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上市公司2022年三季報披露接近尾聲，百億私募的調(diào)倉換股路徑曝光，高毅資產(chǎn)新進了比亞迪(行情002594,診股)，加倉?？低?行情002415,診股)；重陽投資增持寶鋼股份(行情600019,診股)，寧泉資產(chǎn)減持華能水電(行情600025,診股)；景林資產(chǎn)加倉大族激光(行情002008,診股)，運舟資本建倉花園生物(行情300401,診股)、南玻A(行情000012,診股)等。據(jù)了解，在今年三季度震蕩市場環(huán)境下，不少百億私募都進行了減倉，重點布局在高端制造、成長板塊，比如新能源、半導(dǎo)體、機械裝備等加倉明顯，也左側(cè)布局醫(yī)藥、消費等板塊。

多家百億私募最新持倉曝光

高毅、重陽等持股市值較高

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止10月28日，一共有36家百億私募旗下產(chǎn)品進入到218家上市公司前十大流通股名單，合計持股市值703.73億元。其中，增持上市公司34家，新進50家；減持上市公司46家，另有88家持股不變。

從私募機構(gòu)角度看，高毅資產(chǎn)、重陽投資、瑞豐匯邦、金匯榮盛、迎水投資、玄元投資、睿揚投資等百億私募今年三季度末的A股持倉市值排名比較靠前。

具體來看，記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，截止10月29日，高毅資產(chǎn)鄧曉峰管理的幾只產(chǎn)品，共現(xiàn)身22家上市公司的前十大流通股東名單，合計持股市值超171億元。鄧曉峰在三季度猛加倉紫金礦業(yè)(行情601899,診股)，持股數(shù)量達9.18億股，持股市值為71.95億元；同時，他新進了比亞迪，持有754萬股，持股市值19億元。但減持了航天電器(行情002025,診股)、西部材料(行情002149,診股)、確成股份(行情605183,診股)、中航電子(行情600372,診股)等多只股票。

高毅資產(chǎn)馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金，共現(xiàn)身14家上市公司的股東名單，合計持有市值208.42億元。馮柳繼續(xù)逆勢加倉?？低暎止蓴?shù)量增至4.32億股，期末持股市值達131.41億元；他還新進了順鑫農(nóng)業(yè)(行情000860,診股)、國睿科技(行情600562,診股)兩只股票，加倉信邦制藥(行情002390,診股)、東誠藥業(yè)(行情002675,診股)、麥格米特(行情002851,診股)等；但減持恒立液壓(行情601100,診股)、同仁堂(行情600085,診股)、羚銳制藥(行情600285,診股)等。

裘國根執(zhí)掌的重陽投資，在今年三季度末總共現(xiàn)身11家上市公司前十大流通股東榜單，合計持有市值達到了91.42億元。其中，大幅增持了寶鋼股份，旗下兩只產(chǎn)品合計持有1.88億股，期末持股市值為9.89億元；同時還新進了福元醫(yī)藥(行情601089,診股)，仍然重倉持有國投電力(行情600886,診股)、新和成(行情002001,診股)、順豐控股(行情002352,診股)等；但是減持了銳明技術(shù)(行情002970,診股)、卓越新能(行情688196,診股)等。

楊東“公奔私”創(chuàng)立的寧泉資產(chǎn)，在今年三季度新進了五洲特紙(行情605007,診股)，加倉了飛力達(行情300240,診股)；小幅加倉利亞德(行情300296,診股)，持股增至5391.2萬股，期末持股市值近3億元；但是減持了華能水電，持股降至2942.79萬股，期末持股市值為2.02億元。

千億私募景林資產(chǎn)在三季度加倉了大族激光，三只產(chǎn)品合計持有2023.98萬股，期末持股市值為5.28億元；同時增持了福鞍股份(行情603315,診股)；但是減持了歌力思(行情603808,診股)、深圳機場(行情000089,診股)。

新晉百億私募運舟資本，截止10月29日，共現(xiàn)身花園生物、南玻A、金智科技(行情002090,診股)等6家上市公司的前十大流通股東名單中，但總持股市值僅5.67億元。

