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事件：10月24日，湖北回天新材(行情300041,診股)料股份有限公司（以下簡稱“回天新材”）發(fā)布公告，將于2022年10月27日發(fā)行8.50億元可轉債，此次募集資金扣除發(fā)行費用后將用于廣州回天通信電子新材料擴建項目（3.00億元）、年產 5.1 萬噸鋰電池電極膠粘劑項目（3.00億元）和補充流動資金（2.50億元）。

當前純債價值估值為84.66元，YTM為3.18%?；靥燹D債期限為6年，債項評級為AA-，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/2.00%/3.00%。到期贖回價格為票面面值的 115%（含最后一年利息），按照中債6年期AA-企業(yè)債到期收益率（2022/10/24）6.14%作為貼現(xiàn)率估算，純債價值為84.66元，純債對應的YTM為3.18%，債底保護性一般。

當前平價為98.86元，各附加條款中規(guī)中矩。轉股期從2023年5月2日起至可轉債到期日（2028年10月26日）止，初始轉股價格為20.21元/股，截至2022年10月24日收盤，正股回天新材股價為19.98元/股，對應轉債平價為98.86元。回天轉債轉股價格下修條款為：15/30、85%，有條件贖回條款為：15/30、130%，有條件回售條款為：最后兩個計息年度，30、70%，下修條款對投資者保護較為一般。

本次發(fā)行總股本稀釋率約為9.8%。截至2022年半季報發(fā)布日，公司總股本為4.3089億股，流通股合計3.4438億股，按初始轉股價格計算，轉債全部轉本對公司總股本的稀釋率為9.8%，對流通股的稀釋率為12.2%，稀釋率一般。

預計回天轉債上市價格在123.05–129.60元之間。預計回天轉債上市首日溢價率為25%左右，對應上市價格在123.05元–129.60元之間。

預計原股東優(yōu)先配售比例為66.7%，網上中簽概率在0.0027% - 0.0030%之間。截至2022年10月25日（2022年三季報發(fā)布日），公司實際控制人為章鋒，持股14.95%，前十大股東合計持股33.56%。截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東60%參與優(yōu)先配售，預計原股東配售比例為66.7%，配售金額為5.67億元。原股東配售后剩余金額為2.83億元，假設1000萬戶為網上參與申購戶數(shù)中樞，每戶平均申購100萬元，預計網上中簽概率在0.0027% - 0.0030%之間。

綜上，回天轉債債底、交易條款設定一般，但考慮到回天新材持續(xù)深耕膠粘劑等新材料的研發(fā)、生產，是我國工程膠粘劑行業(yè)中規(guī)模最大、所涵蓋的產品種類最多、應用領域最廣的內資企業(yè)之一，龍頭地位穩(wěn)固。在新能源汽車市場空間廣闊、光伏裝機需求繼續(xù)保持旺盛的背景下，具備先發(fā)優(yōu)勢，新能源行業(yè)有望繼續(xù)拉動公司增長，具備較高的配售價值，建議積極參與一級申購。

風險提示：人力成本上升風險；關鍵人才流失風險；技術創(chuàng)新風險；疫情反復擾動生產。

關鍵詞： 優(yōu)先配售 回天新材 轉股價格