美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)ICI日前發(fā)布了一份基金費(fèi)率報(bào)告揭秘美國(guó)29萬(wàn)億美元基金行業(yè)（包括開(kāi)放式共同基金、ETF、封閉式基金和單一投資信托）的費(fèi)率情況。這份報(bào)告的主要結(jié)論是這些：

過(guò)去25年，美國(guó)基金行業(yè)一直在降費(fèi)，股票型基金的費(fèi)用已經(jīng)腰斬。

美國(guó)市場(chǎng)近90%的毛銷(xiāo)售額由免傭、免銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)的基金貢獻(xiàn)。

巨頭之間的價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。

因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)還有豐厚的阿爾法，中國(guó)的投資者對(duì)費(fèi)率并不敏感。

無(wú)論是主動(dòng)管理基金還是指數(shù)基金費(fèi)用都在大幅下滑

來(lái)源：ICI官網(wǎng)

我們一起來(lái)看看。

美國(guó)基金的成本分為兩個(gè)部分。

其中，基金持有人費(fèi)用是在交易發(fā)生時(shí)直接向投資人收取的一次性費(fèi)用，主要包括認(rèn)購(gòu)和申購(gòu)產(chǎn)生的銷(xiāo)售費(fèi)用（通常支付給銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)）、贖回費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi)（同公司旗下產(chǎn)品直接轉(zhuǎn)換）、賬戶管理費(fèi)（部分公司有）以及購(gòu)買(mǎi)費(fèi)（通常支付給管理人）；

美國(guó)證交會(huì)關(guān)于持有人費(fèi)用的界定，來(lái)源：SEC官網(wǎng)。

年度基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，基于資金資產(chǎn)，則是按照一定比例從基金總資產(chǎn)中扣除，主要包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)（12b-1費(fèi)用）及其他費(fèi)用（財(cái)務(wù)費(fèi)、法律費(fèi)等）。

美國(guó)證交會(huì)關(guān)于年度基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的界定，來(lái)源：SEC官網(wǎng)。

免傭基金（No-Load fund）指不收取銷(xiāo)售費(fèi)用，以及銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)（12b-1費(fèi)用）低于0.25%，但是基金還是要收年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)的。免傭、免12b-1基金就是銷(xiāo)售費(fèi)和銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)都不收的基金，不過(guò)基金的年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)也還是收的。

下面我們提到費(fèi)用以基于基金資產(chǎn)的年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為主，對(duì)應(yīng)到國(guó)內(nèi)為（管理費(fèi)，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)，托管費(fèi)）等的統(tǒng)稱(chēng)。

股票型基金

過(guò)去25年費(fèi)用腰斬

長(zhǎng)期限的共同基金，年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用過(guò)去25年顯著下滑，例如股票型基金從1996年的1.04%下降至2021年的0.47%，費(fèi)用腰斬?；旌闲突饛?996年的0.95%，下降至2021年的0.57%。債券型基金費(fèi)率從1996年0.84%，下降至2021年的0.39%。

這種趨勢(shì)還在延續(xù)。例如，2020年股票型基金基于基金資產(chǎn)的年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為0.50%，到2021年這一數(shù)值進(jìn)一步下降至0.47%。2020年債券型基金基于基金資產(chǎn)的年度基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用再降3個(gè)基點(diǎn)到0.39%。

重點(diǎn)來(lái)了，2021年長(zhǎng)期限共同基金（即共同基金刨除貨基）89%的毛銷(xiāo)售額由免傭免12b-1費(fèi)基金貢獻(xiàn)，2000年這一數(shù)值是46%。

ICI認(rèn)為這反映了兩大趨勢(shì)：一是投資者傾向于直接支付中介機(jī)構(gòu)和而不是通過(guò)基金列支；二401K或其它退休計(jì)劃通常投資基金份額中的“機(jī)構(gòu)免傭份額”。

此外，2021年目標(biāo)日期基金基于資金資產(chǎn)的年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用降至0.33%，與2008年相比下降了51%。對(duì)于為退休生活籌備的投資者來(lái)說(shuō)，這些基金很有吸引力。過(guò)去幾年，目標(biāo)日期基金蓬勃發(fā)展。95%的目標(biāo)日期基金以基金中的基金的形式存在。2021年基金中基金基于基金資產(chǎn)的年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)從2020年0.48%降至0.45%.

便宜就是硬道理。

2021年無(wú)論是指數(shù)基金還是主動(dòng)管理基金低成本都是顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如，指數(shù)基金中成本最低的四分之一吸收了絕大多數(shù)的資金凈流入。

美國(guó)共同基金基于基金資產(chǎn)的年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用一路走低的原因。

例如，以股票基金為例，ICI在報(bào)告中解釋?zhuān)阂皇请S著規(guī)模擴(kuò)張，固定費(fèi)用部分占比降低；二是低費(fèi)率的指數(shù)基金快速發(fā)展。這樣平均下來(lái)，含指數(shù)基金的股票基金年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用就低了。三是投資者越來(lái)越傾向于直接付給投資顧問(wèn)和中介機(jī)構(gòu)錢(qián)，而不是從基金資產(chǎn)中付錢(qián)，所以銷(xiāo)售費(fèi)也低了。四是這些年來(lái)，美國(guó)有一個(gè)趨勢(shì)。就是免傭免銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)（12b-1）的基金快速發(fā)展，通常來(lái)說(shuō)免傭、免銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)的基金它的基于基金資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也非常低。

不同基金基于基金資產(chǎn)的年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)（下暫簡(jiǎn)稱(chēng)：年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)）是不一樣的。