另外，瑞豐匯邦、金匯榮盛兩家私募基金在三季度逆勢大幅加倉貴州茅臺(行情600519,診股)，持股數(shù)量分別增至641萬股、748.76萬股，期末持股市值分別達120.03億元、140.20億元。

震蕩市中私募有所減倉

布局高端制造、成長板塊

據(jù)了解，由于市場震蕩幅度較大，不少私募在三季度有所減倉，挖掘績優(yōu)個股，重點布局在高端制造、成長板塊，左側(cè)布局醫(yī)藥等。

星石投資表示，三季度私募整體減倉，9月末私募基金股票倉位僅為57.5%，從目前公布的三季報來看，成長板塊和周期板塊的私募持倉比例變動較多，申萬一級行業(yè)中電子、醫(yī)藥生物、機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、計算機、汽車行業(yè)的私募持倉比例變動的公司數(shù)在20家以上。整體上，私募機構(gòu)調(diào)倉方向依舊重視目前宏觀環(huán)境對業(yè)績的影響，整體依舊對成長板塊有偏好。

明澤投資基金經(jīng)理郗朋坦言， 據(jù)觀察和同業(yè)交流，不同于二季度的頻繁加倉，私募機構(gòu)在三季度持倉有增有減，更多是以調(diào)換個股應(yīng)對連續(xù)復(fù)雜多變的市場，持股集中度有所回落，總體倉位下降明顯。熱門私募的重倉股集中在制造業(yè)領(lǐng)域，如光伏設(shè)備、化學(xué)制品、半導(dǎo)體、高端合金等，也有一些在向醫(yī)藥和醫(yī)療器械行業(yè)做轉(zhuǎn)換，聚焦于二十大報告提出的“推進健康中國建設(shè)，把保障人民健康放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略位置，實施積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略”。

另外，私募排排網(wǎng)財富管理合伙人王普秀稱，從目前披露的三季報來看，大部分私募更青睞于高端制造業(yè)，其中，新能源、半導(dǎo)體和機械裝備板塊獲得明顯加倉；同時，軍工和醫(yī)藥生物，信息技術(shù)等板塊也獲得資金加持。從短期來看，這些個股有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉位回補和估值修復(fù)，當(dāng)前的配置價值已凸顯；從中長期來看，這些板塊符合關(guān)于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的定位，將受益于政策和資金支持，在利好政策進入密集催化階段后，具有比較高的配置價值。

好買基金研究中心研究員劉澤龍也說，目前已有超過半數(shù)公司披露三季報，頭部私募整體以優(yōu)化結(jié)構(gòu)為主，高端制造仍然是重點布局方向，其中醫(yī)藥板塊左側(cè)布局的跡象明顯。

上市公司三季報業(yè)績分化明顯

私募聚焦高景氣度行業(yè)

中國基金報記者 任子青

近期，上市公司三季報密集披露，私募機構(gòu)也對此保持緊密追蹤。多家私募表示，三季報整體仍處于偏弱狀態(tài)，個股的結(jié)構(gòu)性分化較為明顯。重點關(guān)注個股的業(yè)績兌現(xiàn)情況，挖掘景氣度有望持續(xù)和景氣度邊際改善的機會，適時調(diào)整投資組合。未來會圍繞碳中和、生物醫(yī)藥、國防軍工等板塊進行布局。

上市公司三季報分化明顯

關(guān)注高景氣度的投資機會

隨著上市公司三季報的陸續(xù)披露，行業(yè)及個股的盈利情況逐漸顯露。在星石投資看來，上市公司三季報整體仍處于偏弱的狀態(tài)，未來依舊會關(guān)注景氣度有望持續(xù)和景氣度邊際改善的機會。一方面，成長板塊中仍有不少細(xì)分行業(yè)處于高景氣度周期，在經(jīng)濟環(huán)境偏弱的環(huán)境下相對景氣度對股價仍有一定支撐，因此部分處于合理估值區(qū)間的公司可能有機會；另一方面，部分行業(yè)的景氣度和估值均處于底部水平，關(guān)注其中具有業(yè)績改善跡象的結(jié)構(gòu)性機會，例如成本壓制減弱、需求逐漸恢復(fù)的下游行業(yè)。

