球大宗商品的重要組成部分。

2023年，白糖也是大宗商品中為數(shù)不多的亮點，在玉米、小麥等農產品(行情000061,診股)一路走跌的背景下，白糖價格卻連創(chuàng)新高，從年初至今現(xiàn)貨價已上漲近20%。據(jù)云南糖網消息，5月22日，廣西現(xiàn)貨糖價上調至7100元/噸；5月23日，白糖期貨主力報價一度沖上7200元。

對比歷史來看，白糖現(xiàn)貨、期貨價格均已經創(chuàng)下近6年多來新高。市場有觀點稱，近期“可口可樂漲價”的消息就與白糖、阿拉伯膠等重要原材料成本上漲有關。

白糖價格的火熱，離不開最基本的供需關系變化，在當前局勢下，白糖供需關系到了何種程度？價格是否見頂？價格走勢對于國內的糖業(yè)股又有哪些影響？

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供需失衡引白糖暴漲

歸根結底，這輪糖價上漲的邏輯依舊是供需失衡。供給持續(xù)減少，而需求卻是超預期增長。

首先，來看供給方面。

從全球范圍看，巴西、印度是傳統(tǒng)白糖出口大國，但印度因減產影響進一步收縮其白糖出口。巴西新榨季在4-5月份才開始，但由于使用白糖生產乙醇的呼聲漸高，市場對巴西白糖增長懷有疑慮。因此，即使巴西白糖增產，實際出口增加的數(shù)量也有限。在此種預期下，世界范圍內的白糖減產預期似乎得以確立。

數(shù)據(jù)上也能看出白糖供給的弱勢。據(jù)美爾雅期貨，UNICA數(shù)據(jù)顯示，23/24榨季4月份，巴西白糖出口量為96.92萬噸，過去3年均值為132.2萬噸，同比去年下降26.2%。印度方面，第一批批準的600萬噸白糖出口已經全部落地，隨著第二批出口落空，意味著單印度一國導致今年全球白糖供應減量約為520萬噸（上榨季印度糖的累計出口量是1120萬噸）。

從國內來看，由于2022年天氣因素影響，主要產糖的廣西等地確定甘蔗將減產將達到10%-20%，從而預期國內白糖供應也將減少，如今國內的新榨季也已基本結束，白糖減產已成定勢。

中國糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022/23年制糖期截至2023年4月底，甜菜糖廠已全部停機，甘蔗糖廠除云南省外，其他?。▍^(qū)）糖廠已全部收榨。本制糖期全國共生產食糖896萬噸，同比減少39萬噸。

其次，來看需求方面。

餐飲、飲料等市場的超預期復蘇，對白糖的需求同比大幅增加。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，本制糖期全國累計銷售食糖515萬噸，同比增加71萬噸；累計銷糖率57.4%，同比加快10個百分點。據(jù)農業(yè)農村部預測，22/23榨季國內白糖需求量約1450-1500萬噸，簡單估算供需缺口超過500萬噸。

接下來隨著氣溫升高，國內消費旺季來臨，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的大概念將是一個產量持續(xù)減少，同時需求走好的格局。

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糖價仍在上漲周期

事實上，白糖作為季產年銷的品種，即便減產，就當前的國儲庫存和供需情況而言，仍然是充裕的。但是在國內總體供需缺口擴大、短期又看不到進口利潤修復可能的情況下，賣方牢牢掌握了定價權，因此，白糖價格一路走高。瑞達期貨(行情002961,診股)判斷，短期來看，在供給緊平衡背景下，國際糖價或仍以高位運行為主。

對于當前糖價走勢，據(jù)中國證券報消息，南寧糖業(yè)(行情000911,診股)證券部工作人員稱，糖價每6年是一個周期，這是行業(yè)比較典型的特征。形成這種周期的原因主要和甘蔗種植周期有關。一般甘蔗每三年是一個種植周期，對糖周期產生影響。近期，糖價從底部5000多元/噸上漲至目前超過7000元/噸，目前仍在上漲周期。