以中位數(shù)來(lái)看，股票型和混合型的年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用差不多，一個(gè)是1.04%，一個(gè)是1.05%，但是債券型和貨幣型的年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用就低一些，中位數(shù)一個(gè)是0.72%，一個(gè)是0.12%。股票型內(nèi)部，投資全球市場(chǎng)的中位數(shù)為1.1%，相對(duì)更高。此外，股票指數(shù)基金中位數(shù)為0.29%，目標(biāo)日期基金中位數(shù)為0.62%。

前面談到，最便宜的基金占了絕大部分的市場(chǎng)份額。作為例證，股票型指數(shù)基金中，年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用最低的十分之一，平均年度運(yùn)營(yíng)費(fèi)為0.04%，貨基的這一數(shù)值為0.06%，股票型基金整體為0.56%。

相較于費(fèi)率

中國(guó)投資者更關(guān)注業(yè)績(jī)

從費(fèi)率構(gòu)成來(lái)看，我國(guó)公募基金的費(fèi)用構(gòu)成與美國(guó)共同基金類(lèi)似，也可分成單次支付的銷(xiāo)售費(fèi)用（認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)）和間接承擔(dān)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等）。

記者未獲得我國(guó)公募基金最新費(fèi)率的統(tǒng)計(jì)數(shù)字。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)2021年發(fā)布的一份研究報(bào)告，截至2018年末，我國(guó)股票型基金、混合型基金、債券型基金的平均管理費(fèi)率分別為1.11%、1.15%和0.48%。

報(bào)告指出，總體趨勢(shì)上，我國(guó)主動(dòng)管理類(lèi)股票型、債券型基金的平均費(fèi)率都趨于下降；而指數(shù)型基金的費(fèi)率下降趨勢(shì)更為顯著。但我國(guó)公募基金的費(fèi)率較美國(guó)共同基金仍然略高，且規(guī)模加權(quán)平均費(fèi)率與簡(jiǎn)單平均費(fèi)率差異相對(duì)較小。

上述報(bào)告指出，究其原因，一是我國(guó)公募基金仍以主動(dòng)管理型為主，需要投入更多的人力和資源；二是沒(méi)有穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)源，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)占比也較高；三是美國(guó)的基金管理人除管理費(fèi)收入，還能依靠持倉(cāng)證券轉(zhuǎn)融通、向投資者提供投顧服務(wù)等其他方式來(lái)獲取收入，而我國(guó)基金管理人獲取收入的方式較為單一；四是投資者對(duì)費(fèi)率水平的敏感度不高，更看中基金的業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)好的基金較為容易吸引增量資金。

上投摩根資產(chǎn)配置及退休金管理首席投資官恩學(xué)海在接受記者采訪時(shí)指出，“在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上，在海外市場(chǎng)，基金的費(fèi)率是一個(gè)重要的指標(biāo)。它對(duì)未來(lái)收益是有預(yù)測(cè)作用的。同樣的研究框架也使用在中國(guó)市場(chǎng)，我們也做過(guò)研究。結(jié)論是在當(dāng)下這樣的環(huán)境下，基金的費(fèi)率還不足以對(duì)它未來(lái)的收益有任何預(yù)判的能力?！?/P>

資管巨頭廝殺，價(jià)格大戰(zhàn)正酣

美國(guó)基金公司之間的價(jià)格戰(zhàn)激烈到什么程度？

下面這個(gè)例子可見(jiàn)一斑。

2022年初，貝萊德宣布降低旗下兩只債券ETF的費(fèi)率，其中一只名為安碩MBSETF費(fèi)率調(diào)低兩個(gè)基點(diǎn)，到4個(gè)基點(diǎn)，這只ETF的規(guī)模是255億美元。為什么呢？

前一個(gè)月，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手先鋒領(lǐng)航將旗下一只規(guī)模153億美元的MBSETF費(fèi)率調(diào)低1個(gè)基點(diǎn)至4個(gè)基點(diǎn)。此外，另一競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手道富環(huán)球旗下的42億美元的SPDRMBS費(fèi)率也是4個(gè)基點(diǎn)。

也就是說(shuō)，降費(fèi)之后，貝萊德在這只ETF上和兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打平了。

而2021F年貝萊德的這只MBSETF不敵競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，全年獲得資金凈流入9.13億美元。先鋒領(lǐng)航的MBSET這一數(shù)值是26億美元，道富環(huán)球的SPDR的MBSETF則吸引了15億美元資金凈流入。

我們?cè)賮?lái)看跟蹤標(biāo)普500的三只巨無(wú)霸ETF：道富環(huán)球旗下的SPDR發(fā)行的SPY是美國(guó)最早的標(biāo)普500ETF，這只ETF因?yàn)榘l(fā)行的早，基金的機(jī)構(gòu)比較特別（使用單一投資信托的結(jié)構(gòu)），截至目前基金的費(fèi)率水平也較另外兩只更高。截至目前ETF規(guī)模4110.5億美元。

在SPY運(yùn)行了7年之后，貝萊德安碩推出了另一只標(biāo)普500ETF，到現(xiàn)在規(guī)模也超過(guò)了3000億美元。此后又過(guò)了10年先鋒領(lǐng)航又推出了自己的標(biāo)普500ETF（先鋒領(lǐng)航集團(tuán)在設(shè)立ETF產(chǎn)品線前猶豫了很長(zhǎng)時(shí)間），目前規(guī)模也接近了3000億美元。后兩者ETF均以費(fèi)率低，跟蹤準(zhǔn)確致勝。

說(shuō)明在ETF的賽場(chǎng)，便宜怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)，從另一個(gè)側(cè)面可能也證明了優(yōu)異的寬基指數(shù)的魅力。

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