磐耀資產(chǎn)會重點關(guān)注三季度報行業(yè)景氣度變化以及個股的業(yè)績兌現(xiàn)情況。磐耀資產(chǎn)稱，對于業(yè)績超預(yù)期和不及預(yù)期的會具體分析原因，如果確實基本面發(fā)生了中長期的變化，會擇機增減倉。對于業(yè)績超市場預(yù)期的情況，如果短期市場關(guān)注提升給予更加合理甚至偏高估值則進行獲利了結(jié)。

明澤投資基金經(jīng)理郗朋同樣表示，隨著三季報的密集披露，個股的結(jié)構(gòu)性分化較為明顯，業(yè)績不及預(yù)期的個股及板塊調(diào)整幅度較大，重點關(guān)注安全、科技創(chuàng)新、碳中和主題領(lǐng)域個股回調(diào)后的布局機會。對于業(yè)績超預(yù)期和不及預(yù)期的個股，會通過公司調(diào)研及波特五力分析對公司盈利預(yù)測模型進行更新，進而在配置比例上做相應(yīng)調(diào)整。

清和泉資本投資總監(jiān)吳俊峰指出，今年與出口相關(guān)的行業(yè)普遍表現(xiàn)不錯，一方面外需強勁，另一方面人民幣匯率貶值，所以今年出口部門的盈利普遍比預(yù)期要好。比如跟海外的光伏、儲能相關(guān)的個股，滲透率處于較低位置，未來成長應(yīng)該可持續(xù)。但與內(nèi)需相關(guān)或者是與國內(nèi)經(jīng)濟活動相關(guān)的行業(yè)，今年普遍表現(xiàn)不太好，這類行業(yè)未來需要關(guān)注疫情走向和防疫政策的變化。

吳俊峰進一步表示，上市公司盈利包括趨勢和周期變動，需要分清楚它到底是外生變量還是內(nèi)生變量導(dǎo)致的。外生變量就是環(huán)境、政策對它產(chǎn)生了重大影響，公司本身沒法去決定或改變，這類公司等到外生變量改善就可以去增配。內(nèi)生變量是指上市公司所屬行業(yè)周期發(fā)生的變化，這是另外一種邏輯，要逐一分析。

市場不斷釋放積極信號

多數(shù)私募維持中高倉位運行

近期的A股市場可謂是一波三折，經(jīng)歷了5、6月份的強勢反彈后，三季度再遭大幅調(diào)整，震蕩十分強烈。吳俊峰認(rèn)為，影響今年市場的核心問題，一是基本面層面低估了疫情管控對盈利的壓制，二是流動性層面低估了海外高通脹對利率抬升的水平。未來隨著基本面回升、流動性放松，風(fēng)險偏好自然會抬升。

星石投資指出，這主要是受內(nèi)外風(fēng)險集中釋放的影響。海外方面，美國通脹超預(yù)期導(dǎo)致市場加息預(yù)期持續(xù)升溫，美債利率一路高升，從估值端壓制全球資產(chǎn)表現(xiàn)，非美貨幣匯率整體貶值，疊加俄烏沖突出現(xiàn)階段性激化，資金風(fēng)險偏好出現(xiàn)明顯下降。國內(nèi)方面，局部疫情有所擴散，消費和地產(chǎn)仍處于偏弱狀態(tài)，市場整體的經(jīng)濟預(yù)期和交投情緒都比較弱，海外因素和行業(yè)、公司的利空因素對于股市的影響階段性放大。經(jīng)歷過三季度的震蕩回調(diào)，當(dāng)前股市估值已經(jīng)隱含了極度悲觀的預(yù)期。將時間稍微拉長來看，國內(nèi)中期政策執(zhí)行力進一步提高，穩(wěn)增長經(jīng)濟政策的加快落地對經(jīng)濟的有力支撐將會逐漸顯現(xiàn)，市場信心也將隨著經(jīng)濟修復(fù)的積極信號而逐漸走出底部。