事實上，5月份后國內的壓榨將全面結束，進入純消費時期，伴隨夏季來臨，飲料行業(yè)旺季對國內白糖的需求也將起到拉動作用；此外，在沒有合適的點價窗口的期間，國內進口節(jié)奏將放緩，國內將進入迅速的去庫存階段，當前，業(yè)內基本形成共識，短期內糖價易漲難跌。

民生證券研報指出，整個二季度乃至三季度都看不到利空外盤的信號，意味著進口利潤磨平大概率只能依賴國內糖價上漲，同時庫存目前為近十年來最低水平，看好國內糖價能夠創(chuàng)新高，關注糖周期的右側布局機會。

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糖業(yè)股或有長期空間

值得注意的是，糖價上漲對產業(yè)鏈上下游有著較大影響。從糖產業(yè)鏈來看，上游有甜菜、甘蔗等糖料種植企業(yè)，中游有白糖、紅糖等糖料加工企業(yè)，下游有糖果、飲料、酒精等糖料需求企業(yè)。

由于白糖行業(yè)中上游一直長期處于盈虧平衡線附近，甚至一度長期虧損，受糖價持續(xù)走高的影響，糖廠出現(xiàn)了久違的利潤增長，相關上市公司的業(yè)績有望改善，這也引起A股相關概念股上漲。

5月22日，中糧糖業(yè)(行情600737,診股)、南寧糖業(yè)雙雙漲停。5月23日，南寧糖業(yè)繼續(xù)逆勢大漲，收盤漲超4%。截至目前，今年以來，中糧糖業(yè)累計上漲幅度超過30%，南寧糖業(yè)年內漲幅超過40%。

業(yè)績方面，相關糖企2023Q1業(yè)績亮眼。南寧糖業(yè)、中糧糖業(yè)兩大糖企Q1凈利潤雙雙實現(xiàn)增長。其中，南寧糖業(yè)在連續(xù)4個季度虧損后實現(xiàn)了盈利，Q1營收11.7億元，同比增長45%，實現(xiàn)凈利潤940萬元，同比增長118%，扭虧為盈；中糧糖業(yè)方面，Q1則實現(xiàn)歸母凈利潤2.74億元，同比增長19.42%。

短期來看，糖價上漲趨勢仍將延續(xù)。受此影響，白糖概念股或能繼續(xù)有不俗表現(xiàn)。據(jù)同花順(行情300033,診股)i問財，當前A股白糖概念股包括南寧糖業(yè)、廣州浪奇(行情000523,診股)、金龍魚(行情300999,診股)、冠農股份(行情600251,診股)、中糧糖業(yè)、粵桂股份(行情000833,診股)、華資實業(yè)(行情600191,診股)等7只。

不過，由于每家上市企業(yè)業(yè)務、估值等不同，因此需要從公司角度更加細化分析。如果只是單純的炒作“白糖概念”，風險很高，投資者需要注意相關個股股價的短期波動風險，謹慎投資。

值得一提的是，隨著供需變化推動白糖價格上漲，代糖也有望迎來發(fā)展機遇。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年中國甜味劑市場中合成甜味劑占比達52%，位列第一，天然甜味劑占比為29%，糖醇類甜味劑占比18.21%。其中，天然甜味劑近年增速迅猛，市場占比上升，2010～2020年間，全球天然甜味劑在替糖產品的應用占比由8.16%迅速增長至29.41%。

天風證券(行情601162,診股)研報指出，“糖需求”穩(wěn)健，健康需要推動代糖產業(yè)長期發(fā)展空間廣闊。建議關注：中糧糖業(yè)（食糖行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，年內有望迎量利雙升）、南寧糖業(yè)（品牌優(yōu)勢突出，利潤有望快速修復）；萊茵生物(行情002166,診股)（替糖行業(yè)隱形冠軍，布局CBD打造第二增長極）（與天風醫(yī)藥團隊聯(lián)合覆蓋）、華康股份(行情605077,診股)（木糖醇龍頭，產品持續(xù)開拓）、晨光生物(行情300138,診股)（植提龍頭，甜菊糖發(fā)展快速）。

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