在今年震蕩走弱的市場下，諸多知名私募管理人整體業(yè)績承壓。和諧匯一董事長兼總經(jīng)理林鵬近日向持有人致歉，并坦言過去兩年是他從業(yè)20多年來最困難的時光。

林鵬表示，過去習(xí)慣于用“逆向思考”“均值回歸”的方式去捕捉優(yōu)質(zhì)公司錯殺的機會，這在大部分環(huán)境下是適用的。但放在這兩年各項政策頻出、黑天鵝事件不斷出現(xiàn)的市場環(huán)境下，均值回歸就可能產(chǎn)生非常大的偏離，這一點尤其體現(xiàn)在港股的投資上。

吳俊峰也對年內(nèi)操作進行了投資反思。他說，“今年是一個偏弱且波動非常大的市場，所以在操作上應(yīng)該增加靈活波段操作的力度。清和泉一直以來的收益來源是選擇優(yōu)勢行業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司去長期持有，在今年的市場環(huán)境下遇到不少困難。對此，我們內(nèi)部進行了深刻的反思和討論，包括增加了量化輔助手段和一些交易上的紀(jì)律性要求，在近期的投資中是比較有幫助的，后續(xù)也會加強這方面的研究?！?/P>

另外在倉位方面，三季度私募持倉較二季度有明顯下降。根據(jù)私募排排網(wǎng)組合大師數(shù)據(jù)，2022年第三季度末，股票私募倉位指數(shù)為79.85%，相較于第二季度末在88%以上的倉位指數(shù)而言，出現(xiàn)了明顯的降幅，但以中高倉位運作的私募仍占多數(shù)。

林鵬透露，目前產(chǎn)品的整體倉位維持在一個中高的水平，堅持行業(yè)分散、個股集中，同時力圖保持各方面在一個相對比較均衡的架構(gòu)。A股主要布局在數(shù)字經(jīng)濟、消費電子、汽車零部件、光伏、基礎(chǔ)化工、交通運輸?shù)确矫?；港股的投資，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、體育服飾、食品飲料、創(chuàng)新藥等。

磐耀資產(chǎn)告訴記者，從整體的權(quán)益?zhèn)}位來看，目前保持在70%附近。在投資方向上，遵循兩條主線：第一，與宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)低相關(guān)性的弱周期行業(yè)如國防軍工、新能源等確定性較高的細(xì)分領(lǐng)域方向；第二，在過去一段時間受制于政策和行業(yè)數(shù)據(jù)等利空的領(lǐng)域方向，伴隨政策的不斷邊際改善，行業(yè)基本面邏輯也將進一步加強如生物醫(yī)藥、出行鏈等方向。

郗朋表示，在存量資金博弈以及震蕩行情的延續(xù)下，“蹺蹺板效應(yīng)”在所難免，隨著公司三季報的披露完畢，業(yè)績超預(yù)期的公司在這輪震蕩行情中表現(xiàn)更佳，自下而上擇優(yōu)配置個股更能適應(yīng)市場環(huán)境?，F(xiàn)在市場已經(jīng)下探至歷史低位區(qū)域，明澤依然會圍繞長期看好的碳中和、安全、科技創(chuàng)新、券商等領(lǐng)域進行布局。近期逐步加倉了碳中和主題里面的節(jié)能改造，疊加科技創(chuàng)新與高端制造的智能機器、能源安全主題中的油氣設(shè)備制造、產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈安全中的基礎(chǔ)化工和精細(xì)化工等。

三季度以來調(diào)研2.4萬次布局2023年

私募稱現(xiàn)在投資性價比高

中國基金報記者 劉明

雖然今年以來市場低迷，尤其三季度再度出現(xiàn)大幅波動，不過從上市公司調(diào)研數(shù)據(jù)來看，私募仍在積極參與調(diào)研，有的私募已經(jīng)開始為2023年布局，調(diào)研的公司當(dāng)中，新能源、半導(dǎo)體等景氣賽道依然是機構(gòu)的心頭好。有私募直言，當(dāng)前A股估值性價比很高。

三季度以來積極調(diào)研

景氣賽道受歡迎

雖然三季度以來的市場波動較大，但私募調(diào)研熱情不減，多個統(tǒng)計顯示，私募調(diào)研次數(shù)很高。中植基金產(chǎn)品研究員朱濤濤表示，三季度以來，私募機構(gòu)參與調(diào)研的力度也明顯提升，基金經(jīng)理提高與上市公司的溝通交流頻率，以便能獲取最新經(jīng)營狀況及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展動向，更好評估上市公司的內(nèi)在價值。

好買基金研究中心研究員劉澤龍向中國基金報記者表示，根據(jù)統(tǒng)計，三季度私募累積調(diào)研超過1.4萬次，其中電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體、消費電子及計算機等板塊的市場關(guān)注度較高。朱濤濤也說，根據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三季度以來，私募累計調(diào)研上市公司2.4萬次，其中淡水泉、盤京、汐泰、聚鳴是參與調(diào)研最多的管理人，淡水泉三季度以來參與調(diào)研上市公司超300次。

朱濤濤向中國基金報表示，從私募機構(gòu)那了解到，三季報是評估公司基本面和業(yè)績的重要節(jié)點，也是市場展望2023年景氣行業(yè)賽道的重要窗口。因為距離下次定期披露有差不多半年的業(yè)績空檔期。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人汪普秀也說，隨著三季報披露高峰期的到來，機構(gòu)調(diào)研自9月以來迎來小高峰。近一個多月以來，有1600多家上市公司獲機構(gòu)調(diào)研，其中基礎(chǔ)化工、有色金屬、機械設(shè)備、電子和生物醫(yī)藥等行業(yè)維持比較高的人氣度，且市值規(guī)模在100億元～200億元之間的公司比較受機構(gòu)青睞。

朱濤濤則表示，按申萬一級行業(yè)劃分，機械設(shè)備、醫(yī)藥生物、新能源、電子等板塊接受機構(gòu)調(diào)研數(shù)量最多；按上市公司來看，容百科技(行情688005,診股)參與調(diào)研私募415家、邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)參與調(diào)研私募348家、埃斯頓(行情002747,診股)參與調(diào)研私募199家、中科創(chuàng)達(行情300496,診股)參與調(diào)研私募139家。

多家私募也向中國基金報表示，重點關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、信息安全、化工新材料等景氣賽道。明澤投資基金經(jīng)理郗朋表示，明澤投資近期重點調(diào)研多個方向，受能源危機影響能夠?qū)崿F(xiàn)歐洲產(chǎn)能替代的行業(yè)，如化工新材料，政策預(yù)期下的軍工行業(yè)，進口替代領(lǐng)域里的工業(yè)母機，業(yè)績超預(yù)期的光伏設(shè)備和汽車零部件，油氣開采資本開支加速下的油氣設(shè)備，信息安全領(lǐng)域里的基礎(chǔ)軟件與操作系統(tǒng)等。

清和泉投資總監(jiān)吳俊峰我們盡量地把很多要素往2023年去推演。第一，基本面要素主要是疫情管控，走平或者小幅改善。第二，流動性環(huán)境大概率是正向變化，美國加息到了后半段。對于成長性行業(yè)來說，是估值壓制解除的狀態(tài)。所以，方向應(yīng)該往成長性行業(yè)去找。第三，細(xì)分的賽道和行業(yè)來說，要去找景氣度能夠推演下去的。

例如：1）新能源車滲透率到這個位置明年肯定降速，但很多細(xì)分的或者新的技術(shù)應(yīng)用，比如PET銅箔、一體化壓鑄，包括線控制動、智能化的一些領(lǐng)域，因為滲透率還很低，有自己獨立的α可以去挖掘。

2）今年是受硅料高價困擾的一年，隨著硅料產(chǎn)能釋放，明年硅料降價是一個大概率的事情。我們要推導(dǎo)找硅料降價后受益的行業(yè)和公司，哪些環(huán)節(jié)能夠留存硅料降價的利潤，哪些行業(yè)受益于硅料降價之后，它的IRR是提高的，也可以去挖掘。

3）過去幾年一直處于周期底部或者是打價格戰(zhàn)的新材料包括化工類的，甚至今年受房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈爆雷影響的一些建材類公司。明年如果穩(wěn)增長，寬財政肯定要發(fā)力的，受益于此的基建類公司也可以關(guān)注。

磐耀資產(chǎn)表示，近期公司投研團隊重點關(guān)注安全、發(fā)展兩個重要方向，對長期跟蹤的領(lǐng)域如國防安全、能源安全、信息安全等板塊進行深入跟蹤覆蓋，圍繞“發(fā)展”重點覆蓋新能源、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域板塊進行深度研究。

星石投資公司則更加關(guān)注中長期供需格局有望持續(xù)改善或出現(xiàn)邊際改善的板塊或公司，尤其是內(nèi)需為主的行業(yè)。

星石投資表示，從中期的角度來看，在國內(nèi)政策對經(jīng)濟形成較強托力、海外經(jīng)濟逐漸陷入衰退的宏觀環(huán)境下，內(nèi)需向上、外需向下的趨勢較為明顯。而供給端，外需為主導(dǎo)的行業(yè)在2021年進行了較大規(guī)模的資本開支，內(nèi)需驅(qū)動型行業(yè)則普遍資本開支低迷，未來供給端外需驅(qū)動型行業(yè)增加、內(nèi)需驅(qū)動型行業(yè)減少也是可以預(yù)見到的。綜合來看，內(nèi)外需景氣度可能會出現(xiàn)互換，即內(nèi)需相關(guān)行業(yè)的競爭格局更優(yōu)。在整體競爭格局優(yōu)化的環(huán)境下，行業(yè)中具有較強競爭力的公司可能會具有更好的業(yè)績彈性。

私募稱現(xiàn)在投資性價比高

可戰(zhàn)略布局

在當(dāng)前市場比較動蕩的時刻，多家私募和三方機構(gòu)表示，從資產(chǎn)配置角度來看，現(xiàn)在權(quán)益市場的配置性價比高，可以進行戰(zhàn)略布局。

郗朋表示，以（1/PE-十年期國債收益率）衡量的股權(quán)風(fēng)險溢價來看，目前該指標(biāo)接近運行上軌位置，顯示A股投資者風(fēng)險偏好正處于歷史低位區(qū)域，而從歷史數(shù)據(jù)來看，這個位置表明當(dāng)前A股估值性價比很高。

磐耀資產(chǎn)也表示，近期投資者情緒略顯悲觀，但股市是不斷的周期輪回，而每一波的極度悲觀導(dǎo)致的情緒低點和市場的極低估值，都是很好的逐步布局播種階段，對未來的政策執(zhí)行的方向和中長期的宏觀經(jīng)濟基本面依然有較強信心，在此背景下，市場的下跌值得進行戰(zhàn)略布局。

好買基金研究中心研究員劉澤龍也說，從資產(chǎn)配置維度看，當(dāng)前權(quán)益市場指數(shù)的股債性價比凸顯，投資者可以根據(jù)個人風(fēng)險承受能力，在權(quán)益配置不足的情形下，可積極布局權(quán)益。

朱濤濤也認(rèn)為，目前市場位置再次來到底部位置，投資者應(yīng)保持足夠耐心。全市場wind全A估值分位大約30%，股債收益差3.51%，處于歷史上較高水平，客觀來看市場已具備足夠安全邊際和性價比，投資者不應(yīng)再過度悲觀。

朱濤濤表示，國內(nèi)短期面臨的核心問題還是經(jīng)濟修復(fù)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)情況有希望在明年逐漸相對穩(wěn)定下來，但伴隨著歐美經(jīng)濟衰退，海外需求的萎縮是必然的。在這種情況下，盡快減輕疫情對經(jīng)濟的影響，讓國內(nèi)大循環(huán)運轉(zhuǎn)起來尤其重要，隨著全球疫情影響的消散，國內(nèi)情況正常化應(yīng)該會逐漸開啟，市場有望逐漸走出陰霾。因此，對于投資者而言，當(dāng)前也是左側(cè)逐步展開配置的好時機，中長期獲得盈利的概率較高。